2019年快递股:港股快递乏善可陈,物流龙头值得关注

阅读量:38536 12月27日
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刘跃岭 智通财经研究员

相较于A股热闹非凡的快递股来说,港股显得有些冷清。比如通达系外加顺丰,有四家在A股上市,剩余两家在美股,港股来说,除了圆通速递持股的圆通速递国际之外,大多数为B端物流企业,而圆通速递国际的市值不足10亿港币。

不过,圆通速递国际(06123)却在23日上演了一场激烈的多空对决。智通财经APP观察到,当日圆通速递国际市前现两宗大手成交,涉及3770.6万股,每股作价1.74港元,涉资6560.84万港元。开盘5分钟涨幅达到36%,随后抛盘增多,涨幅跌至20%左右,最终收盘上涨22.7%。

值得一提的是,此次是难得一见的放量上涨,而上一次如此大的涨幅,则是在双十一之前的11月4日。不过投资者也不必兴奋过头,智通财经APP了解到,近日圆通速递公布了11月的收入数据,但同日A股圆通速递基本是横盘收场,这说明港股圆通速递的炒作成分更大一些。

然而纵观2019年,快递股的表现如何?2020年是否有关注价值呢?

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行情来源:智通财经

行业跑输大盘,个股表现分化

智通财经APP发现,长期来看,2019年圆通速递国际经历了年初的上涨之后便开始了单边下跌,而从2018年初至今,其股价也已经调整至底部。虽然港股C端快递股较少,但是受到国际环境方面的影响,B端物流企业大部分也经历了较长时间的调整。美股中概股方面,百世快递和中通快递的表现则出现了分化。

但是总体而言,截至12月24日,2019年A股的快递物流行业指数呈现首季度上涨之后下跌的趋势,全年上涨约12.3%,低于上证指数的约19.6%的涨幅,更不及深圳综指的33.4%的涨幅。而个股方面,韵达股份以38.1%的涨幅独领风骚,圆通、申通和顺丰的涨幅则是高于行业指数,但低于深证综指。

而港股方面,物流指数表现则比较惨淡,恒指较年初涨幅7.8%,物流指数却下跌2.3%。具体到个股,圆通速递国际下跌36.7%,而市值较大的物流股嘉里物流上涨22.1%,海丰国际上涨38.33%,成为拉动行业指数的功臣,其余的表现乏善可陈。

美股中概股方面,纳斯达克指数上涨34.9%,道琼斯指数上涨22.2%,而综合航空物流指数则上涨14.4%。个股方面中通快递(ZTO.US)强势上涨45.2%,百世快递(BEST.US)上涨30.6%。

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综合上述表现可以看出,2019年各市场快递物流行业指数的表现普遍弱于大盘指数,这表明在行业横向对比中,快递股的关注度较低。在智通财经APP看来这也不难理解,整个2019年除了年初的普涨之外,大部分时间仍旧处于震荡的结构性行情中,市场的主线在5G、金融、科技等等切换,快递股被边缘化。而从这些头部个股表现来看,普遍又大幅领先行业指数,说明在头部优势之下,仍然具有不可忽视的投资价值。

市场集中度持续提升

智通财经APP观察到,近日国家邮政局公布了11月份快递行业数据,11月快递业务量完成71.2亿件,同比增长21.5%,2019年1-11月全国快递量累计同比增加25.4%。但是11月的增速较上年同期有小幅下滑,同样的快递收入仍然保持较高增速但是增速有所下滑。这主要是因为我国社零总额以及实物网购规模已经进入了相对较高的饱和度,同比增速有小幅下滑所致。

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但是行业情况并不能完全代表个体,尤其是具有龙头优势的个体,在我国,C端快递行业方面四通一达外加顺丰,占据了市场的绝大部分份额。

智通财经APP了解到,截至2019Q3,这六大快递企业件量CR6达到79.6%,较2018年末72.22%提升了超过7个百分点。其中,中通快递以19.2%的市场份额稳居榜首,之后分别是韵达15.79%,圆通14.01%,百世11.7%,申通11.49%,顺丰7.4%,大部分较2018年底市场份额都有所提升。并且在龙头优势加持下,行业集中度的提升还在加速。

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但是从前文的统计中也可以看到,2019年至今,个股的表现差异还是比较明显的。撇去市场因素,中通以45.2%的涨幅独领风骚,韵达、百世分别以38.1%和30.7%的涨幅占据第二梯队,圆通、申通和顺丰涨幅在17%至25%之间。

总体来看,其股价表现与市场份额直接相关,智通财经APP认为,中通快递的涨幅得益于自身的龙头优势以及美股市场的双重作用,而百世则因为市场因素,反而涨幅超过了市场份额更大的圆通。

同样的,在港股市场,2019年截至目前涨幅最好的也是市值较大的头部企业,例如嘉里物流和海丰国际,在港股同行中一枝独秀。圆通速递国际虽然是圆通速递的子公司,但是主要做国际业务,而国内消费市场和电商平台其实对其影响较小。但是在国际方面,中国的物流快递业务市场份额则很小,所以圆通速递国际目前的业务规模不大,当然,市值和市场表现自然难有亮点。

仍具降本空间,估值进入底部

对于快递企业来说,除了业务量之外,价格、成本是企业盈利的另外一个基本保障,也是其持续经营以及在二级市场的具备投资价值的关键。

从降成本角度考虑,各大快递企业的面单成本下降空间不大,主要在于中转及派费的差别。但是通达系跟顺丰经营方式又有所不同,顺丰是自营式,包括中转站及派单等,所以主要成本集中在前期固定资产投资及人工费用上。通达系采用的是加盟式,采用城市与城市之间运输,然后加盟商中转派送,相对来说固定投资要少,但同样人工费用是大头支出,派费占成本达到一半以上。

智通财经APP了解到,随着各企业不断的优化中转系统降低成本,例如前三季度中通的单票运输成本和分拣成本共计下降了0.11元,目前通达系的中转成本都有不同程度下降,大约在1-1.5元/票之间。而派费方面,2019H1较2018年末,圆通下降0.13元,申通下降0.05元,其他企业也有不同程度调节。

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由此看来,各快递企业的成本还有下降空间。不过由于企业间竞争,其单票收入其实也在不同程度的下滑,以异地件为例,其单件收入同比长期处于下降趋势,这也就意味着成本和收入的下降幅度是场长跑比赛。不过据智通财经APP了解,目前随着各头部企业市场份额提升,二线快递逐渐萎缩,总体上价格战稍有缓和。

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由于身处不同市场,有分析师将各快递企业按照等权重方法编成指数,截至12月中旬,该指数上涨15.48%,市盈率约24.3倍,低于历史平均市盈率29.2倍,市净率3.91倍,同样低于历史均值5.63倍,估值较有吸引力。

聚焦到港股个股方面2019年虽然亮点不多,但是行业估值目前也已调整至底部,不过就投资吸引力方面来讲,首先应该关注的仍旧是龙头企业。

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