【解剖大盘】
果然到了月底，行情就特别割裂，因为变盘的时点往往都集中在这个阶段，一般而言，如果对下个月比较乐观，月底就会往上走，而相对悲观，资金就会先选择先推出观望。港股今天直接跳空跌了2.34%。成交量放大到了1302亿。
下跌了市场都在找理由，实际上很难归结为某一个利空，应该是一个综合的东西。看一下美股的走势，周四三大股指连续四周升高，目前标普500指数距历史高点仅有约5%。再看下港股，这就足够说明问题。面对这种情况，想一下资金会怎么选。
北证50今天再大跌7.32%，这个市场基本熄火了，但流出的资金并未见往主板或是港股流。另一边，高盛又在唱多韩国股市。预计韩国KOSPI指数每股收益增速将在2024年反弹至54%，并在2025年进一步增长20%。高盛认为，国防是韩国股市中最具吸引力的赛道之一，因为该国在全球军事市场上拥有强大的影响力。除此以外，韩国当局发布的卖空禁令也可能成为明年股市的催化剂。迄今为止，KOSPI指数今年已上涨超过13%，是亚洲(不包括日本)表现最好的主要股市之一。前有巴菲特号召投资日本股市，现在又有高盛吹韩国股市，就这点资金，港股更加捉襟见肘。月底的拆借利率持续飙升，也是雪上加霜。
公募基金面临危险，11月29日，华夏基金公告称，11月28日，华夏合肥高新REIT在二级市场的收盘价为 1.770元，相较于11月23日收盘价跌幅达到10.47%。为了保护基金份额持有人的利益，该基金将自11月29日深交所开市起停牌1小时，并于当日上午10:30 起复牌。今年以来，已上市的公募REITs悉数下跌，从最新收盘价来看，年内累计跌幅最大已将近40%。园区基础设施、仓储物流等类型的REITs产品跌幅居前。这反映了两个问题：一是从传统行业如地产基建类面临较大的问题，政策端对其刺激效果有限;二是辐射开来，今年的公募其它基金日子也相当不好过，本来预期的年底吃饭行情非但没看到起色，反而收益率有加速下行的风险，这势必会引发更大的赎回压力，然后基金为了应对赎回，就只能再度割肉，导致重心下移。另一个层面，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%,当国债期货价格上涨时,说明市场对经济形势的预期不佳，这时股市往往也会出现下跌的趋势。
拼多多(PDD.US)的财报却出现爆表，第三季度营收688.4亿元，同比增长94%，大幅超过市场预估的548.7亿元;第三季度调整后每ADS收益11.61元，预估8.81元。昨晚拼多多美股股价大涨超18%。消费进入存量及降级阶段，内卷异常严重，只有拼多多享受到了降级红利，而且其TEMU在海外尤其是美国攻城略地，打开了新的增量，这就是其大涨的逻辑。按照收盘市值计算，拼多多的1846.7亿美元和阿里(09988)1954.4亿美元，仅仅相差百亿美元，这个势头下去超过阿里只是时间问题。可惜享受时代红利这种好公司在美股市场。对此，马云表示：谁都有牛的时候，AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会、也是挑战。阿里首先要解决的是减持问题，然后再谈怎么发展。另一边，最早期的零售王者-国美零售(00493)也在寻求变革，不管怎么说，有变革就是好事，这种模式对国美本身只会带来利好，加分的东西市场还是有兴趣。今天再度涨5.56%。不过，要注意一点，这个品种一般都是逆势的，往往在大跌的时候表现更好，因为容易吸引跟风盘。
隔夜COMEX 12月黄金期货收涨27.60美元，涨幅1.4%，报2040美元，连涨四日至5月中旬以来的半年新高。随着国际金价上涨，各大黄金珠宝品牌也随之上调了零售价格。从报价看，11月28日，老凤祥黄金报价613元/克，相比上一个交易日上涨了4元/克;铂金价格报价365元/克;金条价格报563元/克，相比上一个交易日上涨了4元/克。黄金股走势和国际金价并非完全一致，大部分是同向，但也有不跟的时候。今天就跟进了，原因是大盘实在太差，有避险资金会做黄金，主要是灵宝黄金(03330)、山东黄金(01787)、紫金矿业(02899)、招金矿业(01818)等。另外，铜业类值得关注，因为供给侧发生变化，详见板块聚焦。
个股方面突出的是南京熊猫(00553)，今天大涨了41.73%，这个品种题材比较多，有脑机接口概念，根据提交给美国SEC的一份文件显示，马斯克的脑机接口公司Neuralink公司又获得了4300万美元的风险投资。还有机器人概念，近日，南京熊猫电子与南京技师学院合作签约，将在年底前建成国内规模最大的机器人联合实验室，这预示着南京熊猫的“机器人”战略进入新的发展阶段。但最大的题材估计是其卫星基带芯片，其核心是拥有通信频段，公司是Ku频段地面端标准的起草单位，未来华为及小米、荣耀等均会开通手机直连卫星，这个频段收费端的优势就出来了。
本月还有明天最后一天，破位之下还面临煎熬，但也有开始抄底的：投资大佬段永平在雪球发言称，今天41.05-41.1美元之间买了20万股腾讯控股ADR。计划慢慢买，把大半年前卖掉的部分买回来就好。记得腾讯跌破200港元的时候，段永平也精准抄底，但愿这一次也能成功。
【板块聚焦】
