2023年临近尾声，各大机构2024年的策略报告也在陆续发布。经历了2023年“一波三折”的行情后，机构对2024年的宏观经济和资本市场的判断普遍偏暖。
国内经济有望走出“经济底”
中金公司预计，明年经济形势可能从“内生探底”往“外生复苏”演变，全年实际GDP增速或为5%左右，下半年或略高于上半年。从复合增速来看，2024年经济既不是缓慢复苏，也非跳跃式复苏，而是逐步加快的态势。
光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东表示，2024年国内经济有望持续恢复，增速目标预计在5%左右。出口增速大概率在今年四季度回正，但明年一季度基数压力较大。房地产投资增速有望在明年三季度回正。
光大证券首席策略分析师张宇生表示，2024年，随着美国经济降温、通胀逐步回落，美联储货币政策或逐步转向宽松，美债收益率有望逐步下行，海外流动性拐点或将出现；国内方面，预计货币政策将继续保持稳中偏松态势，流动性或将保持合理充裕。
申万宏源证券的观点是，考虑目前已出台政策及经济内生判断，预计2024年实际GDP增速在4.5%左右。若明年政策相机抉择、更强加码，经济增速有望达到4.5%至5.0%。
华创证券表示，从业绩和估值角度来看，实际GDP目标4.5%或5%对业绩影响不大，名义GDP、通胀、毛利率才是影响利润的核心。2024年库存对通胀的拖累减弱，业绩结束下行区间。但由于缺乏有效增长，弱通胀下业绩弹性或有限，中性假设2024年全A非金融净利同比增速4.9%。从增量走向存量，海外股市的牛市更多依靠科技创新、行业集中度、出海，来驱动全要素生产率提升。当前A股估值算不上绝对便宜，距历史最低水平仍有距离，需警惕GDP增速降档过程中均值回归失效，出现估值陷阱，2012-2014年的A股、上世纪70年代末的美股均是如此。中期增长前景不明晰，市场选择期待远期成长的力量，科技估值上行。触发估值修复因素，中美利差收窄驱动外资流入、政策发力驱动春季躁动。股市流动性预计维持存量博弈。
中原证券认为2024年宏观形势有望趋于稳定。海外方面，中美关系阶段性改善，或改善市场风险偏好；地域冲突或进入相持阶段，对全球经济影响减弱。美国核心通胀率超预期回落至4%，市场普遍预期此轮美国加息周期结束，市场或开始交易降息预期，美国债市和股市可能呈现双强格局。国内方面，保持经济稳定增长是政策的优先选项，2023年四季度人大通过1万亿特别国债，将赤字率提升至3.8%，预计将有效提振经济增长。2024年随着美联储开启降息周期，打开我国货币政策宽松空间，在宽财政、宽货币的政策环境下，经济有望回归至潜在增长水平。
东莞证券表示，国际环境方面，2024年上半年，货币政策或逐步迎来降息拐点，但考虑到高利率环境叠加地缘冲突，海外经济增长或将承压。国内市场方面，经济内生增长动能尚不牢靠，仍需增量稳增长政策进行呵护夯实。年末中央经济工作会议明确后续发展方向，国内经济有望走出“经济底”。
国金证券认为，2024年国内经济或二次放缓。第一，2023年类比2013年，经济复苏力度弱，持续性不强。2024年可以参考2014-2015年，经济或二次下探；第二，内需疲弱，长期周期问题，2024年或难以解决；第三，外需核心影响因子仍是全球经济周期，长期性问题虽不可忽视，但就目前而言冲击有限。预计2024年外需或受全球经济共振下行影响，成为拖累国内经济二次探底的“最后一根稻草”；第四，2024年内外需疲弱将抑制企业生产意愿，量缩、价跌将导致企业利润、回报率均可能再次下探，即2024年上半年或不言“盈利底”；第五，逆周期调节器：基建的预期资金可能不足，50%以上资金来源均面临下行压力或倒逼“财政货币化”；第六，房地产下行压力依然较大，或引发的金融风险将大于经济风险。
