短缺加剧,锂盐加速上涨

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中泰证券 中泰证券最新研报。

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一、行情回顾

1.1 股市行情回顾:美股与A股整体回升

周内,国际方面,美股三大指数整体出现回升走势(道指↑0.96%,纳斯达克↑2.82%,标普↑1.52%)。

本周A股整体回升:上证指数收于3,522.16点,环比上涨2.77%;深证成指收于14,436.90点,环比上涨1.29%;沪深300收于4,827.04点,环比上涨1.21%;申万有色金属指数收于6,585.30点,环比上涨11.36%,跑赢上证综指8.60个百分点。

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从子板块来看,金属非金属新材料、工业金属、稀有金属、黄金的涨跌幅分别为15.77%、12.85%、11.59%、3.51%。

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1.2 贵金属:疫情持续发酵,Taper预期有所降温,黄金白银价格整体上涨

黄金白银价格整体上涨。截至8月27日,COMEX黄金收于1819.5美元/盎司,环比上涨1.99%;COMEX白银收于24.062美元/盎司,环比上涨4.11%;SHFE黄金收于377.78元/克,环比上涨0.61%;SHFE白银收于5099元/公斤,环比下跌1.11%。

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1.3 基本金属:价格整体回升

美国就业数据走弱、疫情持续升温,Taper预期有所降温,同时美元汇率回落,支撑基本金属价格整体回升,具体来看:LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为4.1%、3.9%、1.1%、1.9%、6.6%、3.1%,整体价格回升。

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1.4 小金属:需求端持续向好,锂价加速上涨

需求端持续向好,锂价加速上涨。本周截至8月27日,碳酸锂(电池级)、碳酸锂(工业级)、单水氢氧化锂(工业级)、单水氢氧化锂(电池级)、金属锂较上周分别环比上涨16.3%、12.4%、7.2%、7.0%、4.3%。

稀土价格本周涨跌互现,本周氧化镨钕、氧化镝较上周涨跌幅为-0.3%、0.4%。

其他小金属报价整体上涨。金属硅、金属镁、硅铁、铌矿较上周分别上涨20.8%、16.7%、7.1%、3.2%。

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二、宏观“三因素”总结

国内七月经济数据向合理水平回归,美国房屋开工数据再度回落,海外疫情持续升温,具体来看:

1)中国,七月份社零、投资等宏观数据向合理水平回归,7月国内社会消费品零售总额累计同比20.70%(前值23.00%),其中商品零售累计同比18.70%(前值20.60%),汽车类零售额累计同比25.00%,环比回落5.4pcts;7月国内固定资产投资完成额累计同比10.30%(前值12.60%),规模以上工业企业增加值同比6.40%(前值8.30%)。

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2)美国,疫情不断升温,就业数据有所恶化,Taper预期降温,本周初请失业金人数35.3万人,环比上升0.4万人,日均新增新冠确诊病例19.91万例,较上周增加5.16万例,Taper预期有所降温,美元指数回落。

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3)欧元区经济数据有所回落,疫情持续升温,欧元区7月CPI年率同比2.2%(前值1.9%);欧元区7月制造业PMI62.40(前值63.40),服务业PMI60.40(前值58.30);本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数为63932.4例,环比上周上升2045.8例,疫情升温。

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4)全球经济整体处于扩张区间,7月全球制造业PMI 55.4,环比回落0.1,但仍处于扩张区间。

三、基本金属:库存持续去化,基本面仍对价格构成一定程度支撑

疫情冲击下的供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车,一方面,海外疫情持续加重,taper预期有所降温,美元指数回落,支撑基本金属价格,另一方面随着淡季结束,下游开工率有望持续回升,支撑基本金属需求,本周主要大宗品价格整体回升,LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为4.1%、3.9%、1.1%、1.9%、6.6%、3.1%。

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1、 对于电解铜,废铜供给持续受限,精废价差甚至倒挂,精铜替代废铜效应明显,而在前期铜价回落背景下,下游企业接货积极,去库行情持续,基本面对价格仍有支撑。本周三地电解铜社会库存12.88万吨,周度去库1.38万吨。

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2、 对于电解铝,下游加工企业开工率回升,同时本周发改委印发《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》,对行业整体成本及新增产能带来新的不确定性,国内电解铝社会库存回升,八地铝锭库存合计75.4万吨,周度库存微幅抬升1.3万吨。

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3、 对于锌锭,矿端供应偏紧局势仍未改变,部分地区加工费处于4000元/金属吨以下,锌锭库存有所回落,七地锌锭库存总量12.62万吨,周度回落0.24万吨。

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四、上游锂电原材料

上游锂电原材料:全球新能源产业景气度持续上升,中美欧电动车市场共振,上游原材料价格上行趋势不断强化:

1、 需求景气度持续上行:1)中央政治局工作会议强调重点支持新能源汽车产业发展,美国政府设定2030年电动车占新车销量比例达到50%,全球电动化趋势进一步明确;2)国内7月新能源汽车产销分别完成28.4万辆和27.1万辆,同比分别增长1.7倍和1.6倍;3)欧洲新能源车销量季节性走弱,欧洲五国(英法德挪威瑞典)7月新能源汽车销量11.06万辆,同比增长34%,环比下降35%。新能源汽车产业链排产持续增加。

