西南证券:首予新安股份(600596.SH)“持有”评级 草甘膦需求旺盛 增厚农化产品板块利润

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智通财经APP获悉,西南证券发布研究报告称,首予新安股份(600596.SH)“持有”评级,预计2021-2023年EPS分别为2.32/2.37/2.52元,对应PE分别为14X/13X/13X。

事件:公司发布2021年半年报,期内实现营业收入84.6亿元,同比增34.4%,归母净利润8.4亿元,同比增922.3%,扣非净利润8.2亿元,同比增2136.1%;报告期内公司农药板块中原药、制剂营收分别为6.3亿、16.8亿,同比分别增加17.3%、46.2%;有机硅板块中环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶营收分别为10.7亿、8.5亿、9亿元,同比分别增加78.3%、98.2%、66.8%。

西南证券主要观点如下:

农化产品板块多品种同步发展,草甘膦需求旺盛叠加供给端集中度提升将迎来景气长周期

公司农化产品业务涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大板块,除草剂业务以草甘膦原药及剂型产品为主导,草铵膦、敌草隆等为补充,宁夏新安6000吨草铵膦项目一期3000吨预计年底进入试生产;杀虫剂业务以甲维盐为代表,杀菌剂业务以多菌灵、百菌清为代表,另有以信息素、性诱导剂为代表的生物防控产品。公司现有草甘膦产能8万吨/年,年产量在8.5万吨左右,每年另外购1万多吨原药用于制剂生产,年销售量折合草甘膦原药近10万吨。

我国草甘膦产能占到全球总产能的63.7%,2021年江山股份拟并购重组福华通达,且未来三年只有兴发集团5万吨产能投放,未来CR5将从目前的77.2%提升至85.4%;全球农作物价格上行拉动草甘膦需求,目前草甘膦价格为51500元/吨,已较年初28500元/吨上行80.7%,该行认为草甘膦价格景气有望持续至2022年,高价将进一步增厚公司农化产品板块利润。

公司硅产业链充分向下游延伸,积极探索中高端应用领域

公司现有有机硅单体产能49万吨/年(折合硅氧烷产能约25万吨),其中约80%用于自用生产下游生胶、107胶等聚合物和混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品,公司围绕单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,形成硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品且以子公司为载体,加快在医疗健康、电子新能源、光伏等高端下游领域的投入和布局。公司云南工业硅项目与特种有机硅新材料生产新基地稳步推进,赢创新安9000吨/年气相二氧化硅项目已于6月末进入试生产,为公司未来成长带来保障。

风险提示:原材料价格或大幅波动、项目建设或不及预期、下游需求或不及预期。

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