浙商证券:预计银行三季度业绩筑底 9月信贷转好 重点推荐高股息大行+成长性小行

300 10月11日
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张计伟

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,预计9月信贷新增2.75万亿元,同比多增2800亿元,余额增速环比持平于11.1%,预计9月社融新增4.17万亿元,同比多增6275亿元,余额同比增速9.1%,环比微升0.1pc。23Q1-3上市银行基本面筑底,悲观预期已经反映在估值中,截至10月9日,银行PB估值为0.55x,PB估值处于近十年5.9%低分位数。后续稳增长、化风险政策继续发力,有望驱动银行股估值修复,重点推荐高股息大行+成长性小行。

浙商证券主要观点如下:

九月信贷社融怎么看?

信贷预测:总量上,预计9月信贷新增2.75万亿元,同比多增2800亿元,余额增速环比持平于11.1%。结构上,企业中长贷为支撑项。(1)对公端,一般贷款有望同比多增。其中,企业中长贷有望多增,主要考虑9月政府融资发力、配套融资需求改善。(2)零售端,预计居民短贷和中长贷同比少增,但有望实现环比修复。9月地产销售高频数据环比回暖,且房贷降息使提前还贷减少也将贡献居民中长贷环比增加。主体方面,预计国有行仍将是信贷多增主力,部分股份制银行投放有所好转。

展望Q4,信贷投放有望保持多增,且节奏有望逐渐趋于均衡。一方面考虑宽信用政策持续稳步发力,国有行可能会上修信贷投放计划。另一方面,2023年9月20日,央行货政司司长邹澜表示要发挥国有大行支柱作用,增强信贷增长的稳定性,因此信贷增量在季度各月份之间的波动性可能会减弱。

社融预测:预计9月社融新增4.17万亿元,同比多增6275亿元,余额同比增速9.1%,环比微升0.1pc。主要支撑项来自信贷、政府债。

展望Q4,社融同比多增态势有望延续,主要基于:①政府债发行同比多增的态势有望延续。若23Q4政府债按额度发行完毕,不考虑未落地特殊再融资债,23Q4政府债有望同比多增0.2万亿元;若考虑新增特殊再融资债,23Q4政府债有望同比多增1.4万亿元。②政策导向方面,人行持续释放稳增长信号,引导金融机构加大四季度信贷投放力度。

上市行三季度业绩情况?

(1)整体来看:预计23Q1-3上市行营收同比增速较23H1下降0.4pc至0.0%,主要拖累因素是其他非息收入增速回落。全年看,上市行营收同比增速有望修复至0.6%,主要驱动因素是其他非息高基数效应消退。②预计23Q1-3上市行归母净利润同比增速较23H1下降0.6pc至2.7%。全年看,受信用成本基数影响,上市银行利润同比增速将小幅下降至2.4%。(2)分类型来看,该行判断23Q1-3国有行营收同比增速环比基本稳定,其他类型银行营收增速放缓,主要考虑国有行规模保持高增以及其他非息基数较低。该行预计23Q1-3国有行、股份行、城商行、农商行营收同比增速分别较23H1下降0.1pc、0.7pc、2.1pc、0.7pc。

主要驱动因素如何变化?

(1)规模:预计23Q3末上市银行资产同比增速较23H1末持平于11.8%。主要考虑央行指出国有大行要发挥支柱作用,规模增速有望保持高增,其他类型银行由于信贷投放节奏变化,规模增速或将回落。

(2)息差:预计23Q3上市行单季息差环比23Q2下降1bp,主要源于该行测算存款成本下降基本可对冲贷款利率下行影响。展望23Q4,该行预计上市行Q4单季息差较Q3继续下降8bp,主要受按揭降息影响,大部分银行在9月25日主动调整符合条件的按揭贷款,因此该行判断按揭降息对息差影响主要反映在23Q4。

(3)中收:预计23Q1-3上市行中收同比增速较23H1下降0.1pc至-4.3%。主要考虑保险产品因预定利率切换,保险销售边际下滑,同时23Q3基金和理财需求仍然偏弱。展望四季度,考虑银保代销费率调降落地,将负向影响银行中收表现,该行预计上市行2023年全年中收增速将小幅回落至-4.7%。

(4)投资:预计23Q1-3上市行其他非息同比+17.0%,增速较23H1放缓5.3pc,主要考虑23Q3债市出现调整。展望2023年全年,考虑其他非息高基数效应消退,预计其他非息收入增速将回升至29.3%。

银行板块投资策略:

市场对银行基本面的悲观预期已反映在估值里面,截至10月9日,银行PB估值为0.55x,PB估值处于近十年5.9%低分位数。后续稳增长、化风险政策继续发力,有望驱动银行股估值修复,重点推荐高股息大行+成长性小行。①大行:重点推荐五大行+邮储。②小行:重点推荐浙商银行(601916.SH)、江苏银行(600919.SH)、成都银行(601838.SH),关注渝农商行(601077.SH)。

风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露,行业数据测算偏差风险

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