进入2024 年，港股依旧如此疲弱，又是大超市场预期。去年 12 月那根探底的 T 字月线居然都未能止跌。1 月再度创出了新低。继续重复上个月的故事，月尾发动了一下偷袭上涨。指数运行空间在 14794.16-17135.12 点。
1月市场经历了诸多的利空洗礼，包括穆迪将中国主权信用评级评级展望由稳定调整为负面，日本地震，后面有红海冲突升温，美国总统大选带来关税增加，大国博弈加剧。内部则有针对游戏行业的暂行办法直接导致游戏股大跌，各种衍生品的暴雷及减持等等。虽然也有央企市值管理利好、降准等等，但依然难以扭转下跌趋势。
从市场表现看，主流板块几乎轮流在引爆风险，如月初以贵州茅台(600519.SH)和美股的苹果为代表的大消费直接给市场当头一棒，紧接着是 CXO 类药明康德(02359)业绩不佳对医药类形成打击，游戏类也受到政策的负面冲击，后面还有特斯拉大跌对汽车板块形成压制，地产则受到恒大清盘影响。只有央企类的传统行业走势稳健。大部分集中在煤炭、电力、银行、电信、油气等。
市场喋喋不休，港股市值居然被印度赶超。当前的惨状实际上已经超过了 16 年，因为那一波下跌主要是加杠杆导致，去杠杆后引发流动性枯竭。那时起码国际大环境还可以，而且地产也没有爆雷。眼下是各种复杂问题集中全面大爆发，即便是各种救市措施出台也未能扭转下跌趋势。
因此，展望 2 月的市场，大概率是继续探底为主。市场仍需要消化各种不利的因素。
首先看外围，1 月美联储议席会议比较关键，按兵不动是普遍共识，但鲍威尔的讲话对全球资本市场会持续带来扰动。观察的焦点在于其对上半年否会开启降息带来何种指引。按照近期美国强劲经济数据来看，或许会释放偏鹰的言论。
其次，美国总统大选也是近期的焦点。据美联社消息，美国前总统特朗普赢得新罕布什尔州共和党党内初选，进一步巩固了他在共和党内的地位。朗普最新支持率为 47%，领先拜登的 44%，且七大关键摇摆州目前均偏向特朗普。风险在于，若特朗普再次当选，对外或重启惩罚性关税、收紧国际援助，对内或推动减税、限制新增移民。特朗普已表示将对墨西哥、加拿大等国采取新的惩罚性关税措施，或进一步考虑对美国所有进口商品(约 3.9 万亿美元) 征收 10%的'普遍基准关税'，以保护美国制造业。另据报道，美国前总统特朗普与顾问讨论了对所有中国进口商品征收 60%统一关税的可能性。在特朗普的压力之下，拜登也只能以更激进的方式来应对，因此，大国博弈反而进入更紧张的阶段。这个阶段容易出现各种不利的消息，如针对 CXO 类的投资收紧、海外锂电池汽车的建厂、拼多多面临的关税提升压力等等，直接影响到很多产业在北美的出口。
巴以冲突外溢到红海局势升温也是一大看点。红海封锁之后对全球供应链造成巨大冲击。期待在巴以停火之下，红海能逐步恢复正常。这里面关键看美国和伊朗之间关系能否缓和。
国内方面，当前只能看政策面。1 月 23 日，证监会再提 “中特估”;1 月 24 日，证监会强调“建设以投资者为本的资本市场”;国资委表示进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，后面可以期待的就是分红、增持、回购、重组。央行宣布将下调存款准备金率 50 个基点和再贷款再贴现利率。直接释放一万亿流动性。上述利好也就维持了几天的上涨，可见成效并不大。
地方两会陆续召开，已经召开两会的省市将 2024 年 GDP 同比增长目标定于 4.5%-8%之间，地方两会 GDP 增速目标加权平均值为 5.3%。GDP 增长目标之外，地方大多对 2024 年投资、消费目标有所调降，而产业政策和三大工程部署加码。整体看，各地都调低了今年的经济增速，能维持住已经很不错。
地产方面，从监管层表态可以看出，希望能花大力气稳住地产，各地也陆续出台了取消限购的措施。住建部部部长在周五的发布会上透露，本月底前，第一批项目白名单就可能落地并争取贷款。现在的问题是到底落实到地产的融资到底有多少，如三大工程;政策层面是否更大力度的政策出台。恒大的清盘已经宣告了大而不倒的破灭，其它的房企都日见艰难。最现实的问题是如何提升居民的购买欲望，只有销售数据起来，政策才算起到作用，整体的经济才有望缓解。