华安基金副总经理翁启森表示，经济与市场有望回暖。具体而言，从海外市场来看，2024年美国居民超额储蓄有望进一步回落，美国CPI也有望温和回落。美联储11月议息会议纪要显示，美联储主要委员的关注点已经从“是否加息”转变为“高利率的持续时间”。这意味着美联储加息即将进入尾声，不排除在2024年转向降息的可能性；国内来看，财政政策有望加码，房地产相关政策也在不断调整优化，有利于经济平稳运行。国内部分经济数据从8月开始企稳，2024年企业盈利有望逐步改善。
权益市场估值有望修复
中金公司认为，当前A股市场估值水平、交易情绪等接近历史偏极端位置，下行空间有限。今年底至明年，国内政策与改革加码方向及力度、经济修复进程、美债收益率拐点或将对A股市场节奏带来影响，预计2024年A股指数表现可能前稳后升。
中欧基金董事长窦玉明认为，今年经济已处于回升态势，随着经济逐步企稳，股市和债市作为投资最重要的两块基石，蕴含了不少机会。
中欧基金权益投资决策委员会主席周蔚文认为，明年将是布局具备长期价值股票的良机。具体来看，两类公司将会是重点关注的方向：一是受行业景气度影响，短期业绩较差但具有长期价值的公司；二是新兴行业中有持续成长性的公司。
长城基金研究部副总经理、基金经理储雯玉同样对权益市场持乐观态度：“下半年已处于经济复苏加快进程中，明年复苏趋势或将延续，为企业盈利带来助力。另外，当前全球通胀逐渐得到控制，未来无风险利率有望温和下行，而国内持续营造的流动性宽松环境或将延续至明年。”
华创证券表示，造成2023年A股承压的基本面与流动性因素得以缓解，2024年经济回暖的积极因素在增加，估值低位，市场下跌空间有限。在弱通胀与业绩逐步恢复假设下，预计2024年指数以估值修复的震荡格局为主，但破晓时分，结构性行情更精彩。库存见底一般无熊市，弱补库也有主题牛市。
万联证券表示，从估值看，A股主要股指估值分位数偏低，配置性价比较高。从盈利看，三季报数据显示A股上市公司盈利增速底部回升，中下游利润回暖势头较好。投资建议上，预计在经济增长动能继续回升、经济结构调整进一步深化、宏观调控政策维持宽松基调、产业政策支持力度加大、企业盈利预期改善等利好催化下，2024年A股市场有望迎来修复行情。在稳增长、稳信心、防风险的政策主线下，出口产业链、地产产业链或将低位回暖。投资风格方面，预计市场情绪与流动性均有好转，经济复苏主线延续，成长赛道不乏亮点，可关注国产化率提升主线下的科技、高端制造领域、大基建产业链等。
东莞证券表示，当前指数估值处于较低区间，叠加股债比处于历史较高位置，2024年上半年A股估值具有较大的向上修复弹性。随着宏观环境的企稳，北向资金有望重回持续净流入态势，机构参与度将不断增强。虽然市场整体走势仍处于低迷，但对利空因素的反应也较为充分。而美联储降息窗口有望在2024年开启，加息周期的影响将逐步消退。国内经济虽在2023年出现反复，但总体运行稳定，特别是面对地产、地方债务、消费等领域压力，管理层也加大相关政策的出台力度，特别是增发万亿国债为经济走稳提供良好基础。资本市场也在“活跃资本市场”定调下迎来改革，政策效果有望在2024年兑现。当前市场估值仍处于历史低位水平，压制市场的基本面因素或在2024年适度改善，市场信心也有望随着资本市场政策的持续推进而恢复。度过当前低迷的市场环境之后，2024年市场有望“拨云见日”，迎来“曙光再现”的修复格局。
