智通财经APP获悉，华泰证券发布研报称，当前地产链与地方化债为市场关注焦点，该行认为银行涉房、涉政信类资产压力虽客观存在，但金融工作会议防风险、筑底线决心坚定，央行频繁表态呵护银行合理利润，无需过度担忧银行信贷质量与经营压力。城投化债有望降低政信类资产信用风险，有助于银行估值空间修复。预计明年银行业绩略有压力，整体稳健，部分优质区域行或存业绩预期差。建议把握银行估值提升β，关注经营韧性α。
华泰证券主要观点如下：
市场焦点：政信、地产压力共振，底线思维布局
政信、地产压力共振下，市场担忧银行或受牵连。该行认为涉房、涉政信类资产压力客观存在，但金融工作会议防风险、筑底线决心坚定，化债一揽子政策持续出台，稳增长、稳地产工具箱或仍有增量空间，且银行参与化债整体秉持市场化原则，不宜对银行经营压力过分悲观。近期央行频繁表态呵护银行利润底，或有利缓解资产端低价无序竞争，负债端成本优化政策仍可期待，存量债务置换、城中村改造等政策有望赋能信贷增量挖掘。最重要的是，地方化债有望降低政信类资产信用风险，或可扭转市场对银行资产质量的悲观预期，有助于银行估值修复。
经营展望：化债缓释担忧，业绩仍在筑底
银行业绩略有压力，部分优质农商行业绩或有一定韧性。市场投融资风险偏好有待修复，信贷投放有一定压力，随地产需求端政策持续发力，化债推进中非银机构的存量非标或有望转向大行承接，带动增量信贷投放，银行规模增量或可保障，增速略有放缓。定价方面，资产端压力持续，城投化债以市场化导向推进，对息差压力相对平缓；负债端存款利率下调或有一定对冲。非息方面，银保合作收紧，佣金费率下调冲击银行中收，债市波动或影响投资收益。资产质量方面，整体不良率维持稳健，化债进程落实缓释城投担忧，地产压力需持续关注。
未来趋势：资产转型升级，掘金制造+小微
随地产告别“三高”模式进入存量发展的新阶段，城投平台资产质量引发市场关注，制造业、小微有望成为资产投放转型的两大重要抓手。一方面，制造业与当前经济转型同频共振，政策红利频出。制造业产业链长、融资主体丰富的特性利于银行开凿上中下游业务机遇，通过发力信贷、沉淀对公中收提振基本面表现。另一方面，随大数据风控等技术引入，逐步攻破过去小微业务高风险高成本痛点，小微业务有望在保持风险可控的前提下获取较高收益，赋予息差韧性。
配置策略：汇金底部增持，底线思维配置
汇金增持提振信心，稳地产、一揽子化债方案筑牢政策底，有望驱动板块行情。银行板块PB(LF)0.52X(11/3)，处于较低水平；Q3基金持仓2.48%，环比上行但仍处低位。我国银行业经营稳健，拉长周期看上市银行A/H平均股息率保持在4%/5%左右的高稳定性，低估值+低仓位+高股息有望持续吸引中长线资金流入。大行资产质量较优，主导化债有望承接优质资产，年初至今大行已较沪深300取得32%相对收益；此外基本面扎实、业绩优异的中小行在板块修复时有望收获更大弹性。
