智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，9月社零超预期，必选加速可选分化。继续重点推荐平价+出海板块，性价比消费最先复苏，推荐名创优品(09896)、小商品城(600415.SH)、华凯易佰(300592.SZ)；金价+复苏+新产品周期三重催化，推荐：潮宏基(002345.SZ)、老凤祥(600612.SH)、周大福(01929)、周大生(002867.SZ)、菜百股份(605599.SH)等；国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐高股息的重庆百货(600729.SH)、苏美达(600710.SH)；顺周期白马跌出价值，推荐北京人力(600861.SH)、锦江酒店(600754.SH)、中国中免(601888.SH)；出行链板块受益十一假期，关注景区、酒店、教育、餐饮。
社零增速超预期，黄金珠宝持续增长
国家统计局发布2023年9月社零数据：社零总额同比增长为+5.5%(8月为+4.6%)，环比+0.9pct；剔除汽车同比增长为+5.9%(8月+5.1%)，环比+0.8pct；限额以上9月同比增长+5.2%(8月+3.1%)。社零总额及限额以上增速提升：9月社零总额同比增长为+5.5%(8月为+4.6%)，两年平均增速为+4.0%；限额以上9月同比+5.2%(8月+3.1%)。服务消费同样环比改善，且继续优于商品。9月餐饮收入同比+13.8%(7月+12.4%)，其中限额以上餐饮收入同比+12.8%；基础消费明显改善，烟酒表现亮眼。
服务恢复领先商品，必选加速恢复，可选表现分化
分品类：1)基础VS可选：化妆品(同比+1.6%/-8.1pct) ，金银珠宝 (同比+7.7%/+0.5pct)，文化办公 (同比-13.6%/-5.2pct) ；食品(同比+8.3%/+3.8pct) ，饮料 (同比+8.0%/+7.2pct) 。金价维持高位，黄金珠宝受益金九银十旺季与新产品周期催化共振。除金银珠宝外，其他可选消费如化妆品等表现环比走弱；2)商品vs服务：服务恢复优于商品。9月份，商品零售同比+5.5%，限额以上商品零售+4.7%；餐饮收入+13.8%，限额以上餐饮收入+12.8%。
线上VS线下：线上实物零售环比回落，线下实物零售持续回升，线上增速仍优于线下。 1)线上实物商品增速优于线下：1-9月实物商品网上零售额累计同比+8.9%，增速环比-0.6pct，9月单月线上实物商品增速月度同比+6.6%，增速环比-1.0pct；9月线下实物商品零售同比+3.8%，增速环比+1.6pct。2)电商渗透率稳定：9月线上实物零售额占社会消费品零售总额26.4%，环比+0.0pct。
风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。