眼下市场面临的问题相当的多，不是某些方面，而是整体生态出了问题。如 IPO 回归本源、堵住做空漏洞、退市机制、各种减持、造假等等。短期要解决这些问题不现实，先解决好下跌的问题才是关键。如果不能止住下跌，后果会非常严重，接下来类似雪球敲入、其它衍生品的爆仓、股票质押的平仓等等都会涌出。就看是否会走到这一步。
因此，2 月的港股市场在这种大背景之下还会继续探底，恒指观察 14597 点这个去年的低点能否稳住，如果能稳住还有希望。在没有探明底部之前，资金都会处于观望状态。
2024 年 02 月投资策略：走资金抱团的方向
智通财经 1 月金股小幅跑赢大盘。1 月同期恒指最大涨幅 0.5%;十大金股 1 月平均最大涨幅 1.4%。十大金股月度最大涨幅具体如下：微创机器人(02252)涨 2.4%、比亚迪电子(00285) 涨 2%、丘钛科技(01478)涨 2%、巨子生物(02367)涨 1.8%、安能物流(09956)涨 1.6%、石药集团(01093)涨 1.5%、赣锋锂业(01772)涨 1%、恒安国际(01044)涨 1%、香港交易所(00388)涨 0.2%、医渡科技(02158)涨幅 0。
1 月是历年以来最惨的一次，市场太变态了，之所以太出乎意外，是因为这种下跌还是建立在管理层不断出利好的基础之上的。如果顺其自然走市场底，其实还好过这种温水煮青蛙。现在不断的多杀多，更伤元气。这种氛围之下，除了央企类，几乎所有的行业板块都熄火。这种没有底线的下跌行情买到啥都差不多。所谓覆巢之下无完卵。
对于 2 月，市场整体的预期是比较低的，加上中间还有一个春节，交易时间不多，市场整体会很清淡，考虑到市场继续以探底为主，那么这个月估计很难会出新的题材。所以，整体策略就是以安全为主，阻力最小的方向显然就是：走资金抱团的方向。
当前来看，增量资金走的方向都是以央企为主，主要是电力、煤炭、燃气、电信、银行、保险、机械、环保等等。这里面重点选择分红高一些的品种。另外就是地产类，密集政策催化如城中村的快速推进加上各地政策密集公布。其它是对应农村经济工作会议的农机类、业绩预期的半导体。
具体品种：
电力：华电国际(01071)
煤炭：兖矿能源(01171)
燃气：昆仑能源(00135)
机械：潍柴动力(02338)
银行：中信银行(00998)
保险：中国财险(02328)
环保：光大环境(00257)
地产：珠光控股(01176)
半导体：ASMPT(00522)
农机：第一拖拉机股份(00038)
详细清单如下：
1，华电国际电力股份(01071)
公司 2023 年全年累计完成发电量 223.80 百万兆瓦时，较上年同期增长约 1.30%;完成上网电量 209.55 百万兆瓦时，较上年同期增长约 1.21%。全年发电量及上网电量增长的主要原因是受全社会用电需求增长及集团新投产机组的影响。随着寒潮已至，冬季用电高峰即将来临，全年用电需求已超此前预测值，冬季用电负荷压力仍存。此外，新能源装机提速，公司持股100%的华电龙口发电有限公司的一台660兆瓦燃煤发电机组以及持股55%的华电青岛发电有限公司的一台 505.54 兆瓦燃气发电机组，已于 2023 年下半年投入商业运营。随各省电价签订、部分企业减值利空出清，24 年电力企业盈利有望上行，分红预期下电力资产公用事业属性凸显，从而带动火电在股息方面的吸引力提升。公司重视股东回报，自 2006 年港股上市以来累计现金分红 191 亿元，累计分红比例为 59.3%。
2，兖矿能源(01171)
近期，公司以 37.17 亿元竞得内蒙古自治区霍林河矿区一号井田煤炭资源详查探矿权。将进一步增加公司煤炭资源储量，有利于提高公司核心竞争力和持续盈利能力。亮点：鲁西矿业 51%股权及新疆能化 51%于三季度末正式交割，两矿的财务数据将并入报表中。2023 年前三季度路西矿业实现营收 120.3 亿元，归母净利润为 16.4 亿元;新疆能化实现收入 36.6 亿元，归母净利润为 5.2 亿元。根据权益复兴项目前三季度为兖矿贡献 11 亿元归母净利润，单 Q3 贡献净利润约 3 亿元。随着澳洲天气有所好转和公司积极实施复产措施，公司煤炭产量连续第四个季度实现正增长，合计全年实现权益产量 3340 万吨，同比增加 14%。根据香港会计准则，公司港股 23 年利润将并入鲁西和新疆能化 Q4 的利润，未来三年新疆五彩湾煤矿将逐年释放产能。公司控股股东拟 3 亿至 6 亿元实施增持，是对公司未来发展前景的信心以及内在价值的认可，增持之后不排除有分红预期。
