Q1增收不增利,日清食品(01475)成本向上利润向下

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5月11日,日清食品(01475)发布2021年第一季度业绩,实现收入约8.14亿元(人民币,下同),同比增加9.0%;公司拥有人应占溢利为7873.12万元,同比减少5.83%,每股盈利8.7港仙。

一季度报出炉,微微挫伤了国内市场高端方便面龙头—日清食品。5月12日,公司收盘报每股5.85港元,跌幅达3.47%,成交额为1483.4万元。若将战线拉得更长一点,会发现2021年以来日清食品股价处于下行通道中,截至5月13日收盘,日清食品年内累计跌幅达7.52%。而同期的康师傅控股(0322)涨幅为7.25%、统一企业中国(0220)涨幅为8.49%。

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香港业务收入减少6.3%

根据国金证券研报,日清食品在香港方便面市场份额稳定在65%左右,在杯碗装面市场份额约为82%。尽管日清食品在香港市场该公司的龙头地位一直很稳固,但增长已呈放缓姿态。

2020年第四季度,公司香港业务收入同比增长2.2%,远低于同期内地业务收入21.5%的增幅。今年第一季度,公司的香港业务收入甚为2.84亿元,同比下降6.3%,内地业务收入增长11.4%。

智通财经APP注意到,尽管日清食品内地业务持续高增,但公司的存货没有同比高增,反而同比下降10.85%至2.74亿元,贸易应收账款同比下降3.34%至4.16亿元。

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 相较于春风得意的内地业务,香港业务显得黯淡不少。究其原因,一方面由于香港地区方便面市场相对成熟,渗透率和人均消费量已达较高水平。另一方面与公司香港厂房的产能利用率较高有关,国金证券研报显示,香港厂房产能利用率高于80%。

为了重振香港市场,日清食品决定投资约1.64亿元,以整合香港厂房的生产设施,并投资安装新智能生产线,以提升产能及管理效率,使质量控制日臻完善,该施工期将于2023年完成。

成本向上,利润承压

今年第一季度日清食品的毛利为2.62亿元,同比增长9.1%。从营收来看,内地营收增幅超过20%,为何毛利增长率不足10%?这与成本增长不无关系。日清食品在财报中表示,内地收入增加被原材料价格及其他生产成本增长所抵消。无怪乎,日清食品陷入增收不增利的尴尬地步。

具体而言,公司本期毛利率为32.1%,与去年同期持平;从费用端来看,2021年第一季度日清食品的销售费用为9799.68万元,同比增长15.96%;管理费用为5657.96万元,同比增长27.31%。毛利率持平叠加相关费用上涨,公司的净利润自然呈下降态势,为8785.92万元,同比下降2.8%。

智通财经APP了解到,早在公司2020年年报出炉之时,有券商指出,2021年方便面需求将回归常态化,但因去年同期基数较大,预期行业增速会大幅放缓。同时,当前棕榈油、包材、面粉等主要原材料价格持续上涨,恐对企业利润造成压力。根据Wind数据,2021年3月份,棕榈油价格同比跳升69%至人民币8.3元/公斤。

国元国际控股研报指出,目前日清食品的低价棕榈油库存可用至2021年3月份。也就是说,在尚有低价油库存的情况下,日清食品仍难逃利润承压的阴影。

“高端”是良药

成本向上,利润向下,不仅仅是日清食品的难题,更是行业的困境。根据招商证券研报,统一企业中国2021年第一季度方便面营收录得单位数下跌。财报显示,统一企业中国2021年第一季度未经审计净利润为3.78亿元,同比下降10.9%。

根据智通财经APP观察,纾解成本上升的阵痛,有两种思路。一是通过改变包材、产品分量、采购方式等手段控制成本,二是持续通过规模效应的提高、产品结构的优化部分缓解成本上涨压力。

对于后者,日清食品显然驾轻就熟。一开始公司便以“合味道”为利刃,向内地高端方便面市场高歌猛进。如今在内地高端方便面市场中,日清食品位居第三,市场份额为14.5%,康师傅控股、统一企业中国分别为38%、34.6%。此外,日清食品已连续三年收入于中国大陆市场获得双位数以上的增速,可以看出其势头强劲。

由于定位高端,日清食品产品定价在同类产品中略高1元—2元,这也导致其毛利率高于康师傅控股,2020年日清食品、康师傅控股方便面业务的毛利率分别为29.3%、32.9%,统一企业中国因高端产品汤达人系列表现优异,毛利率约为35%。

就日清食品而言,聚焦高端方便面市场,产品结构更加鲜明。公司在内地重点针对于高端方便面市场,方便面收入占比超95%;香港市场附加部分冷冻点心等品类,方便面收入占比超70%,方便面产品定价集中在5元以上。高价格产品占比较高,能够一定程度上平缓成本上升带来的压力。

从行业来看,高端方便面亦成为企业业绩增长引擎。康师傅控股高价袋面占比从2016年的33%提升至2019年的40%,贡献了方便面业务的主要增长。统一企业中国的中高端产品汤达人系列从2015年以来一直保持双位数增长,2018 年收入规模已超20亿元,是集团增长的引擎。

总而言之,无论是从市场趋势还是纾解行业困境,“高端化”都是最好的良药.