一个投资者准备做空美股的三个理由

阅读量:20147 9月26日
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市川新田三丁目 本号主人曾外派某国有银行东京支店从事外汇交易和拆放交易,目前工作与交易无关,但仍在跟踪国际市场各大类资产动向,并经常对市场热点做一些点评

本文来自微信公众号“市川新田三丁目”。

by Kevin Muir


正如你们中很多人都知道的,我通常总是看好美国股市。事实证明美股上涨的时候远多于下跌的时候,对抗市场将自讨苦吃。


但是我的内心告诉我现在到了逆势而为的时候了,我已平掉了美股多头仓位并开始做空交易。

转变从何而来?是什么东西让我最终下定决心放弃将美股持仓到底?我在担心什么?下面我将一一道来。

Yardeni指标发出的信号

分析师ED Yardeni的股票基本面指标是我的最爱之一。我以前在“The Best Unknown Indicator”和“ Obi-Ed’s Magical Indicator”这两篇文章中提到过,在此就不再赘述了。自不待言的是,一系列经验教训告诉我不能忽视这个指标。即使有时候该指标与标准普尔500指数的走势出现背离,但过一段时间后走势再次殊途同归看起来似乎只是时间问题。

(见下图,该指标与标准普尔500指数的走势总体上是重合的。)

从下图中可以看到,虽然标准普尔500指数创下历史新高,但Yardeni指标的走势却并没有跟上去。为啥会这样?

是这样的,Yardeni的指标有三个组成部分:就业状况、消费者信心指数和CRB工业金属原材料商品价格指数。

初请失业金人数这个指标表现良好,无就业市场行情疲软的迹象。消费者信心指数历来抗压能力十足,但昨晚公布的最新数值首次显示出一些潜在的走弱迹象。

但最让放心不下的是CRB工业金属原材料商品价格指数的走势。

构成该指数的大宗商品是对全球经济来说最重要的基础工业品,如果CRB工业金属原材料商品价格指数在低位徘徊,全球经济是很难取得强劲增长的。

如果CRB工业金属原材料商品价格指数不大涨,我无法想象Yardeni的股票基本面指标会通过上涨补上近期与标准普尔500指数走势之间的差异,因此我担心的是最终出现的情况是标准普尔500指数走弱。

下一个让我担心的事情是我们刚刚经过了一个每季度一次的期权交割关键时点,最近一段时间以来在这个关键时点过后股市往往会出现下行。下图来自推主Scott Murray,显示的是标准普尔500指数在期权交割日到来之前会上涨,但在交割日过后一两周则出现回落。

股价在这个九月份的走势看来也会重蹈覆辙,在期权到期日前连续上扬,如今有可能出现逆转。

回购风波

上周在美国国债回购市场上各种异常接踵而至。我不介意告诉各位我对美国同业融资市场的流动性出现吃紧的看法,我知道有人认为这没啥大不了的,因为联储有能力满足市场的流动性需要。

但我担心的是为啥市场会需要补充流动性,金融体系发生了何种变化会导致流动性突然间出啥问题了?

你们可能会说近日恰逢大额缴税或中东发生了油田被炸时间,但在过去九年里也发生过很多事,也没到需要联储专门搞个回购操作的程度。如今突然之间,市场亟需流动性了。

回购有可能没啥用吗?当然了。甚至可能意味着流动性应被用在更有意义的用途上。但我担心美联储会过于狂妄自大,我担心就像最近美国国债收益率曲线倒挂发生之后一样,他们会急着找借口解释为啥这次会不一样。

下面这张图来自Chris Whalen抓拍的电视画面,他还给这张图加了一个题目“来看看这事是咋演变的”,电视画面显示美联储主席鲍威尔说的话是,“同业融资紧张不会对货币政策立场产生影响”。

我担心的是如果有朝一日回过头来看这周同业融资市场上的流动性紧张局面,我们可能会说市场曾暴露出一些迹象而我们却置之不理。

地缘政治方面的紧张局势

我是在特朗普于联合国大会发表讲话后写这篇文章的,我对市场对其讲话没做出强烈的反应而感到很诧异。这届政府的立场会像我以前见过的其他届政府一样强硬,无论他们针对的是中国还是伊朗,我不认为地缘政治方面的紧张局势在进一步恶化之前会有啥好转的机会。

金融市场低估了紧张局势会带来的潜在风险,不管咋说股市就是不为所动,但我担心总会有一天,紧张局势会升级成危机而不仅仅是打打嘴仗而已。

最大的问题是什么?

想知道我最担心什么嘛?如果一个国家的货币是全球最主要的外汇储备币种,但这个国家的政策性利率的水平却是发达国家中最高的。如果我们过一段时间再回过头来看,就会发现这种情况往往伴随着市场危机发生。

我称下图为“全世界最重要的图”,该图来自Bianco Research的Jim Bianco,我简直爱死这张图了。


这张图说清楚了最主要的问题:对全球经济来说,美国的货币政策太紧了。

请不要急着争辩说,其他国家在货币政策方面过于宽松是如何错误的,我完全同意你们的说法,全球其他国家应以美国为榜样推行财政刺激,停止依赖疯狂的货币政策。

但我们要做的不是去决定“情况应该咋样”,而是要搞清楚“情况会怎样”。由于与其他国家相比联储的货币政策如此之紧,最终会导致问题发生,而且是大问题。

绝不要极端看跌市场。不要误会我的意思,我可不想成为那些认为世界末日即将来临的看空者中的一员。但我认为重仓做多美股的时候已经过去的,如果未来美股市场上出现5-10个百分点的波动,那么有可能发生的是下跌而不是上涨。

到了该清仓并且找个好点位进去做空的时候了。

谢谢关注。


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