智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，美国企业债违约风险确实在上升，当前仍较低。但随着到期量增加，企业债违约风险或将进一步上行，推动美联储政策转向。高利率环境下，美国企业债务负担加重、企业破产申请增加、企业债违约率上升(尤其消费相关行业风险更大)、企业债的信用利差或将重新走阔。历史上，信用利差大幅走阔往往对应降息。降息周期开启后，有助于压低企业再融资成本，经过1-2年左右(时滞不等)企业债违约率将达峰转向下降。
招商证券主要观点如下：
企业层面：
维度1：企业破产数：美国商业破产案件数在2021年降至历史低位， 2022下半年至今明显回升，目前仍低于疫前历史平均水平。今年上半年，美国商业破产案件数同比+35%。非必需消费品是破产公司最多的行业。
维度2：企业评级调整：当前面临评级下调风险的公司数显著多于评级上升的公司。消费品行业、媒体娱乐行业的公司评级下调风险较大。今年以来美国破产和评级调降的企业数增加，一方面来自于劳动力紧张和经济活动放缓，一方面来自于利息支出和再融资成本的大幅增加。
企业债层面：
维度3：企业债收益率：从2022年至今大幅上行。截至9月27日，美国穆迪Aaa级企业债收益率5.38%，较2021年底上行2.67个百分点，高于2000年以来该收益率的中位水平4.69%。预计在美联储政策立场明确转向前，美国企业债收益率仍将维持高位。
维度4：信用利差： 1)美国企业债OAS利差在2022年上行、2023Q2-Q3下降。截至9月26日，彭博美国投资级、高收益企业债OAS分别为1.17%和3.96%，分别较Q1末下降21BP和59BP。2)美国企业债高收益级 - 投资级利差(HY - IG)在今年以来下降，当前低于历史中位水平。OAS和HY-IG利差均反映出市场对美国企业债违约担忧降温。
维度5：发行与到期：美国企业债发行量在2020年激增，好的方面是，多增部分以可赎回、固定利率的债券为主。美国企业债将在2024-2026年大量到期，增大了集中违约的风险。
维度6：平均久期：2022年至今美国企业债的平均久期在显著下降。截至2023年9月26日，彭博美国高收益企业债久期3.5年，彭博美国投资级企业债久期6.8年，较1年前分别下降了0.4年、0.6年。
维度7：企业债违约率：2020年低利率环境下，美国企业债违约率降至历史极低水平。2022年以来随着联储加息，美国企业债(尤其是高收益债)的违约率也开始回升，当前已上升约2个百分点，但仍在历史较低水平，远远低于90年代初、2001-2002、2008-2009经济大衰退时期。
风险提示：美国经济超预期衰退，美联储政策超预期。
