天风证券:白酒三季报表现整体符合市场预期 终端消费需求有望回暖

288 11月7日
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严文才

智通财经APP获悉,天风证券发布研报称,市场表现复盘本周沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分+0.61%/+4.27%/+5.67%,食品饮料板块中白酒板块涨幅最大。当前板块基本面向好趋势不改,白酒三季报表现整体符合市场预期,考虑到当前宏观经济已处于企稳回升阶段,在稳增长政策推进下,终端消费需求有望回暖。平β假设下,仍看好强α酒企集中度加速提升红利机会+潜在改革预期机会,始终坚持三条投资主线:1))业绩稳定性,即预计24年业绩增速稳定:贵州茅台(600519.SH)/山西汾酒(600809.SH)/古井贡酒(000596.SZ)等;2)类期权(或存潜在改革逻辑)主线:五粮液(000858.SZ)/水井坊(600779.SH)等;3)β主线:酒鬼酒(000799.SZ)/舍得酒业(600702.SH)/水井坊等。

市场表现复盘

本周沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分+0.61%/+4.27%/+5.67%,食品饮料板块中白酒板块涨幅最大。具体白酒板块来看,本周贵州茅台(+8.02%)、泸州老窖(+5.90%)、顺鑫农业(+5.52%)涨跌幅居前,而酒鬼酒(-0.04%)、洋河股份(-0.68%)、金种子酒(-2.10%)涨跌幅居后。天风证券认为当前板块基本面向好趋势不改,白酒三季报表现整体符合市场预期,考虑到当前宏观经济已处于企稳回升阶段,在稳增长政策推进下,终端消费需求有望回暖。

周观点更新

本周申万白酒指数上涨5.67%,白酒板块领涨食品饮料行业,表现较强势,结合板块基本面、预期面及估值面因素,天风证券认为白酒本周反弹主要系:

基本面角度,酒企三季报全面发布,总体表现略超预期,茅台、洋河、今世缘等酒企业绩表现平稳,龙头酒企如古井贡酒、迎驾贡酒、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等业绩表现略超预期,基本面优秀的强α标的业绩成长的韧性再次被验证。

预期层面,本周贵州茅台、泸州老窖相继发布旗下大单品的提价通知,有望逐渐扭转市场对供给端量价趋势的保守预期。

估值层面,前期持续震荡回调后部分头部高端、地方龙头酒企和次高端酒企5年估值分位已经回落到10左右的历史较低水平,赔率具备吸引力。目前,5年维度看,头部高端、部分次高端及部分地方龙头酒企酒企估值仍处于20%分位以下,估值仍处于合理偏低水位,建议关注。

酒企动态/观点更新

贵州茅台:贵州茅台酒(飞天、五星)上调出厂价。本周二贵州茅台发布重大事项公告,宣布自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格,平均上调幅度约为20%。此次调整不涉及产品的市场指导价格。价格是品牌力外在体现,普通飞天作为大流通单品价格标杆,其提价对茅台和行业的意义均较大。于茅台而言本次提价一方面贡献24年业绩增长,另一方面是茅台提价力的再次印证;于行业而言普通飞天提价打开行业整体出厂价天花板,为高端次高端龙头酒企的量价平衡提供更充裕空间,有助于供给端景气度加快回升。

泸州老窖:泸州老窖60版特曲五码装经销商结算价上调。本周三泸州老窖怀旧酒类营销有限公司发布调价文件,自2023年11月1日起,52度泸州老窖60版特曲五码装(500ml*6)经销商结算价上调至478元/瓶,43度泸州老窖60版特曲五码装(500ml*6)经销商结算价上调至438元/瓶,38度泸州老窖60版特曲五码装(500ml*6)经销商结算价上调至428元/瓶。

板块催化剂:天风证券认为,后续催化剂有:公司交流/经销商大会/股东大会;元春旺季渠道备货及需求端表现;核心经济指标及政策变化等。

风险提示:消费疲软;食品安全风险;市场扩张不达预期;市场竞争加剧。

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