智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，本周英伟达(NVDA.US)交出上季度“成绩单”，拉动美国AI股上涨。究其原因，股价的上涨背后核心是业绩，行业龙头拿走大部分利润，各细分赛道均是如此。“认知差”比“预期差”更重要。现阶段属于基本面驱动叠加产业趋势的行情，结合产业格局地位及发展阶段，继续看好光通信各环节龙头公司。
同时，针对市场当下存在的一些疑问，该机构提出了英伟达对光模块的启示，从AI产业链的估值体系重构、算力需求的边际变化、光模块的异动点评三个维度解释持续看好AI及算力产业链的理由。
国盛证券主要观点如下：
2024年2月22日，万众瞩目的英伟达发布FY2024Q4财报，单季度实现营收221亿美元，同比增长265%，环比增长22%，预期204.1亿美元。单季度实现净利润122.9亿美元，同比增长769%，环比增长33%。预计2025财年第一季度营收为240亿美元，市场预期为219亿美元。公司在交流中表示，生成式AI正在成为引爆点。财报后公司扭转财报前下跌趋势，并在当晚盘前股价创下历史新高(市值超过2万亿美元)。AMD、SMCI、AVGO、Fabrinet等AI相关个股和纳指、费城半导体半指数均获不同程度上涨，财报的情况以及市场的反应，对国内光通信/光模块板块，有着深刻的意义。
当下已经是算力基建推动着AI发展，因此算力产业链可以提升估值天花板，高PE有望被“井喷”般的EPS补齐。从英伟达和超威电脑的估值可以看到，在AI爆发后，市场对其估值的容忍度正在不断提升，业绩的持续爆发是必要条件。与此同时，估值的提升，反应了市场对于公司前景以及AI前景的高度认可，尤其是进入到2024年，海外科技巨头AI相关布局不断加速，openai sora的发布更是让大家看到了大世界模型的可能性。作为AI最重要的铲子提供商，英伟达已经成了AI的“火车头”，“Buy more save more”，英伟达持续迭代的产品，不断地提升性能降低算力成本，加速AGI时代的到来。
推理需求刚刚起步，“投资-获利、加大投资”的循环或才启动。英伟达在业绩会上表示，FY2024推理收入已经占数据中心业务的40%，即190亿美元，也就是说，各路AI竞争者已经投入数百亿美元维持各自的AI应用运行。未来我们不仅有望看到模态维度更高的大模型，例如黄仁勋畅想的“让大模型给视频添加声音”，更有希望看到Meta这种广告商利用AI持续跑出广告业务的高增速，亚马逊这种消费互联网公司利用AI购物助手进一步获得GMV增长。
AI时代，通信重要性不断提升，光模块迎来条件优越的发展时代。随着AI的持续发展，通信在训练/推理中的重要性正在不断提升，产品迭代速度明显加速，以补齐GPU计算的迭代，价值量也伴随而来持续提升，而产业龙头几乎主导市场。市场对于光通信在AI时代的重要性有着较为充分的理解。从行业角度看，光模块迎来条件优越的发展时代，经历了上一轮云计算的洗礼，国内光模块核心企业逐渐成为全球龙头，国内光通信产业链在众多环节优势均较为明显。
算力——
光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。
算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。
液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。
边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。
卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。
数据要素——
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。
数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。