2020年上半年中概美股IPO全景分析:中小规模IPO仍占四分之一左右

阅读量:21528 7月4日
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本文来源于微信公众号“华尔街俱乐部”(ID:wallstreetclub)。

作者介绍:

刘 芳,VCL Law LLP合伙人

田学东,Weitian Group LLC 总裁

贾扬阳,Mei & Mark LLP资本市场律师

郑舜禹,Weitian Group LLC 职员

王逸凡,Weitian Group LLC 实习生

序言

2020年世界以玄幻的方式开启。在全球公共卫生事件,经济衰退,各类冲突此起彼伏的大背景下,在瑞幸作假,中概股接连遭做空,上市标准提高和监管力度加大的小环境下,中概股走过了上半场。截止到2020年6月30日,累计有26家中国公司在美国上市,超过2019年同期的23家。上市公司数量在过去的三年中并没有波动很大,那么2020年的大背景和小环境,对中概股上市有什么影响吗?本文对2020年上半年中概美股IPO进行了全景分析,内容包括:IPO融资量,上市后股价走势以及主要的IPO中介服务机构的分析。

上市方式

2020年上半年共计有26家中概股登陆美国资本市场,数量超过去年同期的23家。其中16家通过传统IPO,6家通过SPAC(特殊目的公司并购)IPO,4家通过SPAC合并完成上市。和去年同期一样没有中概股通过转板(up-listing)在主板上市成功。

一月份先后有4家公司以传统IPO形式上市,二月份共有7家公司上市,其中包括2家传统IPO,4家SPAC IPO及1家SPAC合并。三月和四月份两个月受全球COVID-19大流行的影响,美股IPO市场明显进入寒冬期,期间纽交所更是在其228年历史上首次关闭交易大厅以应对公共卫生事件。三月份仅有1家公司通过SPAC合并上市而四月份也仅有1家公司通过传统IPO上市。五月份共有3家公司上市,其中包括2家传统IPO和1家SPAC合并。6月份随着国内公共卫生事件得到明显的控制,IPO市场迅速回升,共有10家公司上市,包括7家传统IPO,2家SPAC IPO,和1家SPAC合并,10家公司的合计发行规模达到19.8亿美元,是今年上半年单月的最高值。

融资额

26家新上市公司融资总额35亿美元,其中的6家SPAC IPO公司共计融资6.3亿美元,4家SPAC合并公司的其中3家在合并同时没有融资,另外1家在完成合并同时通过私募(private placement)融资3,200万美元。

通过传统IPO上市的16家公司共计融资28.4亿美元,其中融资额低于3,000万美元的有4家,融资额在3,000万至1亿美元的有3家,融资额在1亿至2亿美元的有3家,融资额超过2亿美元的有6家。金山云(NASDAQ: KC)于2020年5月8日上市,融资额5.5亿美元,是今年上半年规模最大的IPO。紧随其后的是传奇生物 (NASDAQ: LEGN) (4.9亿美元),声网(NASDAQ:API)(4.0亿美元),达达集团(NASDAQ: DADA ) (3.2亿美元),以及燃石医学(NASDAQ: BNR)(2.8亿美元)。这5家的融资额占今年上年中概美股总融资额的近六成(58%)。

市值分布

截止到6月30日,26家公司的市值合计达到323亿美元, 其中市值超过40亿美元的有4家, 分别是金山云, 传奇生物,达达集团,和声网。市值在10亿美元到40亿美元的也有4家, 分别是燃石医学,天境生物(NASDAQ: IMAB),蛋壳公寓(NYSE: DNK)和泛生子(NASDAQ: GTH) 。其余18家公司的合计市值约为37亿美元。

交易所选择

26家公司中仅有2家选择在纽交所挂牌(包括蛋壳公寓和SPAC 壳公司中信资本并购(NYSE: CCAC.UN))。24家选择在纳斯达克上市的公司包括9家公司选择资本市场(Capital Market),9家选择全球市场(Global Market)以及6家选择全球精选市场(GlobalSelect)。

挂牌当天股票表现

这里我们只对16家传统IPO公司在挂牌当天的表现做简单的分析。16家传统IPO只有5家公司交易首日的收盘高于发行价,其中上周五刚刚上市的声网首日涨153%领跑,紧随其后的是传奇生物(61%),燃石医学(54%),金山云(40%),和荔枝(NASDAQ: LIZI; 6%) 。另外有5家公司挂牌首日收盘价与发行价基本持平,而另外6家公司挂牌首日收盘跌破发行价。

截止到6月30日股票表现

26家新上市公司中仅有13家公司在截止到2020年6月30日的股票价格不低于其IPO发行价。上周五刚刚上市的声网以高于发行价153%的涨幅领跑所有26家公司。紧随其后的是天境生物,涨幅达114%。其他涨幅前五名的公司包括金山云(85%),传奇生物(85%),和燃石医学(64%)。而相对于其IPO发行价跌幅前五的是通过SPAC合并上市的狮子集团(NASDAQ:LGHL), 耀世星辉传媒(NASDAQ: GSMG),安派科(NASDAQ: ANPC),荔枝,和众巢医学(NASDAQ: ZCMD)。

