中银证券:汽车电动化带动充电桩需求高增 维持行业“强于大市”评级

53 12月26日
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张计伟

智通财经APP获悉,中银证券发布研究报告称,汽车电动化带动充电需求高增,维持行业强于大市评级。整桩环节中具备规模优势、技术优势、或零部件自制能力的头部企业有望实现较低的成本与较高的性价比,优享海外市场增长红利。同时,模块环节存在技术门槛,大功率与高效率是未来发展方向,头部企业在大功率技术上相对领先。此外,运营环节马太效应显著,随着市场空间打开和经济性提升,头部企业有望率先受益。

推荐:英杰电气(300820.SZ),盛弘股份(300693.SZ)、通合科技(300491.SZ)、特锐德(300001.SZ),建议关注道通科技(688208.SH)、绿能慧充(600212.SH)、炬华科技(300360.SZ)、芯能科技(603105.SH)等。

中银证券主要观点如下:

新能源汽车销量高增长带动充电桩需求:

随着新能源汽车销量的快速增长,充电桩需求快速增长。根据中国充电联盟发布的数据,中国的充电桩保有量从2016年的20.1万根增长至2022年的521万根,年均复合增速达到72%,根据IEA数据,美国的公共和私人充电站数量由2016年的4.5万台增长至2022年的14.4万台,年均复合增速为21.3%,欧洲的充电站数量则由7.7万台增长至47.9万台,年均复合增速为35.6%。目前我国车桩比呈现下降趋势,但仍存在较大缺口,欧美充电基础设施建设相对落后,发展空间较大。

整桩环节强者恒强,头部企业具备认证、成本、渠道优势:

充电桩整桩环节作为产品集成与销售环节,技术门槛相对偏低,市场竞争较为激烈;其中具备规模优势、技术优势、或零部件自制能力的头部企业有望实现较低的成本与较高的性价比,在竞争中维持相对较高的盈利能力。此外,由于全球充电桩设计与认证标准存在差异,同时充电桩销售对渠道与服务的要求较高,头部企业有望凭借资金优势率先突破海外市场认证壁垒,通过全球化销售渠道布局逐步提升其在海外市场的渗透率,形成差异化竞争。

模块环节存在技术门槛,大功率与高效率是未来发展方向:

充电模块作为充电桩核心零部件,技术壁垒高,竞争格局相对集中。伴随超级快充时代的到来,同尺寸充电模块的功率密度逐步升级,以英飞源、永联、通合科技、优优绿能为代表的头部企业在大功率技术上相对领先。充电模块作为零部件,主要采用2B模式,国内头部企业在全球市场开拓的情况明显快于整桩环节,大多数一线企业已经通过认证并进入到海外整桩企业的供应链,未来有望打破国内市场需求的局限,实现更高收入规模。

运营环节经济性提升,头部企业盈利有望率先改善:

运营环节壁垒较高,马太效应显著。受益于新能源汽车保有量和单车带电量提升,运营市场空间快速增长,我们预计2025年服务费市场空间有望突破百亿,2022-2025年年均复合增速约56%。根据我们测算,现阶段运营商已跨过盈亏平衡点,实现盈利,随着服务费趋向市场化以及汽车电动化大背景下充电桩利用率提升,运营商盈利有望持续改善。

风险提示:新能源汽车增速不达预期,新能源汽车产品力不达预期,充电桩需求不达预期,充电桩竞争超预期,国际贸易摩擦风险。

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