智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，工业硅行业主产区供给收缩在限产背景下仍将持续，非主产地区成本较高，开工有进一步下滑趋势，叠加年底多晶硅厂备货需求良好，短期内工业硅价格有望震荡反弹。2024年，工业硅新投产产能多集中于下半年，而多晶硅投产产能则多分布于一季度和三季度，考虑到上半年的西南地区枯水期和下游多晶硅产能投放的爬坡期，2024年上半年工业硅行业整体供应偏紧，供需缺口有望继续存在。
▍招商证券主要观点如下：
北方环保巡查及西南限电导致工业硅行业供给短期收缩。
2023年12月以来，新疆多个小厂因环保检查、气温降低和设备检修等问题停炉减产;甘肃部分小厂为减少烟气排出，主动保温甚至停炉;内蒙部分企业频繁收到临时停电通知，生产稳定性较差;西南地区因11月起进入枯水期，开始实施季节性限负荷生产、分批保温，当地开工率持续下滑，12月以来，由于电价上调，西南地区停产规模继续扩大，但节奏放缓。
新疆、云南、四川、内蒙等地是工业硅的主产区，受北方环保和西南地区限电导致的主产区限产影响，工业硅行业2023年12月前两周产量分别为9.057万吨和8.917万吨，环比分别下降1.2%和1.55%。
多晶硅新投产能爬坡，对工业硅需求增幅明显。
工业硅主要用于多晶硅、有机硅和硅基铝合金的生产。多晶硅市场价格于12月以来延续下滑趋势，但下滑幅度放缓，行业开工率受价格下行影响不大，新增投产仍在进行，多晶硅行业2023年12月前两周产量分别为4.055万吨和4.155万吨，环比分别增长12.17%和2.47%，对工业硅需求稳步增加;
有机硅单体厂面临累库风险，部分企业降负荷生产，叠加生产成本较高、成本传导不畅，导致有机硅对工业硅需求较为平稳、增量不多;随着气温迅速下降，内蒙古地区铝棒企业存在减产可能。总体来看，工业硅行业需求量12月以来小幅增加，增量主要来自多晶硅新投放的产能。
工业硅行业价格上行，盈利能力第二周实现修复。
由于供需关系紧张，工业硅均价从2023年12月初的14988元/吨上涨至中旬的15177元/吨，上涨了189元/吨。原材料端，高硫石油焦市场价格小幅下滑，硅煤、硅石价格坚挺，云南、四川12月电价陆续公布，电价成本处于全年高位。
叠加北方暴雪天气，寒潮影响下运输不易，成本增加，故2023年12月第一周，工业硅行业毛利润下滑至134元/吨，环比下降71.14%，随着工业硅价格向上，行业盈利能力出现修复，第二周行业毛利润达226元/吨，环比上涨68.5%。
短期内工业硅价格有望保持坚挺，预计2024H1供需缺口仍存。
工业硅行业主产区供给收缩在限产背景下仍将持续，非主产地区成本较高，开工有进一步下滑趋势，叠加年底多晶硅厂备货需求良好，短期内工业硅价格有望震荡反弹。
2024年，工业硅新投产产能多集中于下半年，而多晶硅投产产能则多分布于一季度和三季度，考虑到上半年的西南地区枯水期和下游多晶硅产能投放的爬坡期，2024年上半年工业硅行业整体供应偏紧，供需缺口有望继续存在。
风险提示：
供给过剩、需求不及预期、原材料及产品价格波动、安全及环保生产风险。