中原证券表示，2024年积极因素增多。当前市场估值处于历史底部区域，积极因素正在积累。部分经济数据改善，消费、工业、就业等均开始企稳。政策力度进一步增强，为落实中央“活跃资本市场，提振投资者信心”的精神，证监会阶段性放缓IPO和再融资，鼓励上市公司分红和回购，采取措施吸引长期资金增配权益市场。经济企稳也意味着企业盈利改善，国内经济库存周期可能进入新一轮补库周期，工业产成品库存增速连续回升2个月，企业营收增速趋于企稳。市场有望进入盈利和估值双重提升的阶段。
长城证券表示，从目前A股的位置看，市盈率处于历史相对低位，估值修复支撑股市上行，2024年A股盈利存在一定的提升空间。从资金来看，“国家队”资金已出手增持，中国版平准基金已现雏形，更多长线资金有望积极入市。2024年股市存在一定的上升空间，机会仍以结构性为主。
医药、科技成关键词
具体投资机会而言，制造业和科技创新是市场认可的长期主线，科技、医药是机构策略中的关键词。
长城证券认为，市场大概率进入阶段性反弹窗口，寻找阻力最小的方向。其中医药行业位置较低，诸多利空逐渐消失，未来创新研发发展空间巨大，是人口老龄化下具有中长期投资价值的医药细分赛道等；传媒，以AI为代表的人工智能方向具有产业变革的长期确定性，前期调整充分、业绩未来有望逐渐兑现。其中游戏行业有望持续受益于基本面边际向好以及AI应用落地带来的板块估值提升；科技创新领域，关注科技创新的高弹性、需求复苏、以及长期景气逻辑。包括华为产业链、半导体存储、消费电子、汽车智能化、液冷快冲、军工等。主题方面，中特估+红利板块是“政策扶持行业+高市值+红利”在筑底反弹时期是安全边际的投资优选
国金证券表示，在2024年A股配置策略上，既有轮动，亦有坚守。第一，寻找产业趋势之路，代表经济结构转型方向，具备产业趋势性投资机会的包括智能汽车、无人驾驶、消费电子、机械自动化、创新药、CXO、军工等，并构建渗透率“上升期”科技行业投资及龙头筛选框架；第二，备上“御寒类”防御型品种，包括医药、黄金、高股息、金融等；第三，主题投资的“象限”策略，成长六大领域的轮动信号梳理及配置建议。
中原证券建议配置五大方向：第一是人工智能推动下的科技投资大周期，芯片、光通信、大数据、游戏等行业将长期受益；第二是美元降息周期下的资源类行业，能源、黄金等大宗商品行业将受益；第三是消费驱动型经济下的受益行业，譬如白酒、医药等；第四是厄尔尼诺异常天气冲击下的种植业与养殖业；第五是国内金融供给侧改革的受益行业，券商行业集中度有望得到提升。
华创证券建议将高股息作为未来几年持续底仓。行业传统红利低波以外，同样关注红利成长的医药、食饮、传媒；进攻配置上，科技星火终成燎原之势。关注AI、消费电子、人形机器人、半导体、智能驾驶、医药；制造出海寻找第二增长曲线；供给比需求更重要，建议关注汽车、电子、上游资源品；金融地产则需关注政策上行风险。
在朱雀基金看来，随着算法的开源和算力基础设施的完善，产业链价值会逐步转移到应用环节。一方面，重点关注软件和互联网板块的细分领域冠军。因为这些企业的场景卡位和竞争格局清晰，拥有极强的用户黏性。通过增加AI功能，会带来付费率的提升。另一方面，重点关注智能车、机器人等新硬件载体的迭代。
平安基金研究中心执行总经理张晓泉表示，AI大概率是未来30年科技革命的引擎，今年出现的通用型人工智能成为操作系统级别的创新，各行各业可以依赖这个操作系统对自己的行业进行新一轮科技升级，在AI的推动下，不管是自动驾驶、机器人还是虚拟现实，有更新升级机会的行业就有很多投资机会。
嘉实大健康研究总监郝淼表示，医药板块处于政策、业绩、估值三重底部区域，基本面拐点比较清晰，资金增配医药板块的意愿不断增强。
平安基金基金经理周思聪表示，重点看好整个广义创新制药（化药、生物药、仿制药、中药创新药、CXO、原料药等）的行业性投资机会，以及创新医疗器械和设备的个股性投资机会。
本文转载自微信公众号“Wind万得”；智通财经编辑：王秋佳。
