中概互联网板块见底了吗?

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2021年12月24日,我们在全市场率先指出,“中概互联网板块否极泰来,配置价值逐渐凸显”,力求为大家寻找相关板块的左侧机会。4个交易日后,中概互联网板块出现久违大阳线,拼多多(PDD.US)、阿里(BABA.US)、京东(JD.US)、腾讯(00700)等龙头大幅上涨,完美印证此前研究观点。

复盘2021年2月中旬以来中概互联板块的行情演绎,中概互联指数从2021年2月中旬调整至今,下跌幅度超过54%。

我们认为,相关板块反弹已经开始,后市仍有机会。从以下几个方面进行介绍:

一、 中概互联板块的配置价值:

1. 历史估值方面,中概互联板块总体估值处于历史较低水平:

2019年以来,中概互联板块:

PE_TTM估值处于历史最低23%以内;PB估值处于历史最低1%以内。

总体估值处于历史最低3%以内。

2. 绝对与相对估值分析,中概互联板块估值性价比和业绩成长性较高:

绝对估值方面,2019年年初至今,中概互联板块指数涨幅落后业绩成长超过200%。

相对估值方面,2019年年初至今,中概互联板块指数分别跑输纳斯达克及创业板指119%和154%。

相较境外同行,中概互联指数权重股价格涨幅大幅落后于业绩成长,板块估值性价比和业绩成长性较高。

3. 监管影响或已充分体现,板块指数相关ETF份额逆势快速提升

中国香港市场放宽了中概股二次上市和双重主要上市限制,符合条件的美股中资企业较之前显著增多。

2021年12月24日,证监会就境外上市新规征求意见:完善制度并不是对境外上市监管政策的收紧,在遵守境内法律法规的前提下,满足合规要求的VIE架构企业备案后也可以赴境外上市。

2021年2月中旬至今,中概互联网ETF持续大额净申购,ETF份额逆势增长652%。

4. 量化指标方面,筹码结构集中,独家相关骤降模型发出底部信号:

中概互联指数筹码结构分布总体较为集中,套牢盘占比非常高,下跌动能不足。

相关骤降模型提示中概互联指数走势已经进入底部区间。

二、国内外资金面的配置现状:

1. 海外资金面的角度,海外布局中国资金持续涌入中国主题ETF

在美上市的中国主题ETF产品共计55只,规模最大的是美国金瑞基金(KraneShares)发行的中概互联网指数ETF(KWEB),目前管理规模66.8亿美元。

复盘了在美上市的中国主题ETF的2021年以来的资金流入流出情况,发现:规模超过1亿美元的规模头部中国主题ETF中,资金持续保持净流入状态,累计净流入中国主题ETF超过140亿美元。中概互联网指数ETF,流入规模遥遥领先,2021年至今累计流入74.64亿美元。

疫情以来中国在新兴市场国家中所表现出的经济增长动能独树一帜,所表现出的强劲的增长动能和经济韧性,都使得中国资产更加具备吸引力。我们认为,海外资金持续增配中国资产,也将是未来的长期趋势,国资产的相关ETF的资产流入和市场规模有望继续扩大。

2. 知名巨头增持中概互联龙头:

芒格增持阿里巴巴股票,增持比例扩大;中国信达(01359)拿下重庆蚂蚁20%股权,整体持股比例达到24%。阿里巴巴股价近期反弹态势明显,具备龙头带动作用。

3. 从国内资金面的角度,板块指数相关ETF份额逆势快速提升:

跟踪中概互联网指数的易方达中证互联网ETF,2021年2月中旬至今,中概互联网ETF持续大额净申购,ETF份额逆势增长652%。最新份额280.8亿份(半月+30亿份)

自2021年4月起也加速净流入,流入节奏相对于外资流入中概互联更快。中概互联网ETF持续大额净申购,ETF份额逆势增长652%。也体现了国内投资者对于中概互联的投资信心。

4. 假外资被监管后,北向资金去杠杆效应明显,北向资金加速流入,表明外资看好A股。在全球资产收益率不佳的情况下,国内市场仍然是很多外资的首选,中概互联网作为中国的核心资产也会受到外资的青睐。

三、如何配置中概互联网板块:

1. 板块有三类配置标的,建议配置:中国互联网50、中国互联网30。

第一类:中国互联网50、中国互联网30

中国互联网50:海外交易所上市的50家中国互联网企业作为样本股,采用自由流通市值加权计算,反映在海外交易所上市知名中国互联网企业的投资机会。需要QDII额度。

中国互联网30:海外交易所上市的30家中国互联网企业作为样本股,需要QDII额度。

第二类:恒生互联网科技

恒生互联网科技:反映恒生综合指数里主要经营资讯科技业务成份股公司的表现。需要QDII额度。

第三类:沪港深互联网指数

沪港深互联网指数:沪港深三地市场中选取 50 只流动性较好、市值较大的互联网上市公司股票作为指数样本股,以反映沪港深三地市场互联网主题上市公司股票的整体表现。需要港股通额度。

2. 中国互联网50、中国互联网30的异同:

相同点:

业绩弹性大,适合通过ETF进行投资;

估值低位:中概互联网50 和中概互联网30 的估值PE_TTM 都处于历史23%分位数以内;指数价格处于2018年底的历史低位。

安全边际高:2021年受到监管政策影响,下跌40%以上,市场悲观情绪已经price in。具备长期价值:监管政策是为了维护互联网企业长周期竞争有序、健康发展,因此,互联网企业是国内新兴支柱产业,仍然具有长期配置价值。

不同点:

中国互联网50:前两大公司权重集中度高,腾讯和阿里巴巴合计权重超过50%。

中国互联网30:前十大重仓股权重更加均衡。

3. 如何选择标的配置?

如果更看好腾讯和阿里巴巴等一线互联网龙头企业,建议配置中概互联网50;

若更看好板块的投资价值,建议配置中概互联网30。

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四、配置时点和行业看法:

1. 相关指标佐证:

A+H指数指标:历史上A+H指数到达150左右,意味着港股相对低估位置,通常后续港股会有不错的走势。中概互联有很多在港股上市,目前A+H指数在150左右,在港股上市的公司也具有不错的性价比。

元宇宙概念火爆,我们认为真正能够做成元宇宙生态圈的公司来源于中概互联网龙头。巨头具备是元宇宙拓展的核心壁垒。中概互联中的阿里巴巴、腾讯、美团等具备较强的基础设施属性,与我们的生活息息相关。因此这些互联网龙头在元宇宙方面的龙头属性需要被重视。

2. 行情切入和看法:

中概互联板块已经出现底背离,出现低点,技术面角度出现了转势的苗头,我们认为农历新年前后也会出现第二个较好的明确买入时机,具体取决于投资者的投资策略。行情性质上,我们认为中概互联会走出30-40%幅度的反弹行情。

观点总结:我们认为中概互联板块当前估值优势明显、性价比突出,当前具备较高配置价值。

本文源自微信公众号“宏策股”;智通财经编辑:赵锦彬。本文观点不代表智通财经观点。