东吴证券:维持中教控股(00839)“买入”评级 高教板块内生增长稳健

125 11月28日
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陈宇锋 智通财经编辑

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持中教控股(00839)“买入”评级。公司是我国民办高校的龙头企业,规模优势明显,运营能力突出,职业教育是我国政策鼓励的方向,板块估值有望持续修复,考虑到公司继续在教学质量的提升方面保持高质量投入,费用支出可能维持在较高水平,该行下调公司FY2024-FY2025归母净利润从/24.6亿元/28.8亿元至21.96/24.5亿元,预计FY2026年归母净利润为27.3亿元。

东吴证券主要观点如下:

公司收入同比+18.1%至56.2亿元,现金储备充足:

公司于2023年11月27日晚披露FY2023业绩,FY2023实现收入56.2亿元,同比+18.1%,实现经调整EBITDA33.6亿元,同比+17.7%,实现归母净利润13.8亿元,实现经调整归母净利润19.1亿元,同比+6%。其中调整项目主要为公司旗下一所中职院校的商誉减值3.95亿元所致,截至2023年8月末,公司账面现金储备58亿元。

高教版块稳健增长,海外业务恢复良好:

集团于本年度调整报告架构,将高、中等职业教育合并为“国内市场”,国际教育部分更名为“国际市场”。分板块来看,FY2023公司国内市场收入54亿元,同比18.2%,增长主要由高等职教业务驱动,国际市场收入2.2亿元,同比+16.4%,主要得益于新入学人数增加,疫情后入境等限制取消,海外业务恢复良好。

毛利率略有下滑,主因教学投入有一定增长:

FY2023公司毛利率56.3%,同比减少1.6pct,主要因为公司为促进学校高质量发展,师资及教学投入有所增长。

新生人数和在校生人数稳步增长:

截至2023年8月底,公司全日制在校生总人数为24.8万人,同比+7%,其中全日制高等教育在校生19.9万人,同比+13%。2023/24学年,公司其全日制注册新生人数达到9.7万人,同比+17%,其中全日制高等教育新生8.4万人,同比+18%。

加大扩建投资,公司账面现金充足:

2023年1月10日,公司公告了新一轮配售,配售认购款净额约为14亿元,主要用于扩大学校网络(包括校园发展及潜在的并购项目),以及营运资金用途。截至2023年8月末,所得款项未动用金额约为6亿元,公司账面现金储备约58亿元。

风险提示:招生不及预期,疫情反复,政策风险等。

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