兴业证券:首予新特能源(01799)“审慎增持”评级 目标价19.89港元

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谢雨霞 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,兴业证券发布研究报告称,首予新特能源(01799)“审慎增持”评级,目前估值较行业其他龙头较低,有较大上升空间,预测2021-23年营收为185.24/199.25/249.9亿元;归母净利润为46.18/47.27/49.81亿元,对应EPS为3.85/3.94/4.15元,目标价19.89港元,对应2022年5倍PE。

兴业证券主要观点如下:

“双碳”目标打开行业增长潜力,存量替代和增量空间驱动风光发电引领能源革命。

根据该行初步测算,“十四五”期间,我国火电、水电和核电新增装机空间有限,预计其或将分别新增150、40和20GW,风电、光伏是装机增长的主要驱动力,或将分别新增290、410GW,合计700GW,风光新增发电量的CAGR增速或将达到18.0%和24.7%,或将占新增电力需求的54.7%。“十四五”期末,风光发电占总发电量的比重或将从2020年9.5%提高至19.1%。

风光并举发展,平价时代下公司价值有望得到重估。

2021年,预计公司实现发电收入的BOO项目规模将超2GW,未来也将持续深耕该业务。公司挑选的BOO项目品质优秀,随着平价时代的到来,新能源存量补贴对公司的影响将持续收窄,公司的价值有望得到重估。

硅料属产业链战略紧缺物质,中短期供需持续偏紧。

2021年全球多晶硅供给预计在57-58万吨左右,全年供应处于紧平衡或供小于求的状态,硅料价格或将维持高位震荡;2022年随着大量新产能的投入,行业供不应求的状态有望逐步缓解,但由于硅料扩产速度慢、投产后还需爬坡时间等原因,预计2022年实际新增供给量或将达到16-17万吨,能满足新增的光伏需求量为50GW左右,可以预见从中短期来看,多晶硅行业仍将是光伏产业链中供应最紧张的环节。

公司作为多晶硅生产领先者,扩产计划饱满,成本优势明显,业绩弹性持续释放。

公司正在进行技术改进,2022年上半年将有2万余吨新增产能的释放;同时,公司10万吨高纯多晶硅项目正在筹备建设,有望在2022年底达产,2023年贡献业绩;公司还另有10万吨的二期产能规划。公司依托母公司,通过前端煤炭资源和电厂的利用,有效降低了多晶硅的生产成本,在行业里属于第一梯队水平。

在工业硅价格保持在1.4万/吨的合理水平下,公司完成2万吨扩产后的全成本或将达到4.8-5万元/吨;在内蒙古建设10万吨新产能的全成本或将为3.8万元/吨,随着未来新产能的达产达质,公司后续的成本下降空间较大。目前,公司正在充分享受硅料量价齐升带来的盈利空间,随着产能的逐步释放,公司的行业地位有望加速提升,业绩弹性将持续释放。

风险提示:硅料价格不及预期、BOO电站并网进程不及预期、产能扩产不及预期、下游光伏装机需求波动等风险。