中兴通讯(00763):高位震荡三月有余,上攻能量已经积蓄完毕?

362480 1月25日
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曾辉 智通财经研究员

2017年的港股牛市行情中,各个行业板块接踵崛起,地产、汽车、金融、TMT、消费、通讯等行业板块无一不是牛股的“孵化器”。

但要说哪个行业板块至今依然是投资者“心心念念”的,5G行业的得票率想必会非常高。因为5G行业个股能够在2017年迎来爆发,除了业绩因素外,很大程度是来自投资者对5G行业发展的预期。

如今,5G依旧没有商用,说明行业真正的盛宴还没有到来。而距离上一次5G行业个股爆发已经过去三个多月之久,5G板块已经积蓄好能量迎接下一轮行情呢?

高位震荡3月有余,上涨能量积蓄完毕?

在股市中的“老鸟”们可能都知道,投资股票最重要的一点是盯紧行业龙头。只有龙头发力,才预示着整个行业板块是真正启动了。

明显的,通讯行业的龙头是中兴通讯(00763)。但遗憾的是,自从2017年十一黄金周过后,中兴股价没有太多亮眼的表现,维持在长期相对高位震荡的格局,似乎是在积蓄上攻的能量。

那么,中兴的能量积蓄得如何了呢?可以从技术面上做一个简单的分析。

从换手率来看,从2017年10月4日至2018年1月25日,在三个多月的时间内中兴的换手率已经超过200%。这意味着,筹码不断的向30元左右的区间集中,这是一个好现象。因为只有筹码集中,投资者才能更好的形成一致预期,要么一起向“天空”进发,要么一起坠落“悬崖”。如果筹码太过分散,会导致每个人心里都有自己的“小九九”,不利于股价出现大动作。

 

资料来源:富途证券

那么,中兴股价未来是大概率向上,还是大概率向下呢?同样能从技术面上得到一些启示。

我们看到,中兴股价虽然一直没能突破前期33.2港元的高点,但是短期阶段性低点却在不断的上移,同时成交量处于不断萎缩的态势。“价涨量缩”说明场内的投资者不肯卖,场外的投资者愿意花更高的价格买入,意味着短期内市场对个股形成了一致预期。

另外,我们看到,中兴股价震荡幅度在不断收窄,说明市场情绪趋于稳定。平静,往往是“暴风雨”来临的前奏。

 

行情来源:富途证券

不过,技术面只是企业基本面的反应,股票到底能不能涨还要由基本面决定。这需要我们回望过去,看看中兴通讯在过去一年累积了多少能量。

业绩大幅回暖

首先是业绩,“股语”有云,没有业绩的股价上涨都是“耍流氓”。而业绩恰恰是支持中兴股价大幅上涨的根本原因。

2017年,中兴撇除了2016年度因计提相关美国政府部门合计8.92亿美元罚款的一次性影响,业绩轻实现大幅回暖。

2017年前三季度,公司实现营收约765.80亿元(人民币,下同),同比增加7.01%,归属于上市公司普通股股东的净利润达39.05亿元,同比增加36.58%。营收增长主要是由于运营商网络、消费者业务收入同比增长。

 

另外,2017年第三季度,公司出售努比亚技术有限公司10.1%股权部分产生的投资收益(税前)约4.26亿元,也很好的助了中兴业绩一臂之力。

那么,未来会如何呢?可以从中兴持续大手笔的研发投入展开讨论。

层出不穷的研发成果

根据管理咨询机构思略特(Strategy&)发布的《2017年全球创新1000强企业研究报告》,中兴通讯以18亿美元研发投入,上榜上一财年(截至2017年6月30日)全球研发支出最高的1000家上市公司,并名列前100名,研发投入位居国内上市企业第二名。

2017年第三季度,中兴通讯投入研发费用高达25.2亿元,占到营业收入的11.16%。

 

资料来源:中兴通讯A股财务报告

其中,5G是中兴投入研发的重点。据悉,中兴通讯已组建超过4500人的5G研发队伍,每年投资30亿元用于5G研发。

在5G的研究成果方面,2017年2月中兴发布了5G全系列预商用基站,并在同月与Intel合作,发布全球首个面向5G的IT BBU产品。随后在2017年的MWC上海展期间,中兴通讯发布了5G端到端整体解决方案,为2018年将率先部署商用化5G网络的运营商提供了创新架构保障。2017年9月,中兴发布业界收款T级别5G承载旗舰平台。

 

资料来源:公开资料整理

当然,提到5G就不得不提物联网,2017年9月,中兴通讯旗下中兴微电子,正式发布中国自主研发的首颗NB-IoT安全物联网芯片RoseFinch7100,根据智通财经APP的了解,该款芯片具有质量轻、高效的物联网解决方案以及为用户构建完备的终端安全系统等特性。

