智通财经APP获悉，华金证券发布研究报告称，三星、SK海力士、美光(MU.US)三大存储原厂相继公布最新季度业绩，营收和利润端环比均有所改善。同时，指引显示终端市场需求开始出现反弹，助推存储市场迈入全面复苏阶段。建议关注存储产业链相关标的：东芯股份(688110.SH)，兆易创新(603986.SH)，北京君正(300223.SZ)，江波龙(301308.SZ)，普冉股份(688766.SH)等。
华金证券主要观点如下：
三星电子：Q4存储价格有望环比上涨，2024年智能手机市场需求将反弹
23Q3三星电子存储业务实现营收10.53万亿韩元，同比减少31%，环比增长17%；存储业务亏损环比减少，主要系高附加值产品销售的增长以及ASP增长。分产品看，1)DRAM：23Q3位元出货量环比增长约10%，ASP环比增长中个位数，预计23Q4整体DRAM市场位元环比增长10%。2)NAND：23Q3位元出货量环比减少低个位数，ASP环比增长低个位数，预计23Q4整体NAND市场位元环比持平。
资本支出方面，23Q3存储业务所在的DS部门资本支出降至10.2万亿韩元，环比减少24.44%。公司表示存储支出将集中在平泽，其中包括完成P3基础设施并推进P4建设，以确保中长期供应，并仍致力于投资HBM等新技术，此外公司将根据市况动态调整产能投资。公司将持续扩大HBM、DDR5、LPDDR5x、UFS4.0等先进节点产品的销售；对于库存水平较高的老产品，针对性地通过降低产量来减少库存。
下游应用方面，由于DRAM和NAND高密度产品的采用增加以及客户库存调整的完成，PC和移动需求得到改善。尽管传统服务器需求仍然低迷，但面向生成式AI、高密度和高端产品的服务器需求仍然强劲。展望未来，公司预计PC和移动设备换机周期的到来以及高密度趋势的持续增长会提振需求，Q4存储价格有望环比上涨，2024年智能手机市场需求将反弹；服务器方面，由于人工智能需求增加和客户库存水平正常化，需求将逐渐恢复。
SK海力士：Q3DRAM业务扭亏为盈，存储迈入全面复苏阶段
23Q3 SK海力士实现营收9.07万亿韩元，同比减少17%，环比增长24%；毛利率升至1%，同比减少34pcts，环比增长17pcts；存货降至14.95万亿韩元，环比减少8.96%。分产品看，1)DRAM：23Q3DRAM业务扭亏为盈。位元出货量环比增长20%，主要系DDR5、HBM的需求强劲；得益于关键产品价格上涨和高附加值产品贡献增加，ASP环比增长10%。2)NAND：在高密度移动产品和SSD销售增长的驱动下，23Q3NAND位元出货量环比增长中个位数，ASP环比微降。
公司表示存储行业正迈入全面复苏阶段，预计所有应用的出货量都有望实现增长。1)PC：随着渠道库存回归正常水位，加之明年换机需求提升，2024年PC出货量有望增长5%。此外，由于存储产品成本下滑以及AIPC出现，预计2024年PC单机存储容量有望实现两位数百分比的增长；2)智能手机：伴随部分换机周期来临，2024年智能手机出货量预计增长5%。由于今年下半年新机发售加上旗舰产品组合增加，LPDDR5需求加速。AI在手机端持续渗透有望推动16GB以上DRAM和512GB以上NAND的加速应用。3)服务器：随着云服务提供商投资增加，改善型需求提升，预计2024年整体服务器市场将逐渐复苏。
美光：业绩环比持续改善，24年DRAM和NAND位元需求均有望强劲增长
FQ4-23(2023.6.2~2023.8.31)财务数据：总营收40亿美元，同比减少40%，环比增长7%；毛利率-9%，环比增长7pct，两项指标均高于指引中值。季末库存84亿美元，环比增长2亿美元，库存周转天数170天，环比增长2天，公司预计到2024年3月(即进入公司FY24H2)库存周转天数将仅高于目标天数几周。分产品看，DRAM营收27.55亿美元，环比增长3.11%，位元出货量环比增长约15%，ASP环比减少高个位数百分比；NAND营收12.05亿美元，环比增长18.95%，位元出货量环比增长超40%，ASP环比减少约15%。FQ1-24(2023.9.1~2023.11.30)业绩指引：预计实现营收42-46亿美元，环比+4.74%~+14.71%；毛利率为-6%~-2%，环比增长3~7pcts；业绩环比改善趋势有望延续。
终端市场：1)数据中心：公司预计服务器出货量经历2023年的下滑后有望于2024年恢复增长。公司数据中心业务营收已触底，有望在下一财季实现增长，并于FY24和FY25持续增长。2)PC：公司预计2024年PC出货量增长低至中个位数百分比。公司表示本季度LPDRAM在超薄型笔记本中的应用需求加速，且SSDQLC位元出货量已连续两个季度创纪录。3)手机：公司预计2024年智能手机出货量增长约5%。由于价格弹性以及高端机采用更大存储容量的推动下，手机存储用量持续增长，目前销售的智能手机中约有三分之一至少配备8GBDRAM+256GBNAND；AI应用要求手机存储具备更高容量、更低功耗和更高性能。4)汽车：ADAS和舱内应用推动单车存储用量持续增长，公司FY23汽车业务营收创新高。5)工业：FQ4-23工业市场出现复苏迹象，预计销量复苏将持续至2024年。
资本开支：FY24资本开支将略高于FY23的70亿美元，其中WFE(晶圆制造设备)支出同比继续下降，建设资本支出上升以满足在爱达荷州和纽约州的建厂需求，封测支出预计翻倍以支持HBM3E的生产。产能规划：公司表示FY24更多地将产能分配于先进节点，且由于先进节点工艺步骤增多，产能调整将导致DRAM和NAND整体晶圆产能显著下降，并低于2022年水平。
展望：公司预计2023年DRAM位元需求增长约5%，NAND位元需求增长预期上调至高十位数百分比；同时DRAM和NAND位元供应同比均有所减少。由于终端需求恢复、客户库存水位回归正常、单机用量提升和AI的持续推动，公司预计2024年DRAM和NAND位元需求均有望强劲增长，且需求增速将高于供给增速。
风险提示：下游需求复苏低于预期，终端去库存效果低于预期，系统性风险等。
