AI热潮持续发酵是美股不断上涨的动力。七大龙头科技股除英伟达尚未公布财报以外，谷歌、Meta等巨头交出亮眼成绩单，股价高歌猛进，凭借着绝对优势的市值占比撑起大盘。美联储紧缩预期以及通胀超预期也未能阻止美股涨势。
美国银行知名分析师Michael Hartnett在最新题为《泡沫简史》中首先强调，所有资产泡沫都建立在良好而坚实的经济基础之上，便宜且不断下降的利率是形成资产泡沫的先决条件，当前美国高评级债券(投资级企业债)与美国国债息差收窄至86个基点，为2020年以来最低点，与此同时，美股集中度达到2009年以来最高点：
美股市值前5的股票贡献了标普500迄今75%的涨幅。而前三大市值的科技股占了科技板块迄今涨幅的90%。如下图表所示，美国股票市场的广度现在是自2009年3月以来最差的，那时标普500在雷曼兄弟破产事件后的低点大约是666。
此前，Hartnett曾表示，美国股市上涨，创下历史新高，即将引发多个卖出信号。截至2月7日当周，美国银行的牛熊指标升至6.8。当读数高于8时，表明上涨已经过头了，发出反向的卖出信号。
摩根大通量化策略师也指出，美股当前的集中度仅次互联网泡沫时期，截至12月底，MSCI美国指数前十大股票的份额已经升至29.3%。长期来看，这一比例仅次于2000年6月份33.2%的历史峰值。
当前美股走势与科网股泡沫时期有多像？
Hartnett指出，除了集中度外，今日美股“七巨头”的涨势与科网股泡沫时期有着很多的相似之处，包括泡沫催化剂，价格，估值和实际收益率：
催化剂：泡沫由技术创新，以及美联储宽松预期驱动。AI泡沫是由美联储对硅谷银行和ChatGPT的持续火热推动。
价格：“泡沫”意味着从低谷到高峰的巨大涨幅，过去12个月七巨头的平均涨幅达到140%，接近20年代道琼斯指数180%的上涨幅度，但还没有达到互联网泡沫190%的上涨。
估值：七巨头目前的追踪市盈率为45倍，但确实还没有达到此前泡沫高点时期更“荒谬”的估值：1989年日本股市高峰期日经的67倍，2000年纳斯达克综合指数的65倍(以及令人震惊的纳斯达克100的205倍)，2021年FAANG的高峰期60倍。
债券：债券收益率是否持续上涨是泡沫时期是否到来的关键指标，在观察的14个股市泡沫中，有12次在泡沫达到高峰时债券收益率上升。一般而言，紧缩的货币政策导致实际利率上升是“泡沫破裂”的常见催化剂，4%的实际利率让互联网泡沫破裂，3%的实际利率让次贷危机破裂。考虑到今天全球债务水平相对于历史的显著提高，10年期实际利率，目前为2%，可能需要上升到2.5-3%才能结束对AI的狂热追捧。
伯恩斯坦分析师此前也在一份报告中警告美股“七姐妹”估值过于极端：
如果美股“七姐妹”真的独一无二，那么它们的显著表现可能是合理的。不幸的是，情况并非如此，相反越来越多的迹象表明，投资者对这七只股票的热情反映了当今投机性、动量驱动的市场，但投资者的短视导致其他地方出现了巨大的机会。
本文转载自“华尔街见闻”，作者：葛佳明；智通财经编辑：严文才。
