【解剖大盘】
A股依旧偏弱，创业板指数再度创出了新低，沪指也没救起。而港股市场要好点，恒指全天涨了0.78%。作为两地的领头羊，局势稍微要可控一些。
周末监管层继续出利好，证监会进一步优化融券机制，具体包括，一是全面暂停限售股出借，自1/29 起实施；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制，自3/18 起实施。优化融券机制，是对“以投资者为本”的理念的具体落实举措。对做空形成一定的遏制，效果上，市场期待政策实施后，日内封板率会大大提升。不过也会有副作用，在最新的融券新规之下，大宗交易、打新和定增套利资金可能会因为无风险套利做不了，而选择陆续离场，当前市场上量化与套利资金相对活跃，未来这一部分受限可能不利于市场的流动性。
在当下的市场，实际上单纯的融券做空这种操作已经很少了，因为点位毕竟处于相对比较低的位置了，敢大规模做空的非常罕见。这个算是堵住了一个制度漏洞，但并不能直接带来做多的刺激。而且现在救市的方向都是机构、散户都没有什么仓位的品种，带来的正反馈是指数会相对抗跌，但负面的是会导致吸血效应，其它弱势品种会加速下跌追强势品种。
对港股而言，周末地产的利好算是一个刺激。广州放开120平方米以上住房限购，这意味着改善型住房迎来增量，广州地产股越秀地产(00123)大幅高开，但之后出现回落。地产股普遍的冲高回落，反映的是投资者的观望态度：接下来北京、上海、深圳会不会跟进，同时这项政策的推出是否会带来相关销量的增长。
而地产表现更好的有两类，一是城中村改造龙头的珠光控股(01176)：公司在广州市内有不少旧改。2024年，沥滘城中村改造进程将全面提速。1月12日上午，位于广州海珠区南洲街的沥滘村34号复建房正式宣告封顶大吉，目前共6栋复建房陆续封顶，沥滘城中村改造进程加速向前。目前，沥滘整村私宅签约率已接近八成，7个复建地块和4个融资地块全面开工，并顺利完成第一批复建房摇珠分房工作。二是其中业绩不错分红给力的央企，如保利物业(00998)、中海物业(02669)、华润置地(01109)等。
2024年1月29日上午，香港高等法院举行中国恒大(03333)清盘聆讯，最终，法官现场裁定中国恒大清盘。今日中国恒大(03333)、恒大汽车(00708)、恒大物业(06666)盘中停牌。截至停牌时，这三家公司分别下跌20.87%、18.21%、2.50%。
恒大清盘人代表安迈企业顾问公司(Alvarez & Marsal)香港董事总经理黄咏诗表示，将全力使恒大集团业务可持续运作，首要任务是尽可能保留、重组及继续营运现有业务，将有系统地保留该集团价值，从而增加恒大向债权人及及权益持有人还款的机会。她透露，在现有清盘程序框架内将会考虑任何可行的重组方案，接下来会与管理层开会，了解集团目前状况及探讨下一步工作，期望尽量减少对相关持份者的影响。
恒大肖恩回应中国恒大被颁令清盘：将稳步推进保交楼等重点工作。后面再度重组应该很难了，期待能平稳过渡。整体看，这个消息对市场的冲击边际减弱。
央企市值考核终于出来了相对详细的方案，国务院国资委29日举行的中央企业、地方国资委考核分配工作会议指出：2024年，国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核，即统筹共性量化指标与个体企业差异性，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标，“一企一策”签订个性化经营业绩责任书，引导企业努力实现高质量发展。分档设置效益指标考核目标，对跑赢国民经济增速的企业给予考核加分，同步设立提质增效特别奖，对作出突出贡献的企业再给予额外加分，引导央企积极确定挑战性目标。还将探索将品牌价值纳入考核，鼓励企业练好内功、外塑形象，不断提高品牌附加值和美誉度，加快建设世界一流企业。
