国泰君安:英伟达(NVDA.US)业绩再超预期 加速计算和GenAI已达爆发临界点

206 2月23日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,英伟达FY4Q24收入221.03亿美元,YoY+265%,QoQ+22%,其中数据中心收入达到184.04亿美元,YoY+409%,QoQ+27%,Non-GAAP毛利率为76.7%。全财年营收达609亿美元,YoY+126%。对于FY1Q25的收入指引为240亿美元(±2%区间浮动),Non-GAAP毛利率范围为76.5%-77.5%,整体营收指引持续高速增长。英伟达业绩再超预期,硬件端和软件端相辅相成,加速计算和生成式人工智能已达爆发临界点。

▍国泰君安主要观点如下:

FY4Q24业绩和FY1Q25指引再超预期,数据中心等AI收入持续爆发式增长,其中推理需求占比40%尤为突出。

英伟达FY4Q24收入221.03亿美元,YoY+265%,QoQ+22%,其中数据中心收入达到184.04亿美元,YoY+409%,QoQ+27%,Non-GAAP毛利率为76.7%。全财年营收达609亿美元,YoY+126%。对于FY1Q25的收入指引为240亿美元(±2%区间浮动),Non-GAAP毛利率范围为76.5%-77.5%,整体营收指引持续高速增长。

值得一提的是,英伟达40%的收入来自推理,这主要因为应用的快速落地以及推荐系统从CPU向GPU的快速转移,全球近80家汽车OEM、机器人、Tier1从业者正在使用英伟达的AI基础设施训练模型。

加速计算和GenAI快速推广,有望推动英伟达业绩在25年后持续增长。

其增长主要来源于:①通用计算正逐步转型到加速计算,显著提高运算效率;②生成式AI推动新的软件应用,AI Factory正通过多元化布局,产生包括ChatGPT、Midjourney、Sora等一系列全新的改变世界的AI应用。此外,公司配合布局各种GPU专用的CSPs。③就各个国家而言,包括法国、日本等在内都正建立专属于自己的主权AI基础设施,推广包括医疗保健、金融服务、AI开发商、自动驾驶、机器人在内的等相关垂直行业应用。

供给正在逐步改善,H200开始接力,B100新产品料号预计将加速推出,将进一步推动大模型的训练效率。

从晶圆、封装、内存等整体供应链正在逐步改善,整体交付周期在缩短,预计CoWoS产能将不再是限制AI发展的核心因素。公司新产品料号H200正持续推广,预计Q2开始交付,其性能是H100的两倍。另外,市场核心关注的B100预计也将加速推出,将极大提升训练效率。

风险提示。

中美科技摩擦反复;产品进度不及预期。