据中兴微电子市场总监周晋介绍,目前物联网还没有到爆发阶段,所以还是正常状态,但未来出货量会非常大。周晋预判,室外花园、水管、基础设施、移动设备等过去都没有接电,但它们对物联网设备的需求非常强烈,如今已经达到了引爆点。中兴的NB-IoT芯片睡眠电流仅2uA,可以将芯片在上述设备上部署。

另外,中兴微电子副总经理龙志军还表示,中国移动合作大会的明年计划也预计,2018年全国需求规模至少是大几千万。

不仅是中国业内人士看好物联网行业发展,海外机构同样看好这一领域的发展。根据日本软银的预估,到2035年,物联网连接数将会达到一万亿,所以这个市场想象空间非常庞大。

如果看中兴的这些亮点还不够“过瘾”,再来看看中兴在2017年的海外布局。

海外市场“攻城拔寨”

在此之前,先看一组数据。

根据市场研究机构Kantar Worldpanel发布的一份全球手机市场研究报告显示,中国前五大手机厂商已经控制了中国手机市场绝大部分的份额,截至10月末,华为小米苹果、vivo以及OPPO这五家手机厂商合计占据了整个市场91%的份额;去年同期,这个数字仅仅为79%。

这意味着,以中兴为代表的其他手机厂商的份额被进一步挤压。

不过,中兴通讯虽然在国内手机业务表现并不抢眼,但在海外市场,中兴通讯凭借和海外大型运营商之间密切的合作关系,成为主流的手机供应商之一。

以北美市场为例,作为全球规模最大、竞争最激烈、门槛最高的市场之一,中国品牌并不多见,但中兴通讯在2017年表现强劲,在北美市场的市占率达到10%,仅次于LG电子、三星电子以及苹果公司位居市场第四名,也是中国手机品牌在北美市场的第一位。

不仅是北美试产,中兴的终端产品在其他国家市占率也在稳步提升。智通财经APP获悉,中兴终端在俄罗斯、墨西哥、澳大利亚排名第三,在加拿大、德国、西班牙、南非、英国排名进入前五。

在5G领域,中兴通讯一直致力于通过创新技术的应用,帮助运营商不断提升网络容量和性能,实现了5G核心技术Massive MIMO在4G时代的提前商用,满足客户数据增长需求,并支持到5G的平滑演进。中兴通讯Pre5G Massive MIMO已在全球30个国家部署了超过40张网络。

 

资料来源:公开资料整理

股价已经充分反应基本面?

综合来看,中兴已经为未来股价继续上扬继续了非常多的“弹药”。但其股价,为何迟迟不肯再度发力呢?

在笔者看来,其原因有三。

第一,中兴通讯一直把5G研发作为公司产品的核心战略,并围绕这个战略,在无线、有线、行业等多个领域整体规划和聚焦资源。无论是从市场环境或是中兴对5G的研发投入来看,5G都将是未来提振公司业绩最重要的业务之一。

然而,根据公开信息,我国5G最快实现商用的时间是2020年。中兴通讯在2017年2月表示,公司将在2018年第三季度才正式开始5G的商用预部署,预计2019年第一季度实现5G规模商用部署。这或许意味着,公司业绩在未来一年内,较难有爆发式的成长。

第二,股价已经覆盖业绩表现。整个2017年,中兴股价累计上涨约1.2倍。并在去年11月创出33.2港元的历史新高。这一高点较中兴2015年6月创出的高点24.55港元高出35.23%。

延用股价上涨需要有业绩来支撑的逻辑。2015年前三季度中兴的净利润为26.04亿元,2017年前三季度净利润则为39.05亿元,增幅为49.96%,但如果剔除中兴2017年出售努比亚股权产生的4.26亿元一次性收益,增幅则降为33.6%。

从另一个角度来讲,即使加上中兴出售努比亚股权获得的一次性收益,中兴的现金状况也没有出现很大进步。2017年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为负31.7亿元,表现低于2016年前三季度的正12.19亿元和正3.55亿元。另外,截至2017年9月30日,公司账上的现金及现金等价物为261.82亿元,也低于2016年同期的269.13亿元,相较于2015年同期204.54亿元,增长28%。

第三,估值已经“水涨船高”。截至2018年1月24日,中兴股价报收于31.5港元,对应每股收益0.93港元,公司股票静态市盈率已经达到33.87倍,需要中兴在未来以较高的业绩增速来覆盖。

综上所诉,应当不难理解,为何中兴的股价在进入2017年10月以后,一直在相对高位徘徊。不过好在中兴所处的行业是好行业,公司也是一家好公司,只是当前公司股价并不是一个多么好的价格,但有理由相信假以时日中兴股价会“王者归来”。

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