3，昆仑能源(00135)
1H23 公司零售气量同比增速(+9.5%)领先于同行，其中工业气量增速(+11.1%)尤为突出，体现出公司近年在城燃项目扩张和工业客户开发的成果。考虑到 2H22 的低基数效应，公司 2H23 零售气量有望实现 10%以上的同比增速，随着国内天然气顺价机制的逐步完善，公司居民气价差也有望受益。LNG 接收站处理量有望同比转正，LNG 工厂加工量承压。1H23 公司经营现金流同比基本持平于 64 亿元，资本开支同比基本持平于 22 亿元。在强大的现金流支持下，公司持续扩张城燃业务版图，1H23 共新增/收购 5 个城燃项目、分布于中西部地区。公司新业务布局基本成型，以风光气电融合为切入点，已获取新能源指标 3GW，8 个新能源项目投产运行。新能源有望成为公司持续发展的新动能。多地调整天然气销售价格，德州市提高部分区域非居民用管道天然气最高销售价格，上海、扬州等多地对天然气销售价格进行调整，有助提升企业运营效率及盈利能力。
4，潍柴动力(02338)
四季度公司相关产品销量呈现高速增长态势，推动业绩实现同比大幅增长。预期 2023 年度净利润增加约 75%至 90%。此外，公司发布股权激励目标，对未来公司业绩有了新的刺激。公司四季度重卡发动机零售端销量约为 4.3 万台，同比增长 53.5%，考虑季节性因素和年底提车节奏影响，批发端表现可能更优。公司几大业务：大缸径发动机、液压业务、新能源发动机均有不错发展，在国内大马力发动机市场占有率达到 32.7%，同比提高 19.8 个百分点，高端大缸径发动机收入同比增长 76.7%，盈利能力大幅增强。截至 2023 年 9 月，公司占中国液化天然气引擎市场份额的 65%，管理层预计第四季度液化天然气发动机在重型卡车(HDT) 的渗透率将达到 40%-50%，对公司利润形成刺激。公司表示，预计 2024 年出口业务仍将延续良好态势，主要是海外市场需求的不断增长。
5，中信银行(00998)
2023 年度，中信银行实现营业总收入 2058.96 亿元，比上年下降 2.60%;归属于股东的净利润 670.16 亿元，比上年增长 7.91%。资产规模方面，截至 2023 年末，资产总额 9.05 万亿元，比上年末增长 5.91%;不良贷款率 1.18%，比上年末下降 0.09 个百分点;拨备覆盖率 207.59%，比上年末上升 6.40 个百分点。截至 2023 年末，中信银行于 2019 年发行的 400 亿元人民币 A 股可转换公司债券累计已有人民币 2.06 亿元转为 A 股普通股，累计转股股数为 3206.94 万股。金融成为科技创新和产业发展深度融合的关键一环。目前中信银行服务专精特新‘小巨人’企业覆盖度已近 60%，扶持‘硬科技’效果不断增强。
6，中国财险(02328)
公司业绩表现持续领先。独特优势：负债端：公司保费增长稳健，总保费可持续增长，预计 23-25 年复合增速 8.3%;COR 稳重有降，预计 23-25 年 COR 可稳定保持在 98%左右水平，承保利润有望持续提升;资产端：保费收入带动投资资产提升，叠加经济修复预期增强，投资公司业绩表现持续领先。投资收益稳健提升：财险公司承保端久期短(一般为 1 年)、盈利能力稳定，无需资产投资覆盖成本，反而保费收入可不断提升投资资产规模，持续贡献利润。 22 年末中国财险投资资产规模达 5,707 亿元，近 5 年 cagr+6.6%，其中固定收益类资产占比 59%;总/净投资收益 209 亿元/202 亿元，近 5 年 cagr+1.3%/+5.8%，总投资收益占利润比重达 67%，是利润增长的稳定器。分红水平持续提升;公司分红比例从 2015 年的 20.8%升至 2022 年的 40.2%，每股派息也从 2015 年的 0.3 元/股升至 2022 年的 0.48 元/股，年均复合增速 6.7%;股息率也随每股派息的提升而增长明显，从 2018 年的 3.1%升至 2022 年 5.4%，公司长期价值凸显。
7，光大环境(00257)
