中信建投:M1拐点再确认 政府债破万亿 首推宁波银行(002142.SZ)等

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智通财经APP获悉,中信建投发布研究报告称,1月12日,央行发布2021年12月金融数据,社融新增2.37万亿,同比多增0.65万亿,存量社融增速10.3%,环比提升0.2pct。12月人民币贷款新增1.13万亿,同比少增0.13万亿。M1增速3.5%,环比上升0.5pct,M2增速9%,环比上升0.5pct。12月社融新增量和社融存量增速加速提升,地方债发行量也突破万亿,信贷结构持续优化,M1拐点再次确定。展望2022年,社融和信贷新增量预计将保持稳步扩张,同时12月CPI、PPI环比双降也为财政和货币政策发力铺垫良好基础,预计在稳增长政策和信贷开门红的双重利好下,经济触底回升趋势更加明朗。该行整好银行板块结构性行情,beta不弱,优选alpha。外部环境上,政策转向更为积极,经济托底目标明朗但力度克制,社融、M1拐点逐一落地。内部基本面上,整体稳健,分化延续,优秀银行穿越周期。选股思路把握“大财富+大投行”,“优质区域城商行”,“普惠小微”三条选股主线,优选基本面优秀、中长期逻辑通顺的银行。首推组合:宁波银行(002142.SZ)、南京银行(601009.SH)、邮储银行(601658.SH)、招商银行(600036.SH)、平安银行(000001.SZ)、杭州银行(600926.SH)、江苏银行(600919.SH)

中信建投主要观点如下:

社融新增2.37万亿,4季度同比多增量持续回升。

12月社融新增2.37万亿,基本符合wind一致预期,10、11和12月同比多增量分别为0.21、0.48和0.65万亿,4季度社融新增量呈逐月加速回升趋势。存量社融增速10.3%,环比提升0.2pct,在11月社融增速环比回升0.1pct的基础上回升幅度加大。全年来看,2021年社融新增31.35万亿,比上年少3.44万亿,除去2020年高基数影响2021年社融新增比2019年多5.68万亿,社融保持稳定扩张。

从结构看,政府债持续发力,新增量破万亿,带动社融企稳回升。12月新增政府债券1.17万亿,在2021年年首次突破万亿,同比多增4592亿,环比多增3560亿。在稳增长政策和落实实物工作量的要求下,政府债发行如期高增,银行配套资金在21年4季度陆续跟新的情况下2022年一季度将持续跟进,带动社融保持高增长。预计2022年全年社融和信贷将延续2021年需求行情,新增量预计持平。

表外融资继续收缩,直接融资延续11月的股债双升趋势。12月表外融资合计减少6414亿,同比少减981亿,其中信托贷款同比减少4580亿,保持大幅压降态势。直接融资上,企业债和股票融资延续11月趋势,新增量同比均多增,其中12月企业债新增2225亿,同比多增1789亿,股票融资新增2118亿,同比多增992亿。

信贷新增量符合预期,居民与企业延续中长期贷款为主的结构优化趋势。

12月信贷新增1.13万亿,全年信贷新增19.95万亿,符合该行预期。企业贷款(含票据)新增6426亿,环比和同比分别多增682亿和994亿;零售贷款新增3715亿。

企业端,新增中长期贷款环比保持稳定,占企业新增比例超50%。从新增量看,企业中长期贷款新增3393亿,环比基本持平,从结构看,企业中长期新增量占企业全部贷款新增量的53%,延续以中长期贷款为主的结构优化趋势。2022年在地方专项债配套资金落地、房企开发贷合理需求改善、绿色金融和普惠金融工具推行的利好下,预计新增对公贷款将保持以中长期贷款为主的结构优化趋势,获得长期稳定资金有利于企业的健康持续发展,同时利好银行业的对公资产质量。

居民端新增中长期贷款占比达96%。12月居民贷款新增3715亿,其中短期信贷新增157亿,中长期贷款新增3558亿,受信贷额度影响,年末居民贷款新增量环比下滑,也符合历史规律。而当前来看按揭合理需求的边际改善趋势明朗,1月信贷额度下达后,预计居民中长期贷款将保持稳定增长,同时按揭也将持续带动地产相关消费,同时叠加春节前的短期消费需求,居民短期贷款也将边际改善。

居民和企业存款延续环比改善,带动存款新增1.16万亿。

12月存款增加1.16万亿,环比多增200亿。其中居民和企业存款环比多增1.16万亿和0.42万亿,非银存款12月受季度末因素影响减少3843亿。财政存款减少1.03万亿,环比下降3021亿,同比下降762亿,财政支出持续发力,稳增长政策持续落地,对于经济的支撑作用显著。

M1、M2增速环比均上升0.5pct,M1拐点再度确认,静待经济触底回升。

12月M1增速3.5%,环比上升0.5pct,(11月M1增速环比提升0.2pct),M2增速9.0%,环比上升0.5pct。该行在2022年银行业投资策略报告中提过,成功的宽信用周期需要从金融数据到经济数据的有效传导,这个传导是否有效核心在于M1增速是否能企稳回升,12月M1环比增幅较11月继续提升,M1拐点再次得到印证,静待后续经济的触底回升。

本文来源于中信建投证券银行行业报告,分析师:马鲲鹏、杨荣等,智通财经编辑:杨万林