国泰君安:三季报叠加多重利好 白酒触底反弹迎布局机遇

253 10月31日
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刘家殷 智通财经信息编辑

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,三季报表现积极,五粮液、迎驾等超预期,国内外宏观环境稳中向好,政策发力强化市场信心、推动白酒复苏,多重利好下白酒触底反弹、迎来布局机遇。建议增持:1)低估值及确定性①高端:贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ);②地产酒:迎驾贡酒(603198.SH)、今世缘(603369.SH)、金徽酒(603919.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、洋河股份(002304.SZ)等;2)逐步布局次高端:山西汾酒(600809.SH)、水井坊(600779.SH)、舍得酒业(600702.SH)、老白干酒(600559.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)等。3)港股建议增持:珍酒李渡(06979)。

国泰君安主要观点如下:

高端白酒渠道跟踪:稳健运行,保持良性。1)茅台:整箱飞天批价2930-2970元,散瓶飞天批价2660-2690元,批价区间环比小幅下跌,淡季表现正常。2)五粮液:批价935-940元左右,批价保持平稳,库存水平良性。3)国窖:高度批价890元,批价保持平稳,回款基本完成。11月1日起,泸州老窖老头曲将全面执行计划外价格。

三季报密集披露,整体表现积极、五粮液和迎驾等超预期。近期白酒板块进入三季报披露密集期,从披露情况来看,整体表现符合预期,其中五粮液、迎驾等表现亮眼。五粮液Q3单季度营收同比+16.99%、净利同比+18.57%,迎来环比加速、业绩超市场预期,同时现金表现积极、预收高位蓄水。迎驾Q3营收同比+21.89%符合预期,净利同比+39.48%、超市场预期,洞藏继续放量带动结构升级,毛利率、净利率同比提升,盈利弹性持续释放。汾酒、舍得等环比略有降速,但依旧保持韧性,汾酒稳定价盘阶段性控量,舍得夯实经营基础、后续有望持续受益经济复苏实现业绩与估值双重修复。

Q3仓位修复,多方利好释放,白酒触底反弹。根据基金三季报,2023Q3公募基金食品饮料重仓比例6.86%、环比提升0.48ct,其中白酒Q3公募基金重仓比例6.01%、环比提升0.69pct,随着消费持续复苏叠加中秋国庆旺季催化,白酒重仓比例有所提升,但与2022Q3白酒重仓比例7.40%相比当下配置仍处于低位,而白酒场景修复与板块韧性早已迎来显著改善。近期国内经济持续向好,增发万亿国债积极运用财政政策工具,同时汇金入市提振市场信心,海外层面中美高层互动释放稳定信号。当下白酒板块估值性价比较高,板块对应2023年平均估值26X,多重利好带动下白酒有望触底反弹、迎来配置机遇。

风险提示:宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。

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