智通财经APP获悉，安信国际发布研究报告称，维持特步国际(01368)“买入”评级，预测2023/2024/2025年EPS为0.45/0.58/0.7元，目标价10.8港元。今年是集团上市15周年，作为该领域的领军企业，特步在品牌发展、多品牌战略及门店拓展等方面都有积极表现，相信未来有望持续保持稳步增长。
安信国际主要观点如下：
流水保持良好增长态势，Q4有望延续较好势头
23Q3特步主品牌全渠道零售流水同比录得高双位数增长，跑步品类增长超25%，童装增长超30%。按月来看，7月/8月/9月流水分别增长10%左右/中高双位数/25-30%，10月黄金周亦录得3成的增长。流水的良好增长得益于品牌心智的提高和新品的持续推出，新品售罄率也有不错的表现，Q1和Q2的售罄率分别为8成和7成5，使得经销商信心也得到一定提升。折扣方面，Q3折扣为7-75折，考虑到双十一期间折扣力度将进一步加大，管理层预计Q4折扣略加深至7折。库存方面，目前渠道库存为4.5-5个月，相较年初的5个月已有改善。公司已在奥莱和电商渠道进行了积极的库存消化，随着消费情绪的回暖和双十一的来临，库存将得到进一步去化，预计年底库存有望回到4个月的水平，Q4主品牌流水有望同比增加30%以上，延续较好增长势头。
新开店和同店增长共同带动品牌流水提升
主品牌今年计划净开店200-300家，其中将关闭800家老店，并增开约1000家的新店。新开门店的面积通常更大，坪效也会更高，而原有门店升级后，也会带来面积和店效的提升，从而带动整体流水增长。公司持续推进品牌大店的开设，当前的门店形象已升级到第九代。通过更大的面积和视觉营销提升了品牌形象，并提供更好的购物体验，增加客流量和连带率。目前，成熟的特步九代店平均店效约30万，而特步成人门店的平均店效为19-19.5万，九代店占比约五成，随着新开九代店的增加和原有店铺升级为九代店，品牌流水还有更多优化的空间。
新品牌培育卓有成效，索康尼率先盈利
新品牌方面，索康尼在高端专业跑鞋市场迅速渗透，将率先在年内实现盈利，这表明公司在新品牌培育方面取得显著进展，也突显了公司在市场细分和产品创新方面的能力。预计到年底索康尼的门店数量将达到100家，其中加盟20家。盖世威和帕拉丁预计Q3各自新开10家门店，剥离进程顺利。未来公司将不断优化品牌零售网络和产品组合，为增长夯实基础。
风险提示：宏观经济下行;新品牌培育不及预期;行业竞争加剧。
