东吴证券:资金配置依旧偏好煤炭等高股息板块 预期24年上半年煤价大幅上涨强化动力煤进攻属性

305 12月8日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,资金配置偏好角度,煤价持续高位企稳,煤炭行业股息收益超额明显。推荐标的广汇能源(600256.SH),以及建议关注标的陕西煤业(601225.SH)等防御属性突出。预计股息率降低至5%左右;价格弹性角度,建议关注同样具备高弹性的山煤国际(600546.SH)等。

▍东吴证券主要观点如下:

保险投资FVTOCI部分资金将继续扩大规模,且更加向高股息资产倾斜。

2023年以来除国寿过渡至2025年底外,其他上市保险公司全部采用IFRS9。在该规则下,资产的公允价值变动只能影响净资产,无法直接影响利润。在股市上行动能不足的市场背景下,保险公司更愿意选择高股息股票,以获取更多的股息回报;以及参与股价折扣的定增项目,获取超额收益。

但是因监管对再融资的要求变严格,预计将导致2024年定增项目减少,将会导致保险FVTOCI部分资金,将进一步向高股息资产倾斜。

银行理财子资金受“固收+”基金产品收益下沉影响,将会转向直接投资纯债基金和高红利策略权益基金产品。

2022年至2023年12月5日,“纯债” 基金产品明显跑赢“固收+”基金产品,导致银行理财子2024年更加偏好投资“纯债+高红利股票”。

我国煤炭供给在2023年发生重大转变,月度供给缺口高达1000万吨,年度缺口高达1.2亿吨需进口弥补。

“安监”行为导致加速当前高库存去化。2023年12月至2024年5月份山西安监帮扶工作,将导致山西煤炭生产受到重大影响,且毗邻省份陕西、内蒙古也将因此被“震慑”减产。预计此期间测算影响三省产量合计4000万吨。此举将会导致煤炭库存端,在进入2024年6月份“迎峰度夏”旺季之前,社会库存完成去化。

预计非电力企业因预期需求疲弱而在2024年初大规模减少进口煤采购。受2021年以来地产投资增速放缓、国务院发行1万亿特别国债,预期其对需求的拉动作用远远小于2023年的2万亿提前批专项债等影响,非电行业普遍预期2024年春季需求疲弱,预计将因此主动减少进口煤采购,最终导致进口煤减少,加剧国内煤炭低库存状态。最终导致2024年4-5月煤炭价格开始上涨,预期短期上涨至1200元/吨以上。

风险提示:

安监强度低于预期、东南亚经济并未企稳、国内水电来水超预期、国内经济增速大幅收缩。

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