天风证券:3 季报保险业绩预计平稳,4季度或将开启“估值切换”行情

阅读量:5702 10月10日
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天风证券 天风证券最新研报及观点。

本文为天风证券非银金融行业研究周报,以下为对保险业投资要点:

10 月保险股的关注重点转向 3 季报及明年开门红,我们预计上市公司3 季度业绩表现平稳(由于股市同比平稳、750 日均线处于上行区间、税收新政下实际税率同比下降),2020 年开门红整体业绩同比或有改善(主要由于储蓄型产品吸引力提升、开门红时间提前等)。

利率方面,通胀压力上升、短期内经济预期好转、地方债扩容等使得短期内长端利率预期可能好转。同时,4 季度保险股或将开启“估值切换”行情。

重点推荐:中国太保、中国人保、中国平安、中国财险。

10 月保险股的关注重点转向3 季报及明年开门红,我们预计上市公司3 季度业绩表现平稳,季度业绩表现平稳,2020 年开门红整体业绩同比或有改善,保险股迎来向上时机。

1)我们预计上市公司Q3 净利润增速较上半年将有所回落,但仍将保持平稳增长,主要基于以下利好:①股市同比基本平稳。3 季度沪深 300、上证50 指数小幅下降 0.3%、1.1%,去年 3 季度沪深300、上证50 分别下降2.1%、上涨 5.1%。

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②750 日均线仍处于上行阶段。3 季度10 年期750 天移动平均收益率曲线环比上升3.12bps 。

③虽然税收新政下2018 年税收汇算清缴的利好已在中报释放,但税收新政下3 季度实际税率亦同比下降。

2)我们预计2020 年开门红整体好于去年同期,2020 年全年保费增长亦有望迎来改善,主要基于以下判断:

①2019 年股市好转有望提升保险资金投资收益,进而提升2020 年储蓄型理财产品的利益。并且,银行理财产品与储蓄险有替代关系,银行理财收益率下降有利于保费表现;信托、私募基金、P2P 等资管产品爆雷环境下,储蓄险“保本保收益”的优势凸显。

②各公司领导层变更使得对明年保费增长的诉求更强,国寿、太保、新华会较去年提前开启开门红,其中太保产品竞争力将高于去年且基数较低。因此开门红保费增速有望好于去年同期。

③储蓄险与保障险的销售有共振效应。

④监管实质上已将年金险新产品的预定利率上限从4.025%降至3.5%,限制负债成本。针对重疾险的定价限制值得期待,利好于定价审慎、销售渠道较强的大型公司。

3 )短期利率预期好转。通胀压力上升、短期内经济预期好转、地方债扩容等因素或会成为短期内长端利率进一步下行的制约,利率的长期下行预期已体现在当前保险股估值中。截至9 月 30 日,10 年期国债收益率为3.14%,本周上涨4.31bps。

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4 )4 季度保险股有望开启“估值切换”行情。历年来保险股4 季度实现超额收益的概率很大,我们判断主要受“估值切换”影响。截至 9 月 30 日,平安、国寿、太保、新华的 2019 年 PEV 分别为 1.31、0.83、0.80、0.75 倍,PAAV(反映了利率预期)分别为 1.21、1.06、0.84、0.82 倍,估值处于低位,迎来向上时机。


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