国泰君安:下游补库需求或展开 工业金属价格有望修复

125 11月1日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,从库存来看,9月工业企业产成品名义库存增速续升至3.1%(前值2.4%),9月末产成品库存周转天数回落至20天,9月库销比续降至51%,结合企业营收、利润继续向好,库存周期有从被动去库转向主动补库的趋势。另外,本周中央财政增发一万亿国债用于灾后重建和基础设施补短板,在支撑基建投资的同事,也有助于修正市场对政策空间的理解,进而稳定中长期需求信心。信心逐渐改善背景下,下游补库需求或展开,工业金属价格有望修复。

推荐标的:紫金矿业(601899.SH)等;受益:西部矿业(601168.SH)等。

▍国泰君安主要观点如下:

周期研判:国内1-9月工业企业营收同比增速回升至0%,当月增速续升至2.2%左右,反应总体需求正在持续改善,有色等上游环节利润改善拉动更加明显。

从库存来看,9月工业企业产成品名义库存增速续升至3.1%(前值2.4%),9月末产成品库存周转天数回落至20天,9月库销比续降至51%,结合企业营收、利润继续向好,库存周期有从被动去库转向主动补库的趋势。

另外,本周中央财政增发一万亿国债用于灾后重建和基础设施补短板,在支撑基建投资的同事,也有助于修正市场对政策空间的理解,进而稳定中长期需求信心。信心逐渐改善背景下,下游补库需求或展开,工业金属价格有望修复。

电解铝:云南减产预期升温,铝价再获支撑。

①价格:本周LME铝涨2.02%SHFE铝跌0.13%至2225.5/18905(美)元/吨。②供给端:供应端持稳,但云南减产预期小幅升温。内蒙古地区或有新投产能待释放,但暂无开工进展,而云南枯水期临近,市场对枯水期电解铝限产的讨论正在增加,本周电解铝开工产能4297.9万吨,较前周持平。

③需求、库存:终端需求仍偏弱,开工率小幅下行。本周铝加工企业开工率环比降0.1%至64.3%,其中铝型材环比降0.3%至58.2%。铝锭库存暂时持稳,SMM社会铝锭、铝棒库存为62.2(-0.3)、11.36(+0.64)万吨。④盈利端:铝价下跌,吨铝盈利降至1819元左右。

铜:政策提振信心,去库支撑铜价。

①价格:本周LME/SHFE铜涨1.79%/1.09%至8091/66880(美)元/吨。②供给:9月国内电解铜产量101.2万吨,环比增2%,国内铜矿砂及精矿进口270万吨,环比增37%。

③需求、库存:本周精铜杆开工率85.48%,周升1.68%,全球显性库存合计29.44万吨,环比降4.81万吨。④冶炼盈利:据SMM统计,9月国内铜精矿现货冶炼盈利1860元/吨,长单冶炼盈利1584元/吨。

风险提示:

下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。

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