智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，开春八连阳主要受益于风险偏好&流动性推升，对比底部反弹时空，本轮躁动望延续，从反弹到反转继续跟踪价格&名义增长对业绩的推动。交易&基本面的行业比较视角下，TMT&资源品较优，弹性资产关注TMT人工智能催化+中游制造并购重组，底仓配置资源品为代表的低Capex+低库存品种。
▍华创证券主要观点如下：
开春八连阳：
风险偏好&流动性推升的躁动行情。新春躁动的短期因素影响更大，关键因子排序：风险偏好>流动性>基本面。自春节前三天开启八连阳，风险偏好层面，吴清接任证监会主席并在节后两天主持召开十余场座谈会;流动性层面，央行降息25BP、证监会表态将更加聚焦严把 IPO 准入关;基本面在躁动行情中的重要性居后，没有坏消息就是好消息，1月社融新增创下有数据记录以来新高，同时M1同比大幅回升。
涨幅超预期，宏微观流动性因素更为关键。
宏观流动性层面，2/20央行下调5年期LPR至3.95%，降幅25BP为央行LPR利率改革以来最大降息幅度。若实际利率的下行通道得以打开，2023年以来我国实际利率持续上行，导致实体融资成本较高，从而抑制实体信贷需求、信用传导不畅的情况将逐步得到缓解。微观流动性层面，证监会评估近年来发行监管工作实践，表示将更加聚焦严把 IPO 准入关，对于微观流动性的供给侧压力也有所缓和。
躁动可能延续，重点观测两会对于财政扩张定调。
两会对于经济增长、预算赤字率目标的确立，将会成为观测全年财政扩张基调的重要窗口。积极信号已在显现：央行降息，中央金融委强调加强货币及各类政策协调配合，财经委会议要求推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。
反弹时空测算：
本轮仍有空间。根据历史情况测算，市场底部第一波反弹幅度均值24%、持续49个交易日，本轮反弹14%、8个交易日。反弹后平台期的有效企稳：交易层面需要充分的筹码交换和成交放量。从反弹走向反转，基本面观测需求->通胀->名义增长->企业业绩回升的传导。
行业比较：
高端制造&资源品较优。交易热度低、回补幅度低、估值盈利匹配度较好、盈利上修个股占比高四个视角，汽车、农林牧渔胜率较高，此外电力设备、军工、电子、计算机、钢铁、煤炭、医药等行业也较优。
维持哑铃型配置思路：科技进攻+低Capex、低库存构筑安全边际。
进攻方向的增长弹性：
新质生产力/AI+并购重组。春节期间OpenAI发布首个视频生成模型Sora，实现文生视频大模型领域的突破性技术变革，2/19国资委召开中央企业人工智能专题推进会，要求开展AI+专项行动，加快重点行业赋能，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。
政策导向来看，从上游算力基础设施、到中游平台、再到下游应用生态，都有望获得政策持续支持，具体方向包括光模块、光芯片相关算力基础设施，国内多模态大模型厂商，以及政策驱动下的央国企出版、传媒等公司。
底仓安全资产方向：
低Capex+低库存。供给优势行业(低库存+低capex)在24年有望迎来更强业绩弹性，一方面企业补库对基本面和价格的支撑因素显现，同样的需求回暖，低库存行业补库空间更大。另一方面过去两年产能扩张受限的行业，同样的需求回暖，价格弹性更大，有望驱动行业毛利率扩张。
此外，景气度向好或将拉动需求改善，带来更大的补库空间。从上市公司视角，结合三季报最新披露的数据，从库存、供给、需求三个角度给申万二级行业打分，结合行业景气度判断，预计补库力度较大的5档行业，主要集中在景气度向好的汽车、电子，以及供给偏紧的上游资源品。
风险提示：
疫情反复，宏观经济复苏不及预期;海外疫情反复，可能对相关产业链及国内出口造成影响;历史经验不代表未来。