野村:今年药物分销商艰难 首予上海医药(02607)“买入”

170917 2月1日
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王岳川 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,野村发表研究报告称,今年药物分销商将经历艰难的一年,因为“两票制”及公立医院开支受控,均会影响分销商的收入。该行首予多只医药评级及目标价,当中首选为上海医药(02607),首予评级“买入”,目标价33.6元,意味距离现价有逾六成潜在升幅。

该行表示,上海医药估值被严重低估,而且收入来源集中在中国东部,区内公立医院的财务状况相对健康。而且,公司只有9%业务会受“两票制”影响,有18%的分销业务均是作为进口药总代理,受相关政策影响不大。

该行又认为,上海医药早前收购康德乐中国业务,预计整合于今年次季完成,相信有助推升公司2018至2021财年分销业务收入10.6至23.4%。

另一方面,该行认为华润医药(03320)及国药(01099)最受“两票制”影响。首予华润医药“中性”评级,目标价11.7元,预计今年分销收入跌38%,2019至2021年纯利复合增长为13.1%,认为公司两个主要业务,包括药物分销及药品制造,均不能带来高增长。

至于对国药则首予“中性”评级,目标价35.7元,预计未来三年纯利复合增长11.5%。今年药物分销收入占比将由去年的19.1%,跌至13.2%;预测今年分销收入只会增长0.5%,但会见底,2019至2021年增长将反弹至10%。

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