巴拿马总统周二表示，巴拿马将关闭全球最大铜矿之一的Cobre Panamá。Cobre于2019年投产，年产量达35万吨，占全球铜产量的1%以上。如果长期停产加上此前该国最高法院裁定Cobre Panamá的运营合同违宪，或对全球铜矿供应产生影响。花旗研究团队的一份研报称，未来三个月的铜价预期调高了900美元/吨，从每吨7500美元调高到8600美元。2023年第四季度伦敦金属交易所(LME)期铜均价预期为8300美元/吨，高于之前预测的8,000美元/吨。 主要品种有：紫金矿业(02899)、中国有色矿业(01258)、江西铜业股份(00358)、五矿资源(01208)。
【个股掘金】
粉笔(02469)： 国考报名人数首破300万 市占率提升空间广阔
11月26日，2024年度国考公共科目笔试正式开考。据悉，本次国考报名人数首次突破300万，平均约77人竞争一岗位。据国家公务员局介绍，本次国考计划招录规模达3.96万人。上半年，粉笔经调整利润2.88亿元，上年同期为9563万元，同比增长达201.2%，实现超2倍增长。
点评：国考计划招录人次保持稳定增长，对公考培训板块形成催化。粉笔有望凭借良好的品牌声誉和高效的OMO模式承接需求转化，进一步扩大用户规模和市占率。公司线上、线下、图书销售三大板块收入和毛利率均全线增长，FY19-22线上/线下培训营收增速分别达29.1%/38.4%。上半年，线上平台注册用户数量稳步提升，累计拥有5620万注册用户;线下培训业务已成功覆盖全国，并于战略要地建立186个营运中心 。公司率先打造了线上公考系统班产品，H22平均客单价500元，2022年系统班产品付费人次达114万人。同时，公司还进一步开发线上精品小班。公司线下营运中心及招生逐步完善稳定，线下培训收入有望继续稳步增长。AI+教育也是粉笔未来成长的最大看点和核心驱动力之一，其“OMO一体化+线上庞大客户群体”的特点正是开展AI+教育的天然独特优势。公司先后开发并投用了RTC互动直播系统、集成数据平台、智能批改系统、光学字符识别等技术设施，率先实现了人工智能在教育领域的应用。
ASMPT(00522) ：HBM需求爆发式增长 先进封装表现亮眼
AI算力催化下HBM需求爆发式增长。据慧聪电子，2023年开年后三星、SK海力士两家存储大厂HBM订单就快速增加，价格也水涨船高，据悉近期HBM3规格DRAM价格上涨5倍。10月25日，公司获FIDELITY FUNDS增持124.3万股。
点评：ASMPT是2.5D先进封装热压式覆晶焊接(TCB)的主要供应商，技术应用于台积电CoWoS及HBM等产品。公司第三季度的业务受持续疲弱的行业状况影响，第三季纯利同比大跌98%。值得注意的是，SK海力士以及台积电等芯片行业巨头透露需求拐点已至，市场期待已久的芯片行业复苏可能正在进行中。公司明年订单量有望温和回升，消费电子终端市场的消费情绪将开始复苏。就终端市场应用而言，汽车和工业的销售收入贡献持续占公司销售收入的最高比例。高盛此前发表报告指，ASMPT在高频宽存储器(HBM)上升周期中定位良好，热压焊接(TCB)技术达到进阶HBM的封装要求，该行预期，在人工智能上升周期下，HBM市场在2023年至2025年复合年增长率64%，至2025年市场规模达到103亿美元。公司先进封装解决方案需求持续增长，这很大程度上是受全球对生成式人工智能及高性能计算(“HPC”)应用日益增长的需求所推动。这使公司多项综合先进封装解决方案受惠，对其先进封装解决方案套件的长期潜力充满信心。
紫金矿业(02899)：金价创近7个月新高 Q3铜金产量创历史新高
隔夜COMEX 12月黄金期货收涨27.60美元，涨幅1.4%，报2040美元，连涨四日至5月中旬以来的半年新高。紫金矿业公布，拟以公告前20个交易日公司股票交易均价12元的价格，向包括董事长陈景河在内的13名管理层人员授予4200万股股票期权;同时，向不超过2747人的公司管理及技术骨干人员实施员工持股计划，授予价格为每股8.4元。2023年第三季度，公司营业收入746.7亿元，同比增长4.10%;归属于上市公司股东的净利润58.6亿元，同比增长45.22%。
点评：这是公司继2017年实施第一期员工持股计划、2020年实施限制性股票激励计划之后的新一轮股权激励。紫金矿业2023Q3单季度归母净利润增长，主要源于矿产铜和矿产金的产量提升，Q3铜金产量创历史新高。公司2023年半年度业绩说明会表示，系列风光项目上马，拉果错锂盐湖“零碳提锂”源网荷储示范项目开工，2025年将实现100%可再生能源供应公司称，卡莫阿铜矿生产经营一切正常并取得良好业绩，2023年上半年，卡莫阿铜矿生产19.7万吨铜。目前一期、二期已建成投产，产能已达45万吨铜;三期及配套50万吨铜冶炼厂预计2024年第四季度建成投产，届时产能将提升至60万吨铜以上;当项目处理产能达到1,900万吨/年、年产铜80多万吨，将有望成为全球第二大产铜矿山。新铜矿项目的快速投产以及巴布亚新几内亚波格拉金矿项目的复产是值得期待的看点。
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