本文来自于“阿尔法工场”微信公众号，作者为平安夜未央。
结构性的资源牛市
实在没必要讨论是否资源牛市了。因为很多人对牛市的定义是不一样的。是不是牛市，要看牛市是怎么定义的。
如果涨幅20%就定性为牛市(金融市场有这么个说法)，那现在显然早就是牛市。如果涨50%定义牛市，现在还是牛市。如果把涨幅1000%定义牛市，现在还是熊市。所以说这种辩论没意义。
不要在意短期的涨跌，一涨就牛一跌就熊，累不累?
16年我说煤钢会牛，被夕阳派围殴，好吧，那时只是我根据政策和周期的推论，底气不足。17年被需求不足不可持续派喷——嗯，底气足了反喷之，然后我就发现“一个能打的都没有”。
今年我还是说会牛，我对这种争论兴趣黯然了，提不起劲，会不会牛自己眼睛看吧。
据说国外资源股回调，一大堆恐慌及不坚定者寻求鸡汤，好吧，我煲一锅，至于是鸡汤还是砒霜，那就看个人了。
对于有色认真说点什么，为了更清晰的理解行情，需要把时间拉的更长一些。为此，把这次上涨的起点定在2016年。看看2015-2016年发生了什么。
事实上，2015-2016年金属需求没有变好，也没让市场看到有变好的倾向;全球央行也没像过去那样肆无忌惮的释放流行性。显然，线索在供给端。
持续6年下跌之后，2016年初LME金属大面积跌破成本线。价格长时间运行于成本线之下，厂商亏损，不得不减产。2016年的上涨行情基本可以定义为，厂商自发减产造成的供给收缩行情，即回归成本的上涨行情。
有人会说，成本支撑没用。怎么会没用?时机未到而已，没有工厂会傻到一直把产品价格卖的比成本还低，国企也不会。
如果说2016年的上涨是由厂商自动减产或者破产倒闭造成的，那么2017年的上涨则更多是由厂商被动收缩造成的。即，国内政策驱动的供给收缩，或收缩预期，国外资源更趋于垄断，定价权慢慢回归寡头企业。
国内政策主要包括两方面，一是逐层深入的供给侧改革，另一是疾风劲雨式推进的环保整顿。两者均给市场带来了供应减少的预期。
多说一句，不要质疑这届政策层推进决策的决心，也不要低估政策层纠偏的诚意和速度。不管是被动的，还是主动的，供给收缩都令有色金属实现了可观的涨幅。但，供给收缩的持续性并不强。
未来，是否还有亮点，让上涨行情持续下去，有，那就是需求端，世界所有主要经济体都在复苏，经济数据大家可以自己去找，我不贴出来。
经济的复苏会消耗大量的原材料，长期的熊市让矿业公司大量缩减投资，老矿的品味不断下降成本上升，而人类短时无法从地壳中挖出更多的金属，那么需求端来了，2018会是需求端的元年。
供给端还在继续缩减，需求端又在增加，以前的库存又能支撑多久?
记住了这句话：这次资源大周期和以往不太一样，此乃结构性资源牛市，不要对有色短期内期待过高，而长期却又期待过低。
鸡汤?砒霜?诸君可敢喝?
“疯铝”今年还会归来吗?
以下是关于铝的碎碎念整理。
首先要了解铝的定位，铝和稀土都是第一阶段的资源，特征明显。
供给过剩，需求还没到拐点，资源价格受政策影响大，资本市场又严重受政策预期的影响，资源价格与股价联动明显，又由于我国对它们有话语权，所以有“疯”的基因。
但是第一阶段的资源股会经常坐电梯，这里面的原因很多，总的来说就是人们总是把美好预期无限放大，这种依靠政策的涨价并不稳定，会有各种意外，所以希望越大失望也越大，电梯就来了。
2017，是电解铝供给侧改革的元年。回望去年沪铝的价格走势，大致可以总结为以下三个阶段。
第一阶段，上半年，在行业供给侧改革和冬季采暖季限产政策的美好预期下，铝价易涨难跌，价格一路从年初的12500元/吨提升至13500-14500元/吨。
第二阶段，6月底到10月底，供给侧改革开始对行业造成实质性影响，伴随大量在产违规产能的关停，沪铝价格飙升至年内新高17250元/吨，涨幅接近28%。
第三阶段，11月之后，冬季采暖季限产接力供给侧改革，但是由于魏桥被豁免关停，使得限产力度低于预期，沪铝从高位一路下跌至14200元/吨，吐回了大部分行业政策所带来的利好涨幅。
而铝的消费新的增长点不能在短时间内弥补传统消费增速下降的影响，而2018年一季度又将面临传统消费淡季，加之美国铝箔、铝板带贸易摩擦案件将影响部分铝材出口，而政策因素对于供给侧的影响已基本显现，因此短期内电解铝市场仍将维持供过于求。
虽然铝供给侧改革被山东坑了一把——地方利益博弈国家利益，大量违规产能并没有去掉;但是经过曝光后，我相信改革力度会越来越大，年后会越来越好起来。“疯铝”终究还会归来的。
再补充一点，最多今年上半年，国内的电解铝新增产能扩张就基本结束。
2018年，国内电解铝市场将有313万吨的新增产能投放，主要集中在新疆，内蒙，山西，贵州及广西等西南区域。再加上可供指标也就只剩180万吨，也就是说，在行业政策不放松的情况下，今年之后新增产能最多也就是180万吨。
需求方面，用电解铝过去10年的消费增速与GDP增速进行对比，可以明显发现，二者保持较为稳定的一致性。并且，电解铝的下游需求广泛，对其他金属的替代性又强，消费增速一般比GDP还要高1-4个百分点。
2017年，全国电解铝消费增速在9.5%，到了2018年，将依旧保持在8-10%的较高增速。从2017年全年来看，虽然供给侧改革取得了阶段性的成功，但是行业产量还是过剩超过100万吨。
按照中国铝业网给出的数据——如果没有错的话——毛估估一下今年的情况：
供给方面，按照现阶段3580万吨的开工产能，加上最大投产大约在350万吨。由于新投产需要运营时间，所以全年平均供给大约在3700万吨比较合理。
需求方面，保守按照8%的增速，2018年的需求将从3500万吨上升至3780万吨左右。社会库存从年初的约36万吨，上升至现在的超过170万吨。
综合供需两端，2018年，国内电解铝市场将出现供需的缺口。从消耗库存的速度猜，需求拐点可以放在年底或者明年初。
未来大家还是要尽可能回避北方的铝标的，环保关停会让一大波小铝厂倒闭：
一方面，电解铝关停后，再重启的成本特别高，并且会影响使用寿命。而且限产后，必然导致部分电解铝难以再度开启;另一方面，从政府重视环保的程度来看，之后的冬季限产依然跑不掉。
这对环境承受力弱的山东、河南等电解铝大省来说，连续的限产，很可能会迫使部分产能向环境承受力强的西南、西北迁移。(编辑：张鹏艳)
