方正证券:白酒市场当前基本面&情绪面均已走出底部

495 10月12日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,方正证券发布研究报告称,白酒行业呈现挤压式增长中预计分化将进一步加剧,渠道已平稳过渡双节旺季对动销消化的考验,基本面改善预期增强,下半年重点观测主要单品价格趋势,强势地产、头部高端望有较稳健表现,产业信心在基本面回转的带动下逐渐重振,市场悲观情绪已逐步被消化,企稳信号明确下关注顺周期回暖机会。

▍方正证券主要观点如下:

白酒双节动销平稳,起量增长符合预期,基本面企稳回升信号凸显。

中秋国庆多地动销平稳,起量增长为先符合前期市场预期。以量换价阶段批价略有短期浮动均属于正常范围,价盘下探空间已经有限,并未出现此前预期的大幅回落现象,企稳信号释放明确。

经过双节集中发货,渠道库存未现明显增加,头部品牌主要单品销售亦较为稳定,旺季后较节前有库存的小幅消化,宴席延续高增略超此前预期,此外礼赠、自饮需求均有显著回暖,受经济弱复苏影响商务需求相对恢复滞后。高端酒与区域酒基本回款接近完成或达90%以上,全年任务完成度仍具较高确定性,横向看基本面仍有较强韧性。

从量价拆分及基本面边际变化看,1)量:整体动销预计个位数增长,其中高端、中低档表现更佳。分价格带看,高端整体高个位数增长。分场景看,宴席场景回补明显。

2)价:以量换价阶段价格波动触底,节后批价下跌幅度同比改善略超预期。当前白酒处于以量换价阶段,价盘短期出现波动属正常现象,实际双节走量过程中,未发生前期市场普遍担心的价盘大幅承压现象,预期Q4将持续演绎价盘维稳恢复行情。

3)库存:环比节前持续优化,打款进货后库存仍处健康水平。调研反馈渠道去库存持续进行,环比节前有小幅消化,其中高端库存约1-1.5个月,次高端普遍1.5-2.5个月,其中汾酒库存较低,区域龙头库存2-2.5个月左右。

4)预期及产业信心:部分数据略超预期的背景下产业信心企稳,市场担忧情绪逐步消化预期边际好转。经过双节动销、价盘的企稳表现逐步走出底部,经销商普遍反馈较为谨慎,但信心及24年预期有显著加强,配合厂商明年销售目标的制定,23全年任务完成度、24春节开门红信心均有好转。

白酒市场当前基本面&情绪面均已走出底部,企稳信号凸显,重视随经济回暖下顺周期布局机会。

行业呈现挤压式增长中预计分化将进一步加剧,渠道已平稳过渡双节旺季对动销消化的考验,基本面改善预期增强,下半年重点观测主要单品价格趋势,强势地产、头部高端望有较稳健表现,产业信心在基本面回转的带动下逐渐重振,市场悲观情绪已逐步被消化,企稳信号明确下关注顺周期回暖机会。

风险提示:

宏观经济恢复不及预期,库存消化及批价回升不及预期,渠道调研存在误差,政商务需求复苏不及预期等。

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