智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，东亚银行(00023)2023年上半年受益于市场利率环境以及香港与内地全面通关后的商业活动恢复，业绩表现明显改善，后续的利润增长弹性来自于信用风险处置后的信用成本释放空间。考虑公司经营表现明显改善，该行调整其2023/24年EPS预测为1.98港元/2.25港元(原预测1.41港元/1.8港元)，新增2025年EPS预测为2.38港元。公司发布2023年中报，上半年实现营业收入102.8亿港元，归母净利润26.4亿港元，同比分别+26.6%/+75.9%;不良贷款率较上年末+16bps至2.56%。
报告主要观点如下：
经营表现显著回暖。
东亚银行2023H1营业收入同比+26.6%(2022年同比10.26%);归母净利润同比+75.9%(2022年同比-17.29%)。盈利要素拆解来看：1)收入端，公司2023H1利息净收入/服务费及佣金净收入/其他非息收入分别同比+27.99%/+0.69%/-7.90%。净息端大幅增长主要受益于中国香港市场利率回升至高位;非息方面，东亚银行服务费及佣金净收入基本持平;其他非息收入受一次性因素影响下降。2)支出端，公司2023H1成本收入比44.7%，同比改善9.6pcts，东亚银行经营效率持续提升，抵消了公司在人才、销售人员及数字化能力方面的投入。3)拨备端，东亚银行2023H1减值损失同比+16.9%，其中贷款减值损失同比+30.2%，应对风险仍较为审慎。
资产负债规模小幅下降，息差受益于高利率环境。
1)资产负债规模小幅下降，东亚银行2023年上半年末资产、负债总额较年初分别-1.2%/-1.5%，其中贷款、存款总额较年初分别-3.2%/-3.5%，内地贷款总额较年初-9.0%，信贷增长收敛主要因为公司优先考虑降低企业贷款组合风险及提升风险加权资产效益，进一步减少对商业房地产行业的风险敞口。2)息差受益于高利率环境。公司2023H1息差2.03%，较上年+15bps，其中生息资产测算收益率较2022下半年+93bps至4.40%，计息负债测算成本率较2022下半年+96bps至3.00%，主要受益于美元利率近一年以来持续走高，带动中国香港市场利率走高。
非息收入基本保持稳定。
1)服务费及佣金净收入稳定。公司2023H1服务费及佣金净收入同比+0.7%，基本持平，其中来自贷款业务和第三方保单销售的服务费及佣金净收入同比分别+17.3%/+15.7%，主要受益于中国内地与香港的经济复苏与通关恢复。私人银行的财富管理收入向好，在内地客户增长的带动下，全新私人银行客户人数录得双位数高增长，但同期投资产品佣金和证券经纪佣金同比-23.7%/-33.1%，主要因为市场情绪低迷，客户的投资活跃度仍然处于低位。2)其他非息收入受基数影响一次性下降。公司2023H1其他非息收入同比-7.9%，主要原因是公司于2022年8月出售蓝十字(亚太)保险有限公司，其他经营收入同比下降-54.7%，排除这一因素后其他非息收入同比+13.0%。
资产质量仍待修复，拨备覆盖率有所下滑。
1)不良率小幅抬升，但内地不良率已有所改善。2023年上半年末，东亚银行不良贷款率较2022年末+0.16pct至2.56%。其中，香港地区不良贷款率较2022年末+0.76pct至1.47%;内地不良贷款率较2022年末-0.6pct至5.28%;其他地区不良贷款率低于1%。2)拨备覆盖率有所下滑。2023年上半年末，东亚银行贷款减值准备较上年末-18.7%，拨备覆盖率较上年末-10.7pcts至39.6%，其中香港地区较上年末-27.5pcts至38.2%，内地较上年末-7.9pcts至35.5%。
风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;稳地产政策落地不及预期;行业监管政策调整。
