智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，当前市场环境类似“Mini版”的2022年Q4，2023Q4破局的方向是美债利率回落，盈利端还需更多政策支持，预计本轮反弹幅度或弱于前者。美联储11月继续暂停加息，市场或开始抢跑定价加息周期结束，美元指数、美债收益率回落，从胜率和赔率角度，依次推荐港股医药、电子、半导体、汽车和互联网零售等流动性敏感板块。
国泰君安主要观点如下：
港股上周震荡上行，技术硬件设备、半导体、医药等板块涨幅靠前。
美联储11月继续暂停加息，鲍威尔暗示当前的加息周期已持续很久，指出联储正谨慎行事，加息过度和加息不足的风险更均衡，因此部分投资者认为美联储再加息的必要性降低，长债收益率升高代替美联储做了部分加息工作，市场或开始提前定价加息周期结束。会议之后，全球股市主要指数拉升，美债收益率大幅回落，美元指数走弱。港股恒生指数上周累计上涨1.5%，恒生国企指数上涨1.2%，恒生科技指数上涨3.4%。板块方面，与流动性改善相关且弹性较大的技术硬件设备、半导体、医药等板块涨幅靠前，分别上涨6.8%/4.4%/3.2%。
市场或已开始抢跑并定价美国加息周期结束，全球风险资产价格回升，“久期”较长的行业更为受益。
最近公布的美国劳动力市场降温、制造业PMI和服务业PMI等数据转弱，均表明在经历了三季度超预期的经济增长后，美国经济或将在四季度回落，“弱而不衰”是最为友好的外部环境，未来重点关注港股中与美债敏感的品种。
美债美元回落，哪些行业最受益?
1)从逻辑上来讲，首选医药、电子和半导体，其分子分母端均受益于美债，其次是互联网零售，分母端的改善阶段性超过分子端的担忧。2)从胜率来看，通过测算各行业在美债收益率的7轮波动小周期中的弹性，我们得出流动性敏感的行业有：制药(97.2%)，半导体(94.2%)，电子(79.6%)，医疗保健设备与服务(81.4%)，互联网零售业(84.3%)、汽车和黄金等有色行业。3)从赔率来看，4月开始美债利率持续上行，期间医疗保健设备、半导体电子、互联网零售等板块跌幅靠前。而黄金等有色品种，在Q3股价并未出现深度回调，预计在此轮反弹中，上涨弹性或相对靠后。
反弹空间和持续性，还需回到企业盈利端，目前国内经济维持弱修复趋势，政策效果落地尚需时日。
1)当前市场环境类似“Mini版”的2022年Q4，2023Q4破局的方向是美债利率回落，盈利端还需更多政策支持，预计本轮反弹幅度或弱于前者。2)10月制造业PMI回落至荣枯线以下，表明经济复苏动力尚显不足。多地释放地产利好政策，高频销售数据呈较为明显的回暖迹象，但目前仍低于历年均值，对经济修复仍形成拖累。万亿新增国债落地，基建投资或在一定程度上对冲地产拖累，预计后续经济仍将呈温和复苏趋势。
风险因素：1)国内稳增长政策不及预期;2)美国核心通胀超预期。