浦银国际:维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级 下调目标价至97港元

483 11月21日
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张计伟

智通财经APP获悉,浦银国际发布研究报告称,维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级,下调目标价至97港元,当前股价对应9xFY24E市盈率,仍在历史低位。考虑到核心电商业务恢复较为疲软,分别下调FY24E/FY25E年调整后净利润0.5%/3.1%。同时,公司暂缓部分业务的分拆上市计划,也一定程度上抵消前期消息带来的估值释放。

浦银国际主要观点如下:

业绩符合市场预期:FY2Q24收入人民币2248亿元,同比增长9%,符合市场预期;调整后净利润为402亿元,同比增长19%,符合市场预期,调整后净利率为17.9%,去年同期为16.3%。此外,公司董事批准派发2023财年年度现金股息每ADS1美元,总计约25亿美元。

核心电商略显疲软,GMV同比下滑:淘天集团收入同比增长4%至977亿元,其中客户管理收入(CMR)同比仅增3%,广告主投放意愿有所提升但GMV同比下滑,其中交易用户和订单量同比增长,客单价下滑。今年双十一,淘天集团的参与商家数、买家数和订单量取得同比正增长。消费大盘仍在逐步修复过程中,“双十一”全网销售总额同比增长2%,预计FY3Q24公司电商收入或维持低单个位数增长。直营收入同比增长6%,得益于消费电子品类的推动;批发商业同比增长18%。淘天集团调整后EBITA为470亿元,同比提升3%,略低于收入增速。

宣布停止云业务完全分拆:公司表示考虑到近期美国限芯带来的不确定性,宣布不再完全剥离云业务,或一定程度上抵消前期消息带来的估值释放。再加上近期管理层变动,公司仍处于探索期。云收入仍未见起色,同比增长2%至276亿元,外部客户收入同比下降;此外,从FY2Q24起,钉钉业务从云智能重新分类至其他收入。

国际业务延续亮眼表现,新业务亏损继续收窄:海外业务仍是集团的主要增长驱动:国际数字商业收入同比增长53%至245亿元,订单量同比增28%;受益于跨境业务推动,菜鸟收入同比增长25%至228亿元。本地生活服务同比增长16%至156亿元,整体订单同比增长近20%;大文娱收入同比增长11%至58亿元;其他营收收入455亿元,基本持平。新业务亏损逐步收窄,公司表示会更加注重资本回报率。

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