2023 年中报，光大环境营业总收入 150.26 亿元、净利润 25.68 亿元。公司涵盖垃圾发电、餐厨垃圾处理、垃圾分类等多个领域，业务覆盖了中国及其他国家的多个省份和地区。2018 年，公司收入超过 272 亿港币，总资产超过 950 亿港币，员工人数超过 1 万人。公司 2023 年上半年在垃圾发电、污水处理、生物质综合利用等领域共取得 25 个新项目及一份现有项目的补充协议(去年同期为 14 个新项目)，涉及总投资 31.22 亿元(同比增长 77.7%)。全面推进美丽中国建设，环保板块有望维持高景气。2024 年 1 月 11 日，中共中央、国务院印发关于全面推进美丽中国建设的意见。“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度。市政环保具有盈利稳定、特许经营等特点，伴随行业发展成熟，现金流改善，公司或具备进一步提升可能性。
8，珠光控股(01176)
中指研究院常务副院长黄瑜表示，据其测算，三大工程之一的城中村改造将在未来 5 年中带动约 10 亿平方米的投资规模，会对房地产市场形成有效支撑。未来 5 年超大特大城市城中村改造 ，预计带动 10 万亿元投资。2024 年，沥滘城中村改造进程将全面提速。1 月 12 日上午，位于广州海珠区南洲街的沥滘村 34 号复建房正式宣告封顶大吉，目前共 6 栋复建房陆续封顶，沥滘城中村改造进程加速向前。目前，沥滘整村私宅签约率已接近八成，7 个复建地块和 4 个融资地块全面开工，并顺利完成第一批复建房摇珠分房工作。据悉，珠光控股在广州市内有不少旧改。2023 年 10 月 19 日，海珠区沥滘城中村旧村改造项目 7 个地块同时开工启动。开工仪式上，项目合作企业珠光集团宣布，将联合大型国有建筑企业湖南建投建工集团共同建设新开工地块。参考海外综合后勤服务公司的稳态估值以及海外住宅物业管理公司在稳健增长期的估值，国内物管公司在地产影响出清后，有较大估值修复空间。
9，ASMPT(00522)
AI 算力端未来空间仍然巨大，COWOS 封装作为产业链瓶颈环节未来亦将持续受益需求提升。公司虽然 Q3 业绩出现下滑，但环比的改善是主要看点。就终端市场应用而言，汽车和工业的销售收入贡献持续占公司销售收入的最高比例。虽然汽车 SMT 设备在过去两年的强劲增长中放缓，但先进封装将成为公司下一个驱动力。因为全球对生成式人工智能及高性能计算 (“HPC”)应用日益增长的需求所推动。公司在高频宽存储器(HBM)上升周期中定位良好，热压焊接(TCB)技术达到进阶 HBM 的封装要求。台积电 11 月两次上修 24 年 COWOS 扩产规划， 13 日上调至 24 年 3.5 万片/月，29 日上调至 24 年 3.8 万片/月，仍在加单通道。同时英伟达也在开拓台积电以外的 COWOS 供应商。ASMPT 是 2.5D 先进封装热压式覆晶焊接(TCB)的主要供应商，技术应用于台积电 CoWoS 及 HBM 等产品。SK 海力士以及台积电等芯片行业巨头透露需求拐点已至，市场期待已久的芯片行业复苏可能正在进行中。公司今年订单量有望温和回升，消费电子终端市场是重要推动力。
10，第一拖拉机股份(00038)
公司预计 2023 年实现归属于母公司所有者的净利润为人民币 9.20 亿元到 10.20 亿元，与上年同期相比，将增加 2.39 亿元到 3.39 亿元，同比增长 35.09%至 49.77%。公司“国四”产品先发优势明显，借助公司升级产品，巩固国内市场优势。公司海外出口是重要看点，去年三季度的营收就已经达到了去年全年水平，虽然目前出口量占总产量还不到 10%，但经过几年高速增长后，将可能再造一个“海外一拖”，产品出海有望打开公司第二成长曲线。智能化方向，与华为合作有望开启拖拉机鸿蒙座舱，电动化方面，如果能量密度更大、充电时间更短的固态电池等新技术突破超过预期，那么拖拉机的电动化也将加速。国产替代进程有望加速。公司 2024 年目标是深耕国内国际两个市场，不断提升品牌价值与核心竞争力。销售目标是大轮拖增长 25%，中轮拖增长 30%，收获机增长 100%，农机具增长 15%。近期国家政策支持持续发力，看好农机行业发展前景，行业大中拖销量有望企稳回升。
（文/ 万永强 智通财经研究中心总监)
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