智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，人力资源服务行业，尤其是灵活用工，目前仍处于渗透率提升的过程中，顺应就业摩擦加大，企业降本增效的大背景，一方面服务企业提升企业运转效率，另一方面也承担着地方人才引进，解决就业的社会责任。自2018年起，灵活用工市场规模增速始终高于行业平均水平，在20%+的增速区间档。
以下为东吴证券研报要点：
我国人力资源服务行业规模较大，参与机构多，从业人员多，在众多细分的业务种类中，业务外包增长潜力最大，处于渗透率提升的过程中。自2018年起，灵活用工市场规模增速始终高于行业平均水平，在20%+的增速区间档。
在企业降本增效的大背景下，灵活用工越来越成为企业用工的重要选择:灵活用工有助于1)降低员工成本，外包员工可以只付基本工资，不需要绩效，奖金等其他成本，平均工资较低;2) 降低管理成本，3)方便优化裁员，在企业降本增效的大背景下，灵活用工越来越成为企业用工的重要选择。
从竞争格局来看，人力资源服务行业进入门槛不高，但企业做大需要较长时间积累，行业龙头公司基本都具备一体化综合业务的解决能力。其中国企主要以人事管理为主，民企和外企主要以灵活用工为主，这与各自的成长路径和资源禀赋有关。
人服机构成长需要较长的时间积累，同时在客户端看来，头部人服企业的优势主要体现在:1)品牌优势: 行业口碑对于客户端和自身招聘员工都将形成背书。2) 规模优势:经手过往项目足够多，经验够丰富，交付稳定性高，网点布局广，内部机制运转相对成熟。3) 专业水平:新兴技术类领域的人才专业度。4) 招聘能力:满足大客户的招聘交付。5) 资金优势:行业存在一定的账期。
复盘海外企业的发展，在就业摩擦加大的阶段，正是人力资源服务机构发展的黄金时期:纵观20世纪整个人力资源服务行业的发展历史，行业也是从从严监管，到保就业和监管的权衡，到逐步市场化的过程。且在就业摩擦加大的阶段正是人力资源服务机构发展的黄金时期。海外人服行业发展至今，随着劳动法同工同酬的要求越来越严格，人服机构所提供的服务也将趋于差异化，高端化，数字化等。
投资建议:人力资源服务行业，尤其是灵活用工，目前仍处于渗透率提升的过程中，顺应就业摩擦加大，企业降本增效的大背景，一方面服务企业提升企业运转效率，另一方面也承担着地方人才引进，解决就业的社会责任。
