智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，23Q3起由于消费电子终端拉货，小尺寸OLED屏涨价，品牌备货、手机LTPO技术升级，24H1或将结构性缺货持续涨价。此外以京东方、维信诺、深天马为首的中国OLED面板厂商近年来积极布局OLED产线，OLED产能正在加速向中国大陆转移。短期来看供给端2024年爬坡的主要有京东方重庆、维信诺合肥、天马厦门TM18，释放集中在下半年，上半年OLED面板价格或持续上涨。
国金证券观点如下：
随着OLED技术成熟、成本优化，多元应用领域加速渗透。
23Q3起由于消费电子终端拉货，小尺寸OLED屏涨价，品牌备货、手机LTPO技术升级，24H1或将结构性缺货持续涨价。展望中长期需求端：1)小尺寸终端价格下沉，中尺寸终端加速搭载OLED屏。以智能手机为代表的小尺寸占据最大份额(23年手机OLED渗透率接近50%)，随着搭载OLED屏的手机价格下沉、米OV等品牌国产替代(原使用三星屏)、折叠屏放量/搭载LTPO等结构性拉动将带动手机OLED需求稳步增长。2)中尺寸上IT、车载市场等OLED应用前景广阔，2024年苹果有望推出OLED IPAD进一步带动中尺寸搭载OLED的趋势，汽车智能化趋势OLED也成为高端车载的主流方案之一。3)大尺寸方面TV等市场OLED渗透率稳步提升，韩系厂商主攻高端市场。综合来看，目前AMOLED是OLED 技术的主流产品，广泛用于小尺寸平板显示中，随着智能手机、平板电脑、可穿戴设备、车载等产品对高质量显示屏的需求增加，OLED面板的市场需求持续增长。
中国大陆企业加快产能布局，长期供需结构改善。
以京东方、维信诺、深天马为首的中国OLED面板厂商近年来积极布局OLED产线，OLED产能正在加速向中国大陆转移。短期来看供给端2024年爬坡的主要有京东方重庆、维信诺合肥、天马厦门TM18，释放集中在下半年，上半年OLED面板价格或持续上涨。长期来看在技术布局、高世代线上中国大陆持续布局。技术角度上，国内面板厂技术持续进步向海外对标，包括LTPO、叠层等技术升级改造，契合更高端、中尺寸等产品对于寿命、功耗的要求。世代线建设上，2023年Q4京东方公告拟投资630亿建设国内第一条的8.6代AMOLED产线，主要用于中尺寸，完善产线结构，推动OLED显示产业开启中尺寸发展新阶段。
有机发光材料，国产替代正当时。从上游原材料环节来看，有机材料是OLED 面板的核心组成部分，有机材料在OLED面板成本中占据23%的份额。
有机发光材料海外专利垄断，蒸镀机Tokki垄断，掩膜版美日企业主导，国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证。对于 OLED 终端材料制造来说，首先由前端材料生产企业将基础化工原料合成中间体，再进一步加工为升华前材料，将其销售给终端材料生产企业，由终端材料生产企业进行升华处理后最终形成 OLED 终端材料，用于 OLED 面板的生产。OLED有机发光材料的生产一开始的原料经由化学合成形成中间体，毛利率较低约10-20%。升华后的纯度要求非常高，相对技术壁垒较高，所以材料毛利率也高达60-80%，其核心技术和专利均集中在海外少数厂商，伴随海外专利到期及国内技术突破，国产厂商迎来发展良机。
投资建议：
中游环节：持续看好本轮小尺寸结构性供给紧缺带动的涨价持续性，以及长期供需结构的改善，利好京东方A(000725.SZ)、维信诺(002387.SZ)、深天马(000050.SZ)、TCL科技(000100.SZ);
上游材料：利好发光材料&蒸发源设备供应厂商奥来德(688378.SH)、材料厂商莱特光电(688150.SH)、OLED中间体及前端材料厂商瑞联新材(688550.SH)、万润股份(002643.SZ)。
风险提示：价格上升幅度不及预期，需求复苏不及预期，行业竞争加剧，上游国产化进程不及预期。
