海通证券:电力龙头估值长期低位区间 Q3盈利上行可期

155 10月25日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,近期火电调整,水电核电表现相对稳健。前期煤价和火电板块的相关性已经相对较弱,近期火电板块调整易被认为是担忧电价下跌所致,但对电价担忧的逻辑在未来两个月内即可被证伪,不应成为近期下跌主因。更倾向认为:火电板块调整并非受基本面影响,而是受到投资者对市场必要报酬率增加的影响,而这些都将随着电力股分红而修复。

▍海通证券主要观点如下:

火电板块仍在调整,关注点或需转向分红。

近期火电调整,水电核电表现相对稳健。前期煤价和火电板块的相关性已经相对较弱,近期火电板块调整易被认为是担忧电价下跌所致,但对电价担忧的逻辑在未来两个月内即可被证伪,不应成为近期下跌主因。更倾向认为:火电板块调整并非受基本面影响,而是受到投资者对市场必要报酬率增加的影响,而这些都将随着电力股分红而修复。

加快推进现货市场建设,电力市场化文件近期频繁出现。

根据江苏省储能行业协会官网援引国家发改委、国家能源局印发的《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》,继前期现货纲领文件出台之后,本次文件针对不同的电力交易市场给出了具体推进时间:

(1)浙江:2024年6月前启动现货市场连续结算试运行;(2)辽宁、江苏、安徽、河南、湖北、河北南网、江西、陕西等力争在2023年底前开展长周期结算试运行;(3)南方区域电力现货市场在2023年底前启动结算试运行;(4)京津冀电力市场在条件成熟后,力争2024年6月前启动模拟试运行。(5)其他地区(除西藏外)加快推进市场建设,力争在2023年底前具备结算试运行条件。

9月用电高增,主要由部分制造业好转及低基数所致。

1、国家能源局:(1)9月全社会用电量7811亿千瓦时,YOY+9.9%(8月YOY+3.9%)。其中一产/二产/三产/城乡居民生活用电量117/5192/1467/1035亿千瓦时,YOY+8.6%/+8.7%/+16.9%/+6.6%(8月YOY+8.6%/+7.6%/+6.6%/-9.9%)。

2、根据统计局,三季度GDP增长4.9%,其中最终消费拉动4.6pct,资本形成总额拉动1.1pct,货物和服务净出口拉动-0.8pct。产能利用率出现明显回升,从Q2的74.5%回升至Q3的75.6%。

3、未来数据中心或成新增长点。根据中国能源报公众号,2022年全国数据中心耗电量为2700亿度,2021年为2166亿度。预计到2025年,全国数据中心用电量占全社会用电量的比重将从22年的3%提升至5%,到2030年将达4000亿度。

9月火电增速较上半年放缓,水电高增原因也是低基数。

国家统计局:(1)9月发电量7456亿千瓦时,YOY+7.7%,其中,火电/水电/核电/风电/光伏发电,YOY+2.3%/+39.2%/+6.7%/-1.6%/+6.8%(8月YOY分别为-2.2%/+18.5% /+5.5%/-11.5%/+13.9%)。1-9月,累计发电量66219亿千瓦时,YOY+4.2%。

(2)23年1-9月,电力、热力、燃气及水生产和供应业固定资产投资YOY+25.0%(22年1-9月,YOY+17.8%)。

电力龙头估值长期低位区间,Q3盈利上行可期。

火电23年Q1盈利筑底提升,政策支持下盈利好转是趋势。

风险提示

(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。(2)电力市场化方向确定,但发展时间难以确定。

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