智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，当前政策不断出台并逐步落地见效，有望不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、风险隐患持续化解。在即将有望启动的顺周期背景下，看好有基本面支撑、资产端有望复苏的保险板块，短期重点关注资产端催化，建议重点关注资产端具备较强弹性、负债端改革居前的中国太保(601601.SH)等，关注中国人寿(601628.SH)等。
▍信达证券主要观点如下：
险资作为金融市场重要的长期机构投资者，在服务国家战略和实体经济、金融市场稳定运行、保险主业高质量发展等方面发挥了“稳定器”和“压舱石”作用。
我国保险业总资产和资金运用规模近10年来保持较快增长，规模扩大为发挥长期资金优势奠定基础。截至2023年8月末，我国保险业资金运用余额26.97万亿元，其中银行存款2.74万亿元，债券11.77万亿元，股票和证券投资基金3.49万亿元，其他类资产8.97万亿元，分别占比10.2%、43.6%、12.9%和33.2%。
保险资金追求长期收益特性契合长期股权投资具有长期性、与传统投资资产相关性较弱等特点，在利率中枢下行背景下，强化权益市场投研能力，适度增配股票、证券投资基金等权益资产有助于险企拉长资产久期，更好地进行资负匹配。
保险资管股权投资逐步提升，直接股权和间接股权投资规模保持稳定增长。
截至2022年末，保险公司股权投资资产规模为1.86万亿元，占总投资资产的7.84%。股权投资资产配置比重排在利率债、信用债和银行存款之后，并已超过股票成为第四大资产配置类别。截至2022年末，行业直接股权投资规模1.14万亿元，同比增长3.01%;超大型寿险公司直接股权投资规模为同比增长22.54%。
偿二代二期和新金融工具准则实施背景下，险企投资权益面临新的约束和挑战。
1)偿二代二期下，资本认可标准更为严格，夯实险企资本质量。与偿二代一期相比，各类因子大部分有不同程度的提升，尤其是长期股权投资和投资性房地产的风险因子提升幅度较大。另外，保险公司权益类资产配置比例与偿付能力挂钩。
2)IFRS9准则下，金融资产分类由“四分类”调整为“三分类”，其中关于权益资产的分类，权益工具的分类FVTPL与FVOCI将直接影响险企对于权益投资的行为。分类为FVOCI需要满足特定条件并受到相关限制，分类为FVOCI的权益工具投资，只有股息红利才能计入损益表。
3)IFRS9下，权益投资分类为FVOCI具有可行性,高分红股票和符合权益工具定义的优先股配置有望提升。为了提高IFRS9下的财务稳健性，保险公司可以将部分高分红股票和符合权益工具定义的优先股分类为FVOCI。
险企加大权益资产配置的路径与方向：会计准则、偿付能力、考核机制与投资模式。
1)会计准则：在权益法股股票、OCI股票、优先股等长期持有类股票，在偿付能力风险因子、比例监管、税收等方面给予差异化对待;
2)偿付能力：偿二代二期规则下各大险企的偿付能力充足率有所下降，尤其是核心偿付能力充足率普遍下滑较大，且对权益风险反应更加敏感，各大险企有望通过加强资产负债匹配和资本金实力等举措，在符合偿付能力相关指标要求的前提下，运用更多保险资金作为长期资金入市。
3)中长期导向投资评价体系：优化保险资金考核体系，加大长期考核权重。单纯以财务收益率作为主要经营考核指标，或与保险资金长期价值投资有所偏离。设置多元化收益率目标，平衡投资收益和风险占用，适当加大三年或五年平均投资收益率考核绩效指标，逐步引入三年滚动投资收益率、五年滚动投资收益率等考核指标等。
4)重视被动投资，充分利用ETF等指数投资工具。险企在IFRS9实施背景下，在交易性金融资产中，要尽可能降低权益市场波动对险企利润的影响，被动投资有望成为降低波动的有效途径之一，未来险企有望增加配置如风格型指数、Smart Beta指数，如大中小盘/成长价值等风格型指数。
投资建议：
7月中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，从保险资金权益投资来看，监管已从规则层面为险资权益投资解决了部分堵点，提升了权益投资的灵活度和绝对比例，未来有望继续优化相应的监管规则。同时，在重视权益类资产配置价值基础上，险企需要根据偿二代二期和新金融工具准则，合理评估资产风险收益特征和资产负债匹配的影响，加强各类权益资产配置，如适当增加高股息、高分红股票配置和被动ETF的配置，夯实资产端收益基础。
同时，发挥保险资金长期性优势，配合国家重大战略，以产业思维布局优质成长、创新成长企业股权，在支持实体经济发展和科技创新的同时，不断把握结构性投资机会。
当前政策不断出台并逐步落地见效，有望不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、风险隐患持续化解。在即将有望启动的顺周期背景下，看好有基本面支撑、资产端有望复苏的保险板块，短期重点关注资产端催化。
风险因素：
宏观经济持续下行，险企改革不及预期，政策实施不及预期，资本市场剧烈波动。