承销商

这里我们仅对16家传统IPO和6家SPAC IPO的承销商做了统计分析。老虎证券是今年上半年承销商中的领跑者,一共参与了5家公司的IPO。紧随其后的是Credit Suisse, CICC, 和Valuable,各自参与了4家IPO。另外JP Morgan,Jefferies,和Morgan Stanley各自参与了3家IPO。

JP Morgan是2020最大规模IPO金山云的首席承销商,联席承销商包括UBS,Credit Suisse和CICC。2020年大型投行承销的上市公司融资额一般超过一亿美元,融资方式均为承销商包销公司股票。

在SPAC IPO中,Chardan 和EarlyBird各参与2家,Maxim及Credit Suisse各参与1家。SPAC IPO融资额跨度为4,000万美元和2.83亿美元之间。

审计所

26家新上市公司的审计被四大审计事务所(Ernst & Young, Deloitte, PwC 和KPMG)以及四大之外的Marcum LLP /Marcum Bernstein &Pinchuk LLP (统称Marcum),Friedman,WithumSmith+Brown, MaloneBailey和UHY瓜分。其中PwC 服务了6家,并以合计审计费用近491万美元领先其他审计所。Ernst & Young,Marcum和Friedman各自服务了4家。紧随其后的是WithumSmith+Brown,服务了3家(均为SPAC IPO),KMPG服务了2家,而Deloitte,MaloneBailey和UHY各自服务了1家。

审计费用超过100万美元的共有4家公司,包括燃石医学(141万美元),达达集团(140万美元),泛生子(132万美元)和金山云(130万美元)。

SPAC IPO审计费较IPO审计费要低,6家SPAC IPO审计费在3万美元到5万美元之间。

发行方律师

Skadden,Arps, Slate, Meagher & Flom (“Skadden”) 今年上半年服务了16家IPO中的4家公司,即25%市场份额。其后的发行方律所是Davis Polk (3), Cleary (2), Hunter Taubman (2)。下图是具体数据分布:


2020年上半年IPO收费最高的律所为UCloudLinkGroup (NASDAQ: UCL) IPO的律所Skadden,收费达347万美元。下图是律所收费的平均值:

6个SPAC IPO发行方律师为Ellenoff Grossman (2), Loeb &Loeb (2), Raiti, PLLC (1), Winston & Strawn (1)。Mountain Crest Acquisition Corporation发行方律师Loeb& Loeb收费最低, 为20万美元,EastStone Acquisition Corporation发行方律师Ellenoff Grossman收费最高,为41.5万美元。

4个SPAC merger中代表SPAC的律师分别为, Ellenoff Grossman (2),Graubard Miller (1) Loeb & Loeb (1), 。SPAC律师的收费没有公开信息。

承销商律师

上半年比较活跃的承销商律所是Kirkland & Ellis (5),Davis & Polk (2),Simpson Thatcher (2), 总共占据了16家IPO的56.3%。其余7家律所各做了一个IPO承销商律师。下图是具体数据分布:

6个SPAC IPO承销商律师分别为 Davis Polk, Graubard Miller, GreenbergTraurig, Loeb & Loeb, Scarinci Hollenbeck 和SchiffHardin。

4个SPAC merger中代表并购目标公司的律师分别为Jun He Law Offices (New York), Kirkland& Ellis, Lewis Brisbois和 Simpson Thacher。

由于承销商律所费用及SPAC律师费用无公开信息,本文不对此做出分析。

已经公开申报的拟上市企业.

根据我们的统计,至少有35家中国公司目前已经向纳斯达克公开提交招股书,其中包括近期引起广泛关注的蓝城兄弟(BlueCity),趣活(Quhuo)等。35家公司中有15家最近一次更新招股书是在2019年甚至更早,鉴于这些公司在过去6个月里没有更新招股书的事实,不排除这些公司已经暂停或中止上市的努力。另外20家在今年上半年首次公开提交或更新招股书,其中的19家寻求在纳斯达克挂牌,只有1家公司-祁连山国际拟在纽交所挂牌。

除了这35家已经公开提交招股书的中国公司,我们从各方面收集的数据显示至少有另外15家中国公司目前已经向SEC秘密提交招股书(Draft Registration Statement, or DRS),寻求近期在纳斯达克或纽交所挂牌。

总结

2020年上半年中概股上市的数量和规模和过去三年比较,没有表现出明显的波动。中小规模的IPO(3000万美元以下)占比依然在四分之一左右,融资额排名头部的几个公司也依然占总融资额的半数以上,依然有大批美国境外券商广泛参与各类融资规模的IPO。

2020年上半年也出现了一些新的趋势。因纳斯达克上市门槛的收紧,小型承销商都转向了包销方式(firm commitment)进行IPO;有更多的小型承销商加入IPO项目;IPO审计事务所集中在四大,Marcum,Friedman,MaloneBailey和UHY等有限的几个审计所。全球公共卫生事件和政治,经济及监管对中概股上市的影响,或将滞后到下半年才能显现出来。

(编辑:文文)


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