安信国际:新高教(02001)内生增长强劲,债务结构优化

阅读量:4467 8月29日
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安信国际 提供港股咨询服务,发布安信国际研究报告。

本文来自微信公众号“安信国际”,分析师王强。

安信国际近日发布新高教(02001)报告:我们预计公司2019至2021年净利润可达到3.9亿、5.4亿和6.9亿,对应预测市盈率为10倍、7.1倍和5.6倍,估值低于行业平均,甚至与一级市场估值出现倒挂。我们认为公司拥有7所学校,在校生超过9.3万人,内生性增长动力强劲。最后给予目标价5港元,买入评级。

1. 收购的学校陆续完成并表,2019上半年收入与利润大幅提升。19上半年实现营业收入5.01亿元同增101%,并表学生人数9.3万人同增72%,主要因为河南、东北和广西学校完成并表,今年8月完成对华中学校收购。归母净利润2.01亿元同增40%,派发中期股息每股0.036元。

2. 债务结构优化,打开融资渠道,解除市场忧虑。公司有息负债总额为15亿元,资产负债率为29%,下降了14.5个百分点,主要是因为新校并表后总资产增加,以及公司上半年配售1.1亿股,用于偿还债务。公司打开融资渠道,与民生银行北京分行签署战略合作协议,包含20 亿元人民币融资服务,并且与产业并购基金商讨合作。

3. 紧抓内生性增长,坚持“高、大、轻”战略。通过多次收购,公司现拥有7所学校,在校生人数超过9.3万人。投管管理工作成为发展核心,“高、大、轻”战略中高指的是提高品质,对学生提供优质的教学服务,提高教学、就业和管理水平。大指的是扩大招生规模,学费价格及其他收入。比如云南、甘肃、华中学校平均新生学费约为1.2万,低于行业平均。轻指的是降低投入,提高资产回报率,公司自建的云南学校毛利率在60%以上,收购的河南、广西、华中学校毛利率在50%左右,存在较大改善空间。

4. 目标价5港元,买入评级。我们预计公司2019至2021年净利润可达到3.9亿、5.4亿和6.9亿,对应预测市盈率为10倍、7.1倍和5.6倍,估值低于行业平均,甚至与一级市场估值出现倒挂。我们认为公司拥有7所学校,在校生超过9.3万人,内生性增长动力强劲。最后给予目标价5港元,较现价有68%上涨空间,买入评级。

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