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2、 碳酸锂价格加速上涨。工业级碳酸锂报价上涨12.4%,电池级碳酸锂上涨16.3%,电池级氢氧化锂上涨7.0%,锂精矿报价上涨2.2%。1)供给端,国内主流大厂进入年度停产检修,对整体产量影响约5-8%,部分厂家受到原料锂辉石精矿短缺及原料入库延迟导致产能无法得到释放,江西、四川等部分锂盐厂停止散单对外报价,上游看涨情绪明显;2)氢氧化锂对碳酸锂溢价快速收窄至0.35万元/吨,7月三元材料产量同比增长6%,采购需求持续加码,供应端三季度产量将保持稳定,市场逐渐呈现卖方市场趋势,氢氧化锂继续看涨;3)锂精矿为硬短缺,Pilbara其BMX平台第一批锂精矿(1万吨5.5%品位)拍卖价格(FOB)达到1250美元/吨,创历史新高,折算碳酸锂成本(含税)达到10万左右。4)锂盐库存情况,碳酸锂库存由8472→8494吨,环比增加0.26%;氢氧化锂库存由938→900吨,环比下降4.05%。

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3、 原料趋紧,钴价或将进一步上行。 MB钴(标准级)、MB钴(合金级)报价环比下跌0.9%,国内金属钴上涨0.1%,硫酸钴下跌2.5%,四氧化三钴报价下跌2.2%。1)供给端,7月钴中间品进口约0.73万金属吨,环比减少5%,同比减少14%,南非政治局势动荡目前约影响1-2周国内钴原料进口,集装箱趋紧,8月进口量进一步缩减,国内钴中间品供应维持紧张;2)需求端受下半年三元材料等新增产线的需求增多带动,硫酸钴市场询单增多,大多盐厂本月剩余排产量已被预定,3C消费即将进入传统旺季,且航空航天、军工等需求回暖,钴价上行具有较强的基本面支撑。3)电钴较四氧化三钴、硫酸钴存在贴水,部分电解钴厂商9月计划进一步降低开工率,电解钴库存持续去化,价格形成底部支撑。

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4、 稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。现货市场,国内氧化镨钕下跌0.3%,钕铁硼N35毛坯报价较上周上涨1.1%。北方稀土8月挂牌价,氧化镨钕由53.89→63.32万元/吨,环比上涨17.5%。7月国内氧化镨钕产量5676吨,环比下降5.26%,主因系四川地区主流分离企业持续停产、缅甸矿进口受阻,部分企业生产不稳定。北方稀土旗下分离企业华美公司于8月16日进入停产检修阶段,预计持续半个月时间,此外和发公司搬迁、五原润泽等单位年中检修也在有序推进,合计检修产能约1000吨氧化镨钕/月,现货流通量较少,需求端旺季即将来临,价格预计维持强势。

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5、 镍:原料供应紧张,价格维持强势。1)本周SHFE镍收于14.20万元/吨,较上周上涨1.60%。2)印尼疫情爆发,拟禁止外国劳工入境,对供给端造成冲击,国内港口镍矿库存维持低位,镍原料整体趋紧,不锈钢和新能源车两大需求维持高景气度,镍价短期维持强势。3)据印尼能矿部,印尼上半年镍生铁产量35.84万吨,同比下降14.4%;高冰镍产量3.80万吨,同比降17.8%;镍铁产量76.72万吨,同比涨14.4%。

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6、 锂电铝箔:行业维持高景气周期。宁德时代推出钠离子电池,与锂离子电池相比,其正负极都需要用到铝箔,铝箔进入高景气周期,新增扩产有限,加工费易涨难跌。

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7、 锑:原料紧张局面不改。本周,国内锑精矿价格为5.45万元/吨,环比上涨1.87%,锑锭价格为7.0万元/吨,较上周报价持平。国内原料市场供应持续紧张,进口原料大幅减少,多数冶炼厂原料紧缺,冶炼端部分厂家停产检修,库存水平维持低位,生产商挺价意愿较强。

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五、投资建议:维持行业“增持”评级

1、基本金属,疫情冲击下供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车,国内已进入给经济适度降温阶段,美联储安抚市场,流动性或仍将维持宽松,但国内淡季逐步展开,同时美国地产数据连续两月低于预期,基本金属的支撑力有所减弱。2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等,“供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口,中长期三年景气上行周期大方向不变。

六、核心标的

1)新能源上游产业链:赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、北方稀土、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技、金力永磁、正海磁材等。

2)基本金属:紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等。

3)贵金属:山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

七、风险提示

宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、黄金价格波动风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险、钴锂原材料产能释放超预期带来的价格回落风险。

本文编选自“分析师谢鸿鹤”微信公众号;作者:谢鸿鹤;智通财经编辑:刘岩。