国信证券(香港):予新特能源(01799)“买入”评级 目标价16港元

85 11月9日
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陈宇锋 智通财经编辑

智通财经APP获悉,国信证券(香港)发布研究报告称,当前硅料价格或已接近底部区域,尽管供需格局扭转尚需时日,但新特能源(01799)股价对市场悲观预期已有较为充分的反应,给予“买入”投资评级,目标价16港元。该行预计公司2023-25年多晶硅产量将达到19.5/30/35万吨,实现营业收入305.8/321.6/354.7亿元,归母净利润54.32/37.92/50.09亿元。

国信证券(香港)主要观点如下:

业绩低于预期,硅料价格下行拖累盈利。

公司2023年前三季实现营业收入232.3亿元,同比下滑10.4%,归母净利润50.8亿元,同比下滑47.4%。其中2023年Q3实现营业收入56.4亿元,同/环比增速分别为-49.5%/-24.8%;Q3归母净利润3.2亿元,同/环比增速分别为-92.1/-85.9%。公司Q3业绩低于该行此前的预期。第三季度营收与归母净利润大幅下滑主要由于:(1)三季度多晶硅料价格低位运行,致密料平均价格运行区间约为6—8万元/吨;(2)新建生产线的产能利用暂未发挥至最优水平,生产成本偏高。

多晶硅产能快速释放。

公司新疆准东一期10万吨高纯多晶硅项目已建成,加上前期新疆甘泉堡技改项目、内蒙古包头一期项目,公司高纯多晶硅年产能已达30万吨。2023年前三季,公司实现多晶硅产量12.75万吨,销量14.18万吨;其中Q3多晶硅产量、销量分别为5.14、5.57万吨,环比分别增长38.9%、31%。随着公司新建产线产能利用率的进一步提升,该行预计Q4公司多晶硅产量有望环比提升30%至6.7万吨,2023年全年公司多晶硅产量或将达19.5万吨左右。

新建产线达产后,成本有望降至行业前列水平。

由于2023年Q3公司多晶硅新产能仍处于全面爬坡、提质过程中,Q3公司归母净利润为3.2亿元,扣除电站运营及电站建设的分部盈利,Q3公司多晶硅业务实现归母净利润约2.27亿元。据此测算,Q3公司多晶硅单吨净利约0.41万元/吨,多晶硅业务盈利处于盈亏平衡点附近。该行预计随着公司新建产线工艺流程的不断优化、产能利用率的不断提升,公司多晶硅业务的全成本或有望在2023年年末降至5-5.5万元/吨的水平,成本达到行业前列的水平。

风险提示:硅料价格调整幅度超预期;成本下降幅度不及预期;新增产能达产不及预期。

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