智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，一是节前落地信号意义强，节后加快进程，长期利好土地市场、利好开工端。资金划拨到征收补偿、拆迁、安置、土地出让，优先利好土地市场、土地开发、地产开工端，2023年住宅房地产开放投资额8.4万亿，如果1万亿以上资金年内落地，则对应拉动比例10%以上。二是后端品种同样受益，尤其是保障房、安置房如果非新建，将会较快拉动建材需求(等同竣工链)。无论是开工端、竣工端，该行认为资金落地后，都将加快落实到建材基本面，“跟地走”有望发力。
事件一：截止目前24个省市官宣城中村改造专项贷款落地，涉及广州、成都、北京、西安、合肥、南宁、浙江、辽宁、郑州、武汉、济南等地。资金主要用于城中村改造的前期费用、征收补偿、安置住房建设以及相关配套基础设施建设。事件二：城中村改造可能扩容，从35个到52个城市。事件三：2024年1月国开行、进出口行、农发行净新增抵押补充贷款(PSL)1500亿元。连续2个月PSL净新增，合计5000亿总量。
民生证券观点如下：
从细节出发，更应关注资金到位情况，到位资金比例越高、推进节奏可能更快。
截止到2月2日的公开信息，广州、成都在总获批金额上分别是第一、第二，但到位比例越高、理论上进度更快，首批资金占比较高的地区包括武汉(31%)、宁波(18%)、福州(9%)济南(7.7%)、昆明(6%)、郑州(5%)，其他多数在1-2%。
例如，武汉首批提款124.4亿，占整体合同额401亿中比例为31%，首批19个项目平均单个项目6.5亿元。农发行山东省分行已累计向济南21个项目授信审批额度588.5亿，率先投放的首批专项借款是45.3亿，即首批落地资金的比例是7.7%，平均单个项目到位2.2亿。其中，济南天桥区王炉、北辛城中村改造项目获得11亿元支持，北辛城项目已完成非住宅拆迁约50万平，计划3月启动住宅拆迁，力争上半年启动安置房建设，涉及居民1270户、4328人。该行未知实际居住面积，因此参考①人均面积36平米、②每平米天桥区均价1.27万/平，用资金量来判断至少需要20亿元，但实际还要考虑，征收补偿方式是安置房+房票+现金相结合。成为净地后，原土地上的建安成本是开发主体需要考虑的问题。净地的土地出让价款一般要覆盖征地成本(含安置房成本)+土地平整费用+三/五/七通一平费用+专项借款利息+流程费用+一定收益率。
从细节出发，到位资金较少，不能推出支持力度不足的结论，可能是旧项目延续。
例如长沙大泽区的城改项目在12月获得国开行湖南分行1000万贷款支持，在75.44亿的总额中占比并不高，但是根据湖南住建厅的通稿，该项目是特指西塘、南塘村的城改，而2022年12月的新闻提及，“南塘村的村民已经基本完成拆迁”。
再根据2023年12月长沙日报的内容，大泽湖作为整体片区，2020年以来拆迁1243户、腾地近10000亩，约占全区总量的三分之一。因此，旧项目的资金缺口可能本身不大。无独有偶，武汉豹澥片区城中村改造相关的安置房项目——还建房二期计划2023年底冲刺封顶。
从细节出发，PSL和政策性银行发挥杠杆效应。
PSL自2014-2019年间累计新增3.65万亿，2023年利率为2.4%，2015-2022年多数时间利率在2.85%。PSL低息、较长时间符合城中村项目资金使用特征。近期12月、1月连续净新增3500、1500亿PSL被认为是中央资金的有力支持。基于棚改时期PSL的乘数效应平均2.7(棚改投资总额/PSL新增总额)，本次5000亿累计PSL新增量有望撬动1.35万亿左右规模，同时需要关注PSL是否继续发放。此外，隐债问题在资金配套过程中也会被密切关注，关键是项目的收益率核算、避免财政性收入作为项目专项收入源头，以及关注PSL的用途不仅城改，还包括保障房等。
对建材的意义，主要是两个方面：
一是节前落地信号意义强，节后加快进程，长期利好土地市场、利好开工端。资金划拨到征收补偿、拆迁、安置、土地出让，优先利好土地市场、土地开发、地产开工端，2023年住宅房地产开放投资额8.4万亿，如果1万亿以上资金年内落地，则对应拉动比例10%以上。二是后端品种同样受益，尤其是保障房、安置房如果非新建，将会较快拉动建材需求(等同竣工链)。无论是开工端、竣工端，该行认为资金落地后，都将加快落实到建材基本面，“跟地走”有望发力，继续推荐北新建材(000786.SZ)、海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)、伟星新材(002372.SZ)、兔宝宝(002043.SZ)、东方雨虹(002271.SZ)等。
风险提示：第二批资金到位节奏不及预期;天气变化影响施工节奏。