简单来说，就是央企每个公司的KPI都不一样，也会参考基准如大盘和行情，灵活增加了品牌、高附加值等等分项。这里面依然存在比较主观的评判，因此存在透明度不高的问题，这就会增加投资的难度。
不管怎么说，垄断性、分红类较高的品种逻辑就会更强。如近期持续上涨的中国铁塔(00788)：具有护城河高、现金流好、可持续性强的特点；中国通号(03969)：2019-2022年公司的股利支付率维持在50%左右，公司未来预计会维持高股利支付率，且随着公司净利润保持稳定增长，公司股息率或将持续提升。
市场又在炒作美国大选风险，特朗普最新支持率为47%，领先拜登的44%，且七大关键摇摆州目前均偏向特朗普。风险在于，若特朗普再次当选，对外或重启惩罚性关税、收紧国际援助，对内或推动减税、限制新增移民。特朗普已表示将对墨西哥、加拿大等国采取新的惩罚性关税措施，或进一步考虑对美国所有进口商品(约3.9万亿美元)征收10%的普遍基准关税，以保护美国制造业。外交部发言人汪文斌1月29日主持例行记者会。记者提问，据报道，美国前总统特朗普与顾问讨论了对所有中国进口商品征收60%统一关税的可能性，中方对此有何评论？“我们不对未经证实的消息发表评论。”汪文斌强调。弱势之下，市场总是会拿利空说事。
今天恒指虽然收了小阳线，但成交量萎缩到了千亿出头，多头在聚焦央企的同时也引发了其它品种的下跌，如果形成此涨彼消的格局，那么依旧又回到存量的玩法，没有增量的市场是难以持续的。月底还有几天时间，这种尴尬局面预计继续上演。
【板块聚焦】
部分省份针对城中村改造、保障房建设等设立了具体目标，特大超大城市中如广东、北京计划今年筹集和建设保障房各19和15万套。广东宣布新增筹集建设配售型保障性住房1万套、保障性租赁住房不少于18万套(间)，新开工改造城镇老旧小区1100个以上。北京计划建设筹集保障性租赁住房7万套，竣工各类保障性住房8万套。上海宣布启动10个城中村改造项目。此外，其他省份中，山东目标2024年开工保障性住房8000套，新筹集保障性租赁住房4.7万套。安徽2024年目标新增保障性租赁住房7万套(间)。
12月基建投资增速回升的原因系万亿国债下达，基建投资项目加速落地所致，目前万亿国债已经下达两批项目清单，累计增发国债金额约8000亿元。2月有望迎来下游施工旺季，基建投资项目落地和实施将加速，在专项债及万亿国债支撑下，今年基建投资有望延续高增长，水泥需求回暖可期。
主要品种有：西部水泥(02233)、海螺水泥(00914)、中国建材(03323)。
【个股掘金】
华润燃气(01193)：多地天然气销售价格调整 综合服务业务维持快速成长
德州市提高部分区域非居民用管道天然气最高销售价格。上海、扬州等多地对天然气销售价格进行调整。华润燃气11月零售天然气销售增长10.4%，2023年零售天然气销量有望增长至少7%的目标。由于并购较多，公司的零售天然气销售增长优于同业。
点评：价格调整有助于当地燃气公司向下游疏导气源成本、缓解天然气购销价格倒挂矛盾综合服务业务维持快速成长。公司工业和商业销气量较去年同期维持稳定成长，下半年甚至单月工业销气量达到低双位数百分比年增率。此外基于销气结构优化，居民供气较去年改善，支撑利润更高的商业工业销气较去年增加明显，毛差改善明显。
受商业和工业需求小幅改善的支撑，公司的天然气量增长从1H23的6.9%同比增长攀升至10M23的7.6%。考虑到取暖季节更高的天然气量和4Q22的基数下降，预计公司将能够在2023财年实现8%的天然气量增长。公司天津项目JCE在2022年亏损7.8亿元，公司仍在与天津政府进行补贴谈判，希望弥补损失。
