美国PMI3年来首次跌破枯荣线,投资者越发担忧关税对美国经济影响

阅读量:6391 9月4日
share-image.png
光大证券 发布光大证券研究所研究成果,沟通证券研究信息,交流证券研究经验。

本文源自微信公众号“文话宏观”,作者:张文朗,牛政宁,本文观点不代表智通财经观点

摘要

美国8月ISM制造业PMI跌至49.1,为2016年以来首次跌破枯荣线,超出市场预期。从分项看,几乎所有指标都陷入萎缩,其中出口下滑的幅度最大,表明贸易因素的影响加剧。历史经验显示,ISM PMI跌破50会增加美联储降息的概率,但不一定意味着经济衰退。当前美国劳动力市场和消费数据也尚未恶化。

联储内部对降息路径分歧严重,疲弱的PMI或令鸽派观点变得更有说服力,增强货币宽松预期。对资本市场而言,制造业超预期放缓增添担忧,令美股承压,美债、黄金等避险资产受益。8月以来美股数次大跌皆与贸易因素有关,投资者越来越担忧关税对美国经济的影响。

正文

美国8月ISM制造业PMI跌至49.1(前值51.2),为2016年以来首次跌破50的枯荣线。对此我们点评如下:

第一,这份数据超出市场预期。尽管市场对贸易摩擦升级、美国制造业难以幸免已早有预期,但此次PMI下跌幅度之大,且直接跌破枯荣线,令市场感到意外。早前公布的8月Markit PMI终值由49.9修正为50.3,地方联储的制造业指标有好有坏,均未显示出大幅恶化的趋势。正因此,这次ISM PMI跳水属于超预期。

第二,从分项来看,几乎所有指标都陷入萎缩,其中出口降幅最大。新订单、产出、就业指数纷纷降至50以下,均为2016年来首次。出口订单下滑最多,从48.1降至43.3,进口指数也从47下滑至46。这表明全球贸易萎缩、关税升级对美国企业的影响越来越大(表1)。

第三,从历史经验看,ISM PMI跌破50会增加美联储降息的概率,但不一定意味着经济衰退。1995年以来,ISM PMI共有7次跌破50(不包括这一次),其中6次美联储都转向宽松的货币政策(降息、推出QE、或者推迟加息),但只有2次美国经济陷入了衰退(图1)。当前的情况是,美国生产和投资指标不断走弱,但劳动力市场和消费数据尚未恶化。消费的韧性仍可对冲部分关税的影响,但随着关税升级,消费本身也可能受到冲击。

对美联储而言,PMI疲弱会令内部的鸽派声音变得更具有说服力。我们在之前的报告中指出,当前美联储内部分歧严重,FOMC票委中既有赞成降息者,也有极力反对者,而PMI走弱会让赞成降息的观点占据上风,增强货币宽松的预期。

对资本市场而言,PMI放缓增添市场的担忧,加重避险情绪。尽管一个月的数据可能存在波动,但当前美国市场情绪较为低落,任何负面消息都会令风险资产承压。PMI公布后,美股下跌,10年期美债收益率重挫,美油跳水,黄金跳涨,市场避险情绪浓厚。事实上,8月以来美股数次大跌皆与贸易因素有关,表明投资者越来越担忧关税对美国经济的影响。

相关阅读

9月2日起国务院关税税则委员会正式接受第二批对美加征关税商品排除申请

8月28日 | 新华网

兴业证券:除加关税外,特朗普口中的紧急权利法案是什么?

8月25日 | 兴业研究

美对华5500亿美元商品加税 商务部回应:不要低估中国人民的决心

8月24日 | 央视新闻

中国工具篮里都是反制美方的实锤,货真价实背后还有三大信号

8月24日 | 智通编选

环球时报社评:中国的工具篮里都是反制美方的实锤

8月24日 | 环球网