智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，12月投资者对经济和市场的信心有望迎来拐点，预计年末资金行为出现调整，市场生态有望改善，把握当前配置时机，继续坚守第二阶段配置策略，增配超跌成长。从资金行为的变化看，纯粹“炒小”的氛围有望降温，活跃资金有高切低的迹象，外资流出压力已释放大半，预计圣诞节前后有阶段性缓和，相对收益资金在年末有一定动力向科技产业主题调仓，提升市场活跃度。配置上，12月市场仍处于“三阶段配置策略”中的第二阶段，建议积极布局前期跌幅较大的科技和医药。
中信证券主要观点如下：
12月投资者对经济和市场的信心
有望迎来拐点
当前经济基本盘仍不稳固，预计会有密集政策举措改善悲观的经济预期。低基数影响下，预计11月各项经济数据在读数上会出现不同程度反弹，不过投资者可能会淡化基数影响下的短期经济同比指标，仍以地产行业状况来衡量经济基本盘的前景。从近期顺周期行业的下跌也可以看出，目前市场对政策的预期重新降至冰点，该行对12月政治局会议定调和后续的中央经济工作会议保持积极乐观，后续政策超预期并改善市场信心的概率在不断加大。
保险资金以及国资已经有明确的入场信号。中央金融工作会议后，“投资端”将是新一轮资本市场改革的重心。根据中国证券报11月3日报道，证监会后续将持续加强部门协同，出台《资本市场投资端改革行动方案》，这将是继全面注册制改革落地之后，监管部门新一轮资本市场改革的重心，其中加大中长期资金引入力度将是投资端改革的重要方面之一。11月29日，新华保险公告将与中国人寿分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司，且基金运作期限在10年以上。12月1日，中国国新控股有限责任公司发布公告称，旗下国新投资有限公司当日增持了中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持，当天博时央企创新ETF和南方中证国新央企科技引领ETF单日成交额均突破2亿元，较前一交易日翻6倍左右。不同于此前汇金增持四大行，这两只央企科技ETF中科技成长板块的权重更高，以南方央企ETF为例，国防军工(47%)、电子(26%)、计算机(19%)的合计权重超90%。
预计年末资金行为出现调整
市场生态有望改善
1)纯粹“炒小”的氛围有望降温，活跃资金有高切低的迹象。今年以来市值下沉的趋势相较去年更加明显，小市值因子持续贡献超额收益，全市场市值最小的前10%个股，年内平均收益率达到+25.1%，而市值最大的前10%个股平均收益率为-6.6%。2022年以来，小市值组合相对大市值组合已累计录得56.2%的超额收益。风格带来的显著超额回报导致市场部分资金已经单纯地把“市值小”作为买入的核心考量因素，近期北证50指数的剧烈波动也意味着活跃资金对于市值因子和筹码结构的追求已接近阶段性极致。对小市值因子有较多暴露敞口的指数增强类产品最近出现了发行放缓的情形，公募指增产品今年1~9月每月平均发行规模为25亿元，10~11月下滑至6亿元左右，私募指增产品的单月发行数量已经从8月的111只下滑到11月的65只。对于指增这样年内超额表现优异的产品出现发行明显放缓，可能也意味着资金对小市值风格追逐的正反馈过程阶段性临近尾声。该行认为即便是场内活跃资金也有高切低的需要，当前市场处于低位的正是有一定机构持仓且伴随基本面逻辑改善的超跌成长股。
2)外资流出压力已释放大半，预计圣诞节前后有阶段性缓和。近期美国国债收益率见顶回落，美元相对于人民币显著贬值，海外中国共同基金的赎回压力预计会有所减弱，根据Refinitiv统计数据，相关产品9~10月平均的周度净赎回率为0.6%，11月约为0.4%，赎回节奏有所放缓。配置型资金在8~11月的净流入规模分别为-339亿元、-397亿元，-387亿元和-87亿元，流出速度在11月出现了比较明显的放缓。该行预计随着海外主要管理人陆续进入圣诞假期，外资后续减持A股的行为有望在12月中旬前后迎来缓和。
3)相对收益资金在年末有一定动力向科技产业主题调仓，提升市场活跃度。今年以来主动权益型基金的收益率中位数为-10.1%，但彼此差异并不明显，有39%的基金收益率集中在-15%~-5%区间，12月一旦踩准节奏可能带来排名较为明显提升。此外，今年以来截至12月1日收益率在-5%~0之间的基金占比为17%，规模合计约为5250亿元，其中有76.8%的产品2022年收益率为负值，连续两年负收益且2023年以来收益率在-5%以内的基金产品规模合计为4531亿元。连续两年收益率为负与今年以来收益率转正对于基金产品而言是质的区别，这部分收益率在-5%以内的产品完全有动力通过积极调仓增强组合进攻性来避免连续两年负收益的情形，即便失败，从相对排名的角度而言可能也仅落在中位数水平上下。根据中信证券研究部各行业研究团队的观点，该行预计2024年科技产业当中不少领域将迎来重大的催化或变化，包括AI领域应用端以及国产算力、高阶智驾渗透率提升、人形机器人在控制及制造成本上的突破、卫星互联网的普及以及创新药的出海等。在当下政策环境有利、海外环境温和、风险相对有限的背景下，上述科技领域可能会成为相对收益投资者在年末密集调仓的投向，而这些科技板块的上涨也有助于改善市场情绪和活跃度。
12月是信心和市场的拐点，继续坚守
第二阶段配置策略增配超跌成长
该行预计市场对经济、外部环境以及增量资金的信心有望在12月看到拐点，年末资金行为特征可能出现调整，风险偏好的恢复会推动投资者向低位超跌成长以及部分新兴产业主题调仓。配置上，12月市场仍处于“三阶段配置策略”中的第二阶段，建议积极布局前期跌幅较大的科技和医药，其中科技板块包括AI产业(国产算力、AI芯片设计、应用等)，智能驾驶(华为链、国产整车等)，终端消费转暖(安卓链复苏、数据要素、运营商)，机器人和卫星互联网等;医药板块重点关注创新药出海品种(药品、器械等)。第三阶段配置策略依然需要等待信号，12月中央经济工作会议到明年“两会”期间是布局白马龙头的重要决断窗口。
风险因素：国内政策及经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧，外资流出超预期;地缘风险升级。