积极的一面是，天津市居民气价于9月完成调整，预期将有助于恢复JCE的一些损失。今年以来，国内经济复苏下天然气消费量出现恢复性增长，工业领域“煤改气”可能会重新加速，并扭转今年的疲软态势。随着国际气价触底回升，2023Q4及2024年海外长协转售盈利有望恢复。
中国黄金国际(02099)：旗下两金矿复产黄金价格中期趋势仍向上
中国黄金国际公告，公司所属长山壕金矿(长山壕矿)于2024年1月3日开始全面恢复正常生产运营；所属甲玛铜金多金属矿已于2023年12月15日开始逐步恢复生产。国家外汇管理局数据显示，至2023年12月末，我国央行黄金储备报7187万盎司，环比增加29万盎司。这也是我国央行黄金储备连续第14个月增加。受美元实际利率以及各国央行大规模持续购入黄金影响，金价呈现上涨态势。
点评：公司表示，为全面复工制定了分步计划，本次一期选矿厂复工是全盘计划中的第一步。长山壕矿的深部资源开发准备工作正在有序进行中，并已取得显著进展。甲玛矿复工为部分井下采空区治理及一期选矿厂恢复运营生产，日处理矿量6,000吨。
截至2022年12月31日止年度，长山壕金矿拥有探明+控制黄金资源量共计4.35百万盎司，推断黄金资源量共计1.06百万盎司。甲玛铜多金属矿拥有探明+控制+推断铜资源量共计681.4万吨，黄金资源量共计5.73百万盎司，银资源量313.86百万盎司，钼资源量60.86万吨，铅79.66万吨，锌57.18万吨。甲玛矿山尾矿库已经完成全面修复以及加固，目前果朗沟尾矿库坝体的修复和加固工程已全面完工，安全评估报告已完成，正等待政府验收及审批。后续尾矿排放方案的审核流程也在同期进行中。随着多金属矿逐步复产，公司业绩有望充分受益于铜金价格的共振上行。
瑞声科技(02018)：Vision Pro预售异常火爆 车载声学进展迅速
1月19日，苹果Vision Pro预售情况异常火爆，苹果官网开启预售5分钟服务器便被挤爆，18分钟便宣布库存告罄，开订2小时后，发货日期已经排到了3月份甚至4月份。苹果Vision Pro将于2月2日在美国上市。
点评：目前Vision Pro供应链年产能在100万台级别，供应链产能有限，产品热销将有望拉动供应链扩张。车载声学进展迅速，AR/VR提供新增长。公司此前公告，拟分批次收购海外汽车音响解决方案供应商PSS100%股权，进一步加深其在汽车领域的布局。在AR/VR方面，公司可以提供2P/3P的pancake镜片，同时公司的产品还包括多种AR-HUD定制方案的Diffuser、DLP光机的镜头以及复眼透镜等多种光机核心光学元件。公司此次收购能够帮助公司车载声学业务扩大产品&客户组合，同时结合公司优势，与音频功放、调音等带来一体化垂直整合的协同效应。
公司塑胶镜头产品结构持续优化，1H236p镜头出货量占比达到10%以上，预计2H23将进一步提升，光学模组业务2022年出货量同比增长121.5%，OIS产品已经开始小规模量产，WLG玻塑混合镜头进展顺利，1G5P以及1G6P镜头稳定量产交付。市场份额有望不断提升。公司精密结构件业务持续增长，1H23该部分收入同比上升超40%，增长动力主要来自于：东阳精密扬州二期工厂于上半年顺利开工，加快海内外布局、积极获取新的项目机会；公司是小米13Ultra散热项目的独家供应商，参与研发并助力“环形冷泵技术”落地，预计折叠屏铰链、散热板有望打开长期增长空间。
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