国元国际:维持新特能源(01799)“买入”评级 目标价21.8港元

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智通财经APP获悉,国元国际发布研究报告称,维持新特能源(01799)“买入”评级,目标价21.8港元,相当于2021/22年7.5/7.2倍PE,目标价较现价有37%上升空间。

国元国际主要观点如下:

预计2022年公司多晶硅全年实际产量将达到13-14万吨左右

2021年1-9月,公司多晶硅产量5.6万吨。受益于冷氢化升级,9月后公司单月产量较之前提升约500-600吨;10-11月公司月产量接近7400-7500吨。预计随着冷氢化产能的释放,2021年公司全年产量将达到7.6万吨。预计新疆冷氢化技术改造将于2022年Q1完成,年产能将提升至10万吨;内蒙包头一期10万吨多晶硅项目建设,预计2022年下半年建成投产,届时公司多晶硅总产能将提升至20万吨/年,考虑产量逐步释放爬坡期,预计全年实际产量将达到13-14万左右。

受工业硅和硅片价格下降传导,多晶硅价格开始松动

近期随着工业硅价格的下降,特别是下游硅片价格也开始出现较大幅度的下降,两头的传导效应影响,造成多晶硅市场交易价格开始出现松动。多晶硅厂商与下游硅片企业新一轮的合约正在商谈中,我们预计12月中下旬后,多晶硅价格将从高位开始出现一定幅度的下降。

多晶硅价格理性回归,不改公司长期投资逻辑

根据2022年全行业多晶硅产能释放情况,对应终端装机需求,整体供需平衡,若对应下游硅片产能,则供需错配将持续,多晶硅价格仍将有较大支撑。在国家能耗双控政策下,未来扩产将受到能评指标限制,产能释放周期将拉长,头部企业集中度和竞争力将进一步提升。因此,即使多晶硅价格理性回归,头部企业仍将有合理的利润率水平,通过扩产以量抵价,未来业绩仍将保持增长。而且多晶硅价格下降的风险前期已经有所释放,因此,多晶硅价格理性回归,不改公司长期投资逻辑。