民生证券:维持机械行业“推荐”评级 重点关注通用制造业复苏

353 11月8日
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严文才

智通财经APP获悉,民生证券发布研报称,维持机械行业“推荐”评级,重点关注通用制造业复苏。原材料下行与经济周期转正,建议关注几个方向布局:1)受经济周期波动影响较大的通用机械板块,工业母机机床和行业先行板块刀具,如海天精工(601882.SH)、中钨高新(000657.SZ)等;2)随着宏观经济趋势向好,稳增长基建发力的效果逐步显现,工程机械有望受益边际反转,如三一重工(600031.SH)、恒立液压(601100.SH)等;3)核酸业务影响减小,重回稳增长趋势的检测板块,如华测检测(300012.SZ)、苏试试验(300416.SZ)等;4)细分赛道中龙头优势已经确立,增长稳健的隐形冠军,如海容冷链(603187.SH)、华荣股份(603855.SH)、海洋王(002724.SZ)等;5)新能源设备中具备长期竞争优势的公司,如先导智能(300450.SZ)、晶盛机电(300316.SZ)、迈为股份(300751.SZ)等。

2023Q2-Q3:收入利润增速均有回暖。民生证券选用CS机械为样本,2023Q2/2023Q3,板块营收同比+9.6%/+4.8%,板块归母净利润同比+9.3%/+7.9%。

营收端:光伏、锂电、核电、高空作业车继续高增,服务机器人加速增长,工程机械拐点将近,新一轮造船周期已开启,基础件、叉车稳定增长。2023Q2/2023Q3,锂电设备(同比+20.78%/26.01%)、光伏设备(+60.87%/+61.48%)、核电设备(+16.13%/+13.46%)、高空作业车(+6.23%/+34.31%)、起重运输机械(+5.89%/+31.95%)同比增速较高,服务机器人加速增长(+7.05%/+16.42%);中国船舶营收保持稳定增长(+97.95%/+30.98%),存货(+14.68亿元/+51.38亿元)和合同负债(+181.02亿元/+69.78亿元)继续提升,新一轮造船周期已启动;基础件(+8.01%/+7.81%)、叉车(+9.39%/+12.16%)收入增速较稳健;工程机械将迎来拐点(+5.75%/-4.34%)(注:以上数据均为同比)。

归母净利润端:光伏、锂电、机床继续保持强势,核电设备、金属制品增速回正,基础件、铁路交运设备保持稳健,高空作业平台与叉车表现较好。2023Q2/2023Q3,锂电(+6.24%/+30.40%)、光伏(+57.44%/+53.18%)、机床(+22.22%/+382.07%)仍是最强板块,核电设备(-0.06%/+82.39%)、金属制品(-12.75%/+26.35%)增速回正,基础件(+12.26%/+9.31%)、铁路交运设备(-3.68%/+1.63%)增速稳健,高空作业平台(+35.37%/+52.72%)与叉车(+72.19%/+52.99%),其他板块大多呈现盈利性下行状况(注:以上数据均为同比)。

毛利率:从同比与环比角度看,机械整体毛利率水平有所提升,其中高空作业车、核电设备、船舶制造、工程机械增长明显。从同比角度,高空作业车(+11.47pct)、核电设备(+13.91pct)、船舶制造(+4.74pct)、工程机械(+21.33pct)增长明显,而金属制品(-4.23pct)、塑料加工设备(-2.28pct)毛利率下降较为明显;从环比角度,大部分板块毛利率较Q2基本持平或者有些许波动,除了矿山冶金设备(环比-2.05pct)毛利率下降较大。

估值:7个子板块估值分位数不到5%,7个子板块不到25%,整体估值在50%之下。目前机械22个子板块中,估值在5%分位数以内的包括矿山冶金机械(0.00%)、油气装备(0.00%)、核电设备(0.00%)、光伏设备(0.00%)、锂电设备(0.50%)、高空作业车(1.00%)、金属制品(1.50%),估值不到25%的包括3C设备(7.01%)、激光加工设备(10.55%)、仪器仪表(10.79%)、叉车(12.06%)、基础件(15.87%)、电梯(16.08%)、服务机器人(16.58%)。

风险提示:1)宏观经济复苏低于预期风险;2)原材料价格上行导致毛利率波动风险。

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