中信建投证券:金价β上行方向明确 关注黄金投资机会

487 2月5日
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严文才

智通财经APP获悉,中信建投证券发布研报称,年初以来,Comex黄金价格保持平稳,而黄金(申万)指数下跌9.98%,同期沪深300指数下跌7.33%,黄金板块过于悲观,已然超跌。作为黄金定价锚的实际利率仍处于高位,美国通胀及就业数据下降,为美国降息铺路,美联储议息会议已对降息敞开大门。距离降息已经越来越近,黄金价格上行的驱动也越来越明确,充分调整的黄金板块反弹值得期待。

工业金属:本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-0.8%、-1.0%、-1.2%、-5.3%、-4.1%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定,从金融属性来看,当地时间1月31日,美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变,符合市场预期,美联储加息已接近尾声;从商品属性来看,全球铜铝库存均处于相对低位,中国经济复苏可期,叠加新能源行业的拉动,铜铝需求增长预期大幅好转。

黄金:β上行方向明确,利于板块向上

金价上行方向明确:美联储基准利率在5.25%-5.5%,是2001年以来的最高利率,10年期美债收益率从最高接近5%回落至4%下方,对应美债实际收益率在1.68%,作为黄金定价锚的美债实际收益率处于近20年高位,在高利率影响下美国经济一旦走弱确认,让渡出降息的空间,实际利率下行,构成黄金价格上涨最直接及最明确的驱动。时间越往后降息预期越明确,Comex黄金2000美元/盎司的支撑越有效。

银行风险再暴露:纽约社区银行在最新财报中计提远超市场预期的拨备,并引发巨额亏损,股价重挫。在去年硅谷银行暴雷事件中,一同破产的Signature Bank正是由纽约社区银行接盘,这家银行财报状况引发KBW区域银行指数大跌。银行风险的再暴露,或诱发美联储降息进程提前,10年期美债收益率跌至3.87%。

美联储议息会议暗示敞开降息大门:美联储周三公布1月利率决议,美联储如期按兵不动,继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%到5.50%。美联储主席鲍威尔在会后发布会上表示,联储对降息保持开放态度,但不急于行动,不认为可能3月降息。美国1月季调后非农就业人口增35.3万人,但ADP就业人数仅为增加10.7万人。若后续就业数据不及预期,将为美国降息铺路。

鉴于黄金价格保持上行趋势不变,配置黄金标的策略仍旧有效,金价往上不断刷新高点,驱动黄金股票向上。

风险提示:

1、全球经济大幅度衰退,消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为3.1%,2025年为3.2%。该机构认为,随着通胀放缓和增长平稳,全球经济正在通往软着陆的道路上,但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势,若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控,美联储货币收紧超预期,强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀,持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息,但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息,对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期,地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开,但是居民购买意愿不足,地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善,后期地产竣工端会面临失速风险,对国内部分有色金属消